| 来源： |
理财周刊 |
发布时间： |
2011年03月29日 11:27 |
作者： |
冯庆汇 |
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文/本刊记者冯庆汇
被称为抗通胀专家的约翰·布林约尔森（John Brynjolfsson），是当年投资美国通胀保护债券的第一人，也是设计者之一。从建立PIMCO全球最大的大宗商品基金，到创立自己的Armored Wolf宏观对冲基金，这位重量级人物的职业历程和抗通胀紧密缠绕在一起。参加博时基金的"2011中国抗通胀投资论坛"间歇，布林约尔森接受了记者的专访。当然话题也是从通胀开始的，这无疑是当前最热门的领域。
"通胀将是长期的""对美国来说，这是不同于以往的衰退，"布林约尔森说，区别在于过去的衰退大都由货币政策紧缩过快造成的，而这次却是由于债务过多，"通常债务衰退的时间会比较长，基本上要7年左右。受到危机冲击的主要国家，基本都是银行业最发达的国家，这些国家银行贷款庞大，为了缓解银行业危机，政府只能提供更多的流动性。""衰退历程比较长，意味着我们还可能碰到第三次量化宽松政策，同时发达国家会通过货币贬值刺激本国经济，比如日本、美国，新兴市场的货币有望走强，最重要的是，通货膨胀会继续往上走。"布林约尔森认为，通胀将成为长期的现象。"1960年到2008年的近50年间美国货币增速缓慢，但2008年至今，过去几十年的货币量几乎翻了一番。这是通胀发生的货币基础"。
"另一方面，新兴市场国家，包括中国、印度、俄罗斯，正经历工业化、全球化过程，我们参考其他国家过去走过的道路，而后对应中国，如果未来10年中国人均GDP还将提高3到5倍，这意味着中国铝消费量也会大约扩大5倍左右。消费在增长，而铝的供给绝对不会再翻5倍，达到平衡的方式就是价格上升，当然价格上升，需求也会减少，但是无论如何，价格上升是未来5到10年甚至是20年可以看到必然发生的现象。这种逻辑适用于其他大宗商品。"但石油的情况略有不同，布林约尔森说："现在欧佩克石油组织中，真正有剩余产能的只有沙特。2002年到2005年，沙特每天产出990万桶原油，当时油价30美元/桶。沙特政府以为能够把油价保持在30美元上下。但此后到2008年，油价从30多美元一直上涨到140多美元，这么多年以来，沙特也从来没有真正超过每天990万桶的产量。沙特的石油工程师号称每天最大的产量在1100万到1200万桶的规模，但我不相信。不过我想提醒的是，北美的原油库存还比较高，供给有限的情况下，油价的上涨将是一个逐渐的过程。"
看多大宗商品布林约尔森说，今年的投资策略将重点放在大宗商品、外汇市场以及通胀保护债券。
"我们投资分了几类，包括贵金属和钯、铂这类小品种，还有诸如有色金属等其他品种。传统投资标的，如股票、债券，通常在通胀低位表现较好。如果预期未来通胀会上升比较快，传统投资对象通常表现不佳。大宗商品从1973年至今，和股票、债券的相关性是负的，显然对于降低整个风险和增加收益是有帮助的。"同时布林约尔森认为，贵金属应纳入抗通胀组合。"贵金属的好处是它的存储成本较低，同时还能提供3个保险功能，抗通胀、抗危机，以及税务增长的保护。美国投资者比较关心的话题是，贵金属已经涨了1倍，但实际上贵金属的机会成本，就是纸币的收益率，下跌了500%（对美国人来说），所以拥有贵金属的机会成本其实比2006年的时候更低"。
"如果投资者从美元市场借钱去买贵金属，这样你可以得到双重的好处。这个策略在长期保持宽松货币下，会有一个比较好的收益。美国的财政赤字，加上美国地方政府债的潜在危机，让美联储短期内实行紧缩政策，所以价格的增长只是一个开始。"
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