按：投资FUN析专栏为作者对财经事件发表的个人观点，不构成投资建议。作者未持有文中所述的股票。

    全景网9月16日讯 中国电商巨头阿里巴巴将于本周实现赴美上市，全球的机构都在疯抢其新股，那么散户有没有机会参与其中呢？

    很可惜，美股的IPO门槛极高，基本上是机构和大户的游戏。如果你不是阿里巴巴承销商高盛、花旗等顶级投行的重要客户（比如说100万美元资产以上），基本上不可能会获得分派。

    不过，通过一些简单的金融手段，个人投资者其实可以自己"合成"阿里巴巴的股票。根据媒体报道，有大型投行很早之前就通过做多软银（阿里巴巴的大股东），做空软银其余业务来获得对阿里巴巴的净敞口。

    软银在日本上市，操作起来有点麻烦，幸好港股市场里也存在类似的操作空间。经营KAPPA运动品牌的中国动向2011年就投入1亿美元，通过云锋电商基金买入了阿里巴巴的股权。根据美银美林的测算，持股比例在0.31%左右。

    华尔街日报说，如果阿里巴巴最终估值达到2000亿美元，则中国动向的持股市值将有6.2亿美元。这是不对的，因为本次上市阿里巴巴将最多增发6.4%的股份，摊薄之后中国动向的持股比例只有0.29%，而按照上调之后的发行价上限68美元计算，阿里巴巴上市当天的市值最高约为1700亿美元。

    按此，合理预期是目前中国动向持有阿里巴巴的股权价值为4.93亿美元，即38亿港元，占中国动向总市值的40%。通过买入1份中国动向，并做空0.6份体育用品股票，例如匹克、安踏等，可以把持股中的体育用品业务价值对冲掉，只剩下阿里巴巴的业务价值。这时，投资者便成功"合成"了阿里巴巴的股票。

    一个细节问题，是中国动向账面上有60亿港元的现金和理财产品，且几乎没有负债，是否应该扣除该部分现金再计算需对冲的市值？事实上如果这样的话根本就不需要任何对冲了，体育用品业务价值为0。但冗余的现金是目前体育用品类股票共同的特征，市场的估值也许已经考虑该种因素。

    当然，如果出现中国动向的股价走势和其他同行相背离，或者阿里巴巴的股票上市之后大跌等情况，该方案都存在显著的风险。因此，本文仅限于理论探讨层面，小朋友们在家千万不要模仿啊。（全景网/CFA，成亮）