从上半年我国主要经济数据的表现来看，去年四季度政府推出的保增长政策对于应对全球金融危机对中国经济的冲击无疑是成功的。上半年在GDP增长的三大需求中，投资的贡献率最高，对经济增长的贡献率为87.6%，拉动GDP增长6.2个百分点。第二是最终消费，对经济增长的贡献率为53.4%，拉动GDP增长3.8个百分点。“净出口”对经济增长的贡献率为负41%，下拉GDP增长负2.9个百分点。

　　从三驾马车分析，未来经济回升将添新的动力。

　　一是投资增速可能在房地产投资增速回升的带动下进一步加快。

　　第一，近期新开工项目的大幅增长为未来投资保持高速增长奠定了基础。由于固定资产投资项目基本都是长期项目，其建设周期也较长，所以新开工项目投资的增速可以看作为未来固定资产投资增长的一个先行指标。由于今年1-5月份我国城镇新开工项目计划总投资由去年同期的下降5.1%转为增长95.7%，这表明未来一段时期我国固定投资保持高速增长具备坚实的基础。

　　第二，信贷高增长将为投资的高增长提供资金支持。今年上半年人民币新增贷款7.37万亿元，远远超过往年全年新增贷款金额。国内信贷增长对固定资产投资的影响大约有1-3个季度的滞后期。目前我国信贷已经连续七个月保持高速增长，这将对投资提供强大的资金支持。

　　第三，固定资产投资项目资本金要求放宽将带动投资增速进一步加快。国务院于近期决定对现行固定资产投资项目资本金比例进行调整，降低基建投资（包括城市轨道交通、机场、港口、铁路、公路、内河航运）、商品住房、信息产业和煤炭等项目投资的资本金比例。这项政策措施可能会鼓励商业银行向基建和商品住房开发项目发放更多贷款，从而带动固定资产投资增速的进一步加快。

　　第四，房地产市场的回暖将刺激投资增长。近期随着房地产市场的回暖，开发商拿地意愿明显增强，各地又开始地王频现，表明开发商对房地产市场的信心正在恢复。如1-6月全国完成房地产开发投资同比增长9.9%，增幅比1-5月已经提高3.1个百分点。预计下半年房地产投资增速还将逐步回升，而房地产投资占到我国固定资产投资的20%左右，因此，如果今年房地产投资能够回复到20%左右的增长，则将拉动固定资产投资增长4个百分点，对下半年固定资产投资增速进一步加快形成较好的支撑作用。

　　二是消费将在收入效应及财富效应作用下维持稳步上升势头。

　　今年以来，政府将扩大消费、改善民生作为一揽子计划的政策重点之一。1至6月社会消费品零售总额实际增长16.6%，比去年同期加快3.7个百分点，这一增速是1986年至今23年来的同期新高，消费对经济增长贡献率有所提高。政府一揽子计划中多项政策着重启动住房、汽车等消费热点，取得很好的政策效果。房地产市场出现成交量明显放大、房价环比连续5个月上涨的见底回升局面。1-6月，全国商品房销售面积同比增长31.7%,商品房同比增长53%。上半年中国汽车销售风景独好，累计产销达到600万辆左右，增速且呈现逐月上升趋势；国内汽车销量已经连续四个月超过100万辆，新车销量超过美国、日本，连续六个月保持全球第一位。房地产和汽车销售的持续升温将带动下游关联产业的增长。如汽车销售上升将带动钢材、汽配、石油等行业的增长。预计下半年随着经济形势的变化，包括就业、收入和股市的变化，在收入效应和财富效应的影响下，未来居民消费信心将呈提高态势，各类消费活动将进一步活跃，这将对经济增长提供稳定的支持作用。

　　三是全球经济将企稳，下半年我国外贸降幅有望不断收窄。

　　预计下半年外部需求持续恶化的局面有望改观，以美国为代表的发达经济体目前经济运行呈现出底部趋稳迹象。主要贸易伙伴国下半年经济底部趋稳甚至回升，将有利于中国外部需求环境改善。另外，下半年随着我国刺激外贸政策效果逐步显现、价格的持续回升、汇率的稳定等因素作用下，我国外贸进出口降幅都将呈现不断收窄趋势。我国外贸扶植政策效果在下半年将进一步显现，7次提高出口退税率，放宽加工贸易限制类目录，加工贸易台账准备金“由实转改为名转”等措施将降低出口企业成本，增强企业出口能力。实施人民币跨境结算，扩大人民币互换协议范围有利于帮助企业规避汇率风险，提高进出口意愿。同时，进出口价格回升将导致名义增速降幅减慢。

　　预计下半年石油、粮食、有色金属等商品在世界经济趋稳的背景下将继续保持波动向上走势，带动我国进出口商品价格指数回升。如果全球经济能在下半年企稳，中国出口的跌幅到那时应该会放缓至-10%左右。(交行研究部高级宏观分析师 )