| 来源： |
国海证券研究所 |
发布时间： |
2009年05月14日 14:06 |
作者： |
张莹花 |
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国家统计局今日发布数据显示：
1-4月，城镇固定资产投资37082亿元，累计同比增长30.5%。其中，国有及国有控股完成投资16055亿元，累计同比增长39.3%；房地产开发完成投资7290亿元，累计同比增长4.9%。
4月份城镇实际固定资产投资单月同比增速高达42.1%4月份城镇固定资产投资额为13520亿元，当月同比增长34.0%。如果我们以PPI生产资料价格指数近似替代固定资产投资价格指数，我们可以计算出4月份城镇实际固定资产投资单月同比增速已经高达42.1%，已经接近98年城镇实际固定资产投资单月同比增速的最高点45.9%。
4月份固定资产投资高速增长的主要原因在于政府投资的基建项目仍担当了固定资产投资快速增长的主要动力：从行业看，铁路运输业投资967亿元，增长94.2%；煤炭开采及洗选业投资464亿元，同比增长36.6%；非金属矿采选、制品业投资1245亿元，增长58.6%。
我们预计5月份固定资产投资单月同比增速仍将快速增长，初步预计为35%之间；由于石油价格在08年7月份达到最高点，因此我们预期PPI生产指数在未来2个月仍将处于下行态势，在这基础上我们认为5月份实际固定资产投资单月同比增速将加速上行。
新开工项目预示固定资产投资仍将强劲增长
从施工和新开工项目情况看，4月份累计施工项目172473个，累计同比增加34597个；施工项目计划总投资248893亿元，累计同比增长29.8%，比3月份增加34439亿元；新开工项目86420个，累计同比增加26744个，4月份新增33515个（3月份为34472个）；新开工项目计划总投资36797亿元，累计同比增长90.7%，4月份新增14138亿元（3月份为14222亿元）。
作为对固定资产投资预测具有领先意义的指标，4月份施工和新开工项目仍维持在高位，与3月份基本持平，因此我们预计未来固定资产投资高速增长态势依旧，单月同比增速将与3月份持平。
房地产投资方面，新屋开工面积和房屋施工面积小幅回升。1-4月，全国房地产开发企业房屋施工面积20.1亿平方米，同比增长12.4%，增幅比1-3月回落0.3个百分点，比去年同期回落13.0个百分点；房屋新开工面积2.78亿平方米，同比下降15.6%，降幅比1-3月缩小0.6个百分点。
我们认为房地产的高库存在未来的一段时间里仍将成为制约房地产投资快速增长的主要因素，但目前房地产销售回暖下的快速去库存的过程将有利于房地产投资的逐步回升。
政策向好将加快固定资产投资增速
从项目隶属关系看，4月份中央项目投资3466亿元，累计同比增长29.3%；地方项目投资33617亿元，累计同比增长30.6%，是近两年以来地方项目投资累计同比增长首次超过中央项目。
4月30日，国务院常务会议决定，降低城市轨道交通、煤炭、机场、港口、沿海及内河航运、铁路、公路、商品住房、邮政、信息产业、钾肥等项目的资本金比例，这对于目前资本金紧张的地方政府与企业将是一个巨大政策刺激。现在如果城镇固定资产投资的项目资本金整体下调5个百分点，按2008年以贷款为来源的固定资产投资资金规模计算，可提高城镇固定资产投资增速约2个百分点。
我们预计资本金比例的降低将有利于地方项目投资的增加，成为继中央项目投资后固定资产投资持续增长的又一新动力。
关注固定资产投资强劲增长下的结构调整
4月30日，国务院在降低城市轨道交通、煤炭、机场、港口、沿海及内河航运、铁路、公路、商品住房、邮政、信息产业、钾肥等项目的资本金比例同时，也要求适当提高属于“两高一资”的电石、铁合金、烧碱、焦炭、黄磷项目以及电解铝、玉米深加工项目的资本金比例。因此我们认为政府高层对经济下滑的担心程度已经明显下降，前期无限制的扩大投资的刺激方式将告一段落，转而推出有保有压的结构调整措施。
综上，我们认为5月份固定资产投资单月同比增速仍将快速增长，初步预计为35%；由于石油价格在08年7月份达到最高点，在预期PPI生产指数在未来2个月仍将处于下行态势的基础上，我们认为5月份实际固定资产投资单月同比增速将加速上行。
(具体内容请见附件)
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