| 来源： |
证券市场周刊 |
发布时间： |
2009年03月23日 15:42 |
作者： |
贾知青 |
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今年2月，美英两家银行巨头最终被不同程度地国有化：美国政府成为花旗最大股东，持股比例达36％；英国政府成为苏格兰皇家银行最大股东，持股比例高达95％。
3月7日，英国政府再次出手，接手莱斯特银行集团高达2600亿英镑的有毒资产，成为该行头号股东，持股比例高达65％。
尽管这些国家政府高官先后表示，私有化才是主流，但这些言论却无法阻挡愈演愈烈的银行国有化洪流。
难阻金融机构恶化
我们看到，上述已经被国有化或被部分国有化的银行金融机构，亏损进一步扩大的可能性仍然存在，业务也难以为继。随着银行金融机构的资产负债表不断恶化，国有化的机构和比例仍然将不断增加（见表）。
AIG公司就是一个例子。它创造了迄今为止美国政府挽救受困企业的最高纪录，但美国政府无序救世举动，并没有止住花旗集团和美国银行的巨额损失。房利美和房地美这两大型抵押机构同样受到国家保护，也依然不能阻止亏损恶化。房利美2008年第四季度仍然亏损高达252亿美元，房地美在宣布损失惨重之后，表示希望募集350亿美元的公共基金。
这恰如一个患了恶疾的病人，仅仅给其输血难阻其病情的恶化。目前，美国政府措施更多的是输血，手术措施也乏善可陈，效果自然可知。我们预计，随着实体经济反过来冲击金融系统会有更多银行金融机构，将被注资或国有化。
国有化五大风险
毫无疑问，国有化暂时有利于金融机构和金融市场的稳定，但同时也为将来会带来一系列的潜在问题。
一是国有化机构将在政府指导下不断进行业务瘦身，未来盈利能力将大幅缩减。
花旗集团就表示，将把公司分拆为两个部分，10年前打造的“金融超市”帝国就此宣告解体。这也反映出该公司越来越专注于传统信贷业务和存款吸纳。
AIG也面临业务拆分困境，将拆分旗下部分财险业务，组建成一家非寿险控股公司，并且其各地AIG分支机构或独立或出售，昔日保险金融帝国已不复存在。
二是国有化后的金融机构股权被稀释，金融机构债面临市值评估损失。
国有化后的金融机构之所以被投资者纷纷摒弃，一个重要原因是国有化意味着普通股权益被稀释，会严重损害现有普通股股东的权益，使持有普通股股票的价值几乎化为乌有。宏源证券首席经济学家房四海称，国际经验表明，国有银行估值仅为私有银行估值的50%。
国有化救助会让商业银行债权人承受很大损失，从而导致商业银行债券价格大跌。据统计，商业银行此前发行的16.7万亿美元金融债将被下调价格，这些金融债被美国养老基金、社保基金和各国金融机构持有，它们将面临巨大损失。
三是政府对大量金融机构施行国有化，其主权评级面临下调风险。
政府大幅举债接管银行，其国家主权评级被下调将不可避免，所在国的国家信用也将受到严重损害。
目前，冰岛、哈萨克斯坦、韩国、爱尔兰、新西兰、中东欧国家（包括匈牙利、土耳其、罗马尼亚、乌克兰及捷克等）等国家由于国家外债猛增，经常项目赤字扩大，货币巨幅贬值，均遭到穆迪、标普等国际评级机构下调外债评级。
上述国家的金融机构已成为最被关注的“高危机构”，银行国有化的“蝴蝶效应”或将在全球诱发破坏力更大的新一轮危机。
四是国际资金流向仍然在继续回流。
银行国有化，欧美金融机构收缩资产负债表，国际资金流向仍然以继续回流为主。AIG获救资金就流向欧美大银行。20多家美国和外国金融机构，如高盛公司、美林公司、法国兴业银行、摩根士丹利、汇丰控股等成为政府救助美国国际集团的受益者。
自联储对AIG施援以来，该公司共向上述机构付款约500亿美元，具体方式是对AIG发行CDS保护。如果这些CDS破裂，上述金融机构将暴露出更多损失，未来对市场的破坏更难以估量，或会出现第二个雷曼兄弟倒闭事件。
五是国有化存在政府与个人利益的冲突，未来发展难预料。
银行“国有化”目前遭到了市场投资者的强烈抵制，一个重要原因是政府股东与私人股东存在利益冲突。政府不以营利为目标，银行未来的发展策略，就无法同时满足政府和私人利益，经营杠杆也会受限。
据美国媒体报道，有多家接受政府注资的银行打算尽快“赎身”。它们既有名不见经传的小银行，也有高盛公司、富国银行等金融巨头。
伴随着政府公共利益与股东私人利益的不断冲突，未来不良资产的处置以及国有资本的退出，仍然存在很大不确定性，未来发展也难以预料。
（作者为中国工商银行金融市场部分析师）
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