| 来源： |
证券日报 |
发布时间： |
2009年06月16日 07:29 |
作者： |
阎岳 |
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从各方面的信息来看，5月份的多数经济指标稳中见升。在经济回暖以及充裕流动性的支持下，资产价格的上升空间也会得到进一步的扩展。然而，在回暖的经济数据背后，一些隐忧随即浮现出来。
迅猛的信贷发放以及“每周一策”让企业手中握有了大量现金和发展动力，偏低的贷款利率使得资金成本处于一个较低水平，这是导致资产价格快速回升的一个重要原因。尤其是今年前4个月强有力的信贷投放所传递的信心，使民间资金看到了获得高额投资收益的机会。于是以地产为代表的资产价格开始回升。反映在资本市场上，则是整个市场价值中枢的提升。
在民间的投资热情被带动起来之后，监管层现在正力图将贷款发放量拉回到一个稳定的水平。正因如此，我们可以做出这样一个判断：流动性的释放已经进入一个全新的阶段，资产价格的上升趋势也已基本形成。
正如证监会主席尚福林所讲的那样，资本市场作为公开便捷的公众投资场所，具有将社会储蓄转为长期投资的功能。
现在这一功能已经开始发挥重要作用。因此，未来流动性释放的一个典型特征就是居民增加股票等风险资产的配置，减少定期存款的配置。
然而，在以民间投资热情高涨为表现形式的流动性释放过程中，尚有以下四大隐忧需要引起各方注意。
第一，货币供应速度的翘尾因素能够持续多久？显然，让快过的信贷投放回归正常水平已经成为监管层的重要工作之一。
温家宝总理日前在湖南考察时强调“要坚定不移地实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，此前，央行曾表示，经济下行压力仍然较大，今年要保证货币信贷总量满足经济发展需求。可以想见，适度宽松的货币政策仍是主基调，信贷投放也会保持一定的规模，但政策着力点将不再是信贷。或许，调降利率甚至“两率”以及其他货币政策工具会成为央行重要的备选手段。
第二，出口颓势何时能够止住？尽管现在基础设施投资以及民间投资的拉动已经部分冲抵了出口行业走软带给经济的影响，但外需的不振仍是影响经济回暖的重要因素之一。
最新数据显示，5月份的出口同比增幅为-26.4%，相对4月份的22.6％降幅有所扩大，超出市场预期。此前，商务部副部长钟山曾表示，外贸上半年负增长已成定局，下半年形势仍不乐观。国内外研究机构也几乎一致认为，出口需求的回暖还需要几个月的时间。
第三，价格何时能够止跌回稳？从近期机构预测结果看，CPI和PPI在一段时间之内仍将维持负值。经济不稳定、持续衰退以及产能过剩被认为是抑制物价上涨的主要因素。因此，国内物价不振说明经济复苏的压力依然很大。
第四，美元何时能够企稳？在不到3个月的时间里，美元指数从接近90点高位下探至78点，下滑幅度已超过10%。伴随美元贬值而来的往往是原油、大宗商品和农产品价格的上涨以及资本市场的上扬。
这将不利于中国外需的提振和保增长目标的实现。
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