| 来源： |
投资者报 |
发布时间： |
2010年11月01日 11:21 |
作者： |
汤云飞 |
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汤云飞/文
近一段时间，市场情绪几经大幅波动，普遍处于较为悲观的状态中。
彭博对美国、欧元区、日本和中国四大经济体2010年至2011年实际GDP年增长率的预测，也沿袭了这个基调。预计中国和日本经济增速下滑程度较大，降幅分别为1.7和1.0个百分点；美欧经济在2010年的基础上会出现小幅回落，降幅约为0.2个百分点。
我们预计，美国和中国经济增速不会出现大幅放缓，两国内需的增长对欧元区及日本凭借出口拉动经济的复苏模式起到了有力支持，预计经济增速也不会出现下滑。
影响全球的负面因素逐渐减弱
我们认为2011年全球经济增长率至少不会低于今年。从影响全球经济的负面因素来看，2011年这些负面因素的影响力度较今年来讲是趋弱的，并不会加剧。
第一，欧债危机对国际金融系统的冲击基本平息。欧洲银行系统虽仍显脆弱，但银行压力测试的结果显示最危险的阶段已经度过。并且，像本次欧债危机这种由于政策滞延所导致的冲击，在未来再次发生的可能性会很小。近期将召开的G20峰会也会对各国经济协调发展产生深远的正面影响。
第二，中国宏观经济调控政策已经出现了结构性松动，货币政策上虽调高了存贷款利率，但并不意味着货币政策的全面从紧。目前房地产调控虽未松动，但启动利率调控手段也为在未来终止过激行政干预奠定了基础，有助于我国房地产市场政策尽早向常态回归。
第三，在韩国举行的G20财长和央行行长的会议提出了一系列旨在稳定各国货币政策、减少各国间货币政策摩擦和避免竞争性货币贬值的协议，预期下月即将举行的首尔G20首脑峰会将会提出有关这些协议的更多细节。
并且，我们认为无论从IMF还是全球主要国家的领导人，应该都清楚地认识到上个世纪30年代经济大萧条的背景因素，应该说货币战争只是停留在口头上的喧嚣，只是一种情绪上的担忧，2011年全球货币市场出现竞争性汇率贬值等动荡的可能性不大。
美国经济未偏离温和复苏轨道
从全球主要经济体分别分析，美国经济基本上没有偏离温和复苏的轨道。我们预测，今年全年实际GDP增长率在2.8%左右，2011年增速会在潜在增长率之上，约为3.0%至3.5%之间。
私人部门就业及个人可支配收入一直以来持续增长，信贷恶化即将触及底部，这两点预示着2011年美国私人部门消费的增长要好于今年。
私人部门自今年1月以来连续9个月正增长，月均增加人数为9.6万人。个人名义收入截至8月连续11个月增长，月均环比增幅0.3%。这组数据是我们判断美国在2011年私人部门消费需求持续增长前景明朗的最有力的论据。
在信贷市场方面，从美联储逐季公布的银行信贷意愿调查问卷来看，对企业及消费者紧缩信贷政策的银行净占比正在从高位下降，而对贷款需求增强的企业及消费者的净占比正在回升。因此，美国信贷市场虽然未摆脱低迷，但整体信贷环境是在逐渐改善的。
第二，私人部门库存修复将在2011年继续为经济增长提供正贡献，贡献力度将会减弱，但不会像市场普遍预期那样贡献消失，甚至出现去库存的现象。
第三，美联储一直筹划的二次定量宽松货币政策将有效拉动就业复苏和经济增长。
通常来讲，推动就业增长最有效的手段是财政刺激，但目前该类法案的审批将会受到国会中共和党的重重阻隔，通过新财政刺激法案的前景渺茫，因此希望就寄托在货币政策这条路上。我们认为这是美联储近期一直在筹划二次定量宽松货币刺激的主要原因，不过这种通过货币政策间接刺激就业的手段较财政刺激来讲有一定程度的滞后性。
中国经济增长不会大幅放缓
我们认为中国经济增长在2011年不会出现大幅放缓，特别是下半年的经济增长很可能会大幅超出市场的预期，全年增长率可能会接近10%。
我们并不认为这次加息将对中国经济增长造成严重的冲击，从而导致货币政策全面从紧。
首先，中国上调存贷款利率仅仅是一个单纯的价格管制。目前，我国GDP总规模约在30万亿元，M2广义国币供应规模约在60万亿元，是GDP的两倍有余。这样，即便明年央行在信贷投放上加以紧缩限制（例如：较今年8万亿的目标规模降低1至1.5万亿），对市场整体流动性的影响也将有限。
其次，从这次加息的幅度来看，一年期贷款利率增加0.25%至5.56%，五年以上的贷款利率只增加0.2%至6.14%。加息的力度相对中国约9%的实际GDP潜在增长率着实很小，且加息后利率的绝对水平依旧处于十分宽松的状态当中，因此这对中国经济增长的影响应该不会很大，反而暗示了当前中国经济承受能力较强。
再者，从对房地产市场的影响来看，启动利率手段调控也为在未来终止过激行政干预奠定了基础，有助于我国房地产市场政策尽早向常态回归。
最后，介于美、欧、日等全球主要成熟经济体进入加息周期的时点不断延迟，且普遍又启动了二次定量宽松，国际环境也不支持我国央行在一个较长时期内持续加息。
综合来看，影响全球经济增长的几大负面因素在2011年均会逐渐减弱。美国和中国经济增速不会出现大幅放缓，两国内需的增长对欧元区及日本凭借出口拉动经济的复苏模式起到了有力支持，预计经济增速也不会出现下滑。其他主要成熟及新兴市场国家在受到同样因素的影响后预计也不会出现经济增长率明显下降的情况。
我们在中期报告中对今年全球实际GDP增长率的预测是4.4%，预计2011年将不会低于这个增长水平。
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