| 来源： |
第一财经日报 |
发布时间： |
2009年10月26日 08:45 |
作者： |
林纯洁 |
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林纯洁
市场预计将于本周四公布的美国三季度GDP（国内生产总值）增幅为3.2%，而实际数字可能更高。不过，这并不意味着美国经济将出现V形反弹，因为推动经济增长的因素有些可以持续，有些只是短期作用，有些仍前途未卜。
库存成为正面因素
库存在今年前两个季度一直对美国GDP增长构成拖累，这种情况将出现改变。Global Insight经济学家预计，库存变化将在三季度对GDP产生1.3%的正面影响。
库存的变化令经济周期的转变显得更为剧烈。因为对于企业来说，它们往往根据销售量来确定库存规模。这意味着，在销售量下降（或预计下降）的情况下，企业将大规模降低库存，使库存销售比恢复正常，其间产量降幅将大大低于销量。
但情况可能出现转变。巴克莱资本美国经济研究主管迪恩?马奇（Dean Maki）认为，商界对于经济危机的反应过度。在他看来，在经济危机出现时，大多数企业的首要任务是停止投资、压缩成本、减少库存，一旦经济状况开始稳定，企业将重新追求增长，这时库存对GDP的影响将转为正面。
这种影响将持续多久仍未可知。从目前情况看，库存的正面作用至少会在四季度依旧存在甚至更为明显，完全有理由预计四季度GDP增长仍然乐观。
消费前途未卜
如果库存会给经济带来1.5%左右的正面影响，则意味着三季度最终销售将出现增长，这种增长很大程度上取决于政府经济刺激政策。
但从美国消费者收入环节看，情况却仍不明朗。市场预计本周五将公布的9月个人收入水平将停滞增长甚至下滑，失业率仍在上升，居民股息和利息收入都在减少，有充分理由相信同日公布的9月个人实际消费支出数字也将降低。
我们期待企业生产的恢复可能带动劳动力市场的恢复，增加居民收入，从而增加消费，令经济重回正轨，就像以往经济恢复时便是如此。但具体效果还未体现，失业率将至少在明年保持高位。
房地产市场面临考验
房地产市场在最近几个月开始稳定，但同样需要感谢政府的措施，这些措施包括政府对于首次购房者的补贴方案（该方案将于11月底到期）和美联储在信贷市场的干预行为。前者是否将被延期仍未可知，而后者将势必于明年停止。
所幸，近期一项调查结果显示，68%的美国人认为房价便宜可以购买，只有4%的人认为房价依旧过贵。马奇据此认为，房地产市场恢复的主要原因并非政府干预。
信贷市场关乎长期经济
经济恢复初期往往并不需要信贷市场的过多支持，原因在于企业不需要增加投资即可扩大（或恢复）生产，但从长期看，信贷市场状况将关乎长期经济增长态势。“去杠杆化”的长期影响力到底多大仍未可知，但笔者相信，政府监管的加强及市场的自然调整将足以对长期潜在经济增长率构成影响。
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