全景网9月11日讯 交易所债券市场的ST制度今年9月1日才开始实施，谁都没想到两周之内就有债券中招。周四"戴帽"复牌的两只债券均显著下跌，ST奈伦债的盘中跌幅一度高达5%。

    超日债违约之后，沪深两个交易所都推出了交易所债券的ST制度，最主要的规则是评级在AA-及以下的债券，或者发行人年度净利润为负（沪市标准为2年，深市为1年）的债券，必须挂ST，ST债券只有资产量超过500万的专业投资者才能买入。也就是说，散户基本上买不到垃圾债了。

    由于该规则不涉及追溯调整，而今年多数的债券评级报告和公司年报都已经在9月1日之前公布，因此市场普遍预计在明年的年报和评级报告公布之时，才会有大批的ST债券出现。不过，市场似乎忽略了深交所规则中比较特殊的一条："中国证券登记结算公司按照相关规定，下调标准券折算率的（情况）"。

    9月5日，中国结算公司发布了《关于调整部分回购质押券折扣系数取值的通知》，涉及沪市83只债券和深市的2只债券：08奈伦债、08长兴债。根据规则，深市该两只债券被ST。

    债券的折算率主要适用于正回购质押融资，类似房屋抵押贷款时的额度折扣，某种程度上也反映了该债券的风险。例如，目前国债的折算率可以达到0.98，而库内的08奈伦债和08长兴债则只有0.58。

    9月11日，ST奈伦债和ST长兴债复牌，两只债券均大幅下跌，全日跌幅分别为0.73%和1.18%。其中ST奈伦债盘中最大跌幅达到5.4%，ST长兴债盘中最多跌3.1%。

    剧烈的市场波动似乎带来了一个非理性的结果，内蒙古奈伦集团发行的两只债券中，ST奈伦债将于明年5月到期，规模为5亿，且有呼和浩特市一处260万平方米土地作为抵押资产的，土地价值为本期债券发行总额的2.5倍；另外一批债券"11蒙奈伦"在2016年5月可以回售，规模为8亿。

    但按照目前市场价计算，ST奈伦债的到期收益率为8.33%，而11蒙奈伦的回售收益率为7.77%。也就是说，同一间公司发行的两只债券中，期限更短、规模更小、担保更足的一只，收益率却更高。

    市场也懵了吗？或者是ST规则的威力实在太大了？（全景网/成亮）