| 来源： |
国际金融报 |
发布时间： |
2011年02月18日 08:39 |
作者： |
郭觐 |
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2月17日，国家外汇管理局发布了《2010年中国跨境资金流动监测报告》（以下简称《报告》）。《报告》指出，剔除境内人民币净支付400亿美元的因素，2010年热钱净流入355亿美元，占外汇储备增量的7.6%。按此估算，过去十年总体呈小幅净流入态势，年均流入近250亿美元，占同期外汇储备增量的9.0%。
但《报告》同时指出，“热钱”在理论上一般定义为国际短期投机套利资金，但实践中难以准确掌握国际资本流动的真实动机和存续期限，因此在“热钱”规模测算上没有严格的定义和标准。
关于“热钱”测算的方法，《报告》表示，目前国际上较流行的分析思路主要有二：一是直接测算法，将直接投资以外的资本和金融项目，以及误差与遗漏项目加总（也称非直接投资形式的资本流动净额）。二是间接测算法或称残差法，使用外汇储备增量减去贸易顺差和直接投资净流入。但前者涵盖口径偏窄，而后者打击面过大，可能高估“热钱”规模，并且外汇储备中还存在估值因素。因此，我们在估算我国“热钱”规模时，借鉴了间接测算法，同时结合了我国的实际，在储备增量和剔除项目上进行了调整。
首先，确定一些较稳定、合法合规的贸易投资项目，并假定其交易都是真实、合法的，主要是进出口顺差、直接投资净流入、境外投资收益、境内企业境外上市筹资调回等。然后，在交易形成的外汇储备增量中扣除上述四项，所得差额基本上反映了波动性可能较大的跨境资金流动，我们称之为波动较大的跨境资金流动或“热钱”流动净额。但是，这个差额不都是纯粹套利的、违法违规的或者不可解释的跨境资金流动。其中，包括了我国金融领域的直接投资交易、企业合法的服务贸易活动、合理的进出口赊账及其他财务运作、个人合法的外汇收支，以及银行部门外汇资产调拨等。
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