[观点]安信:CPI将节节下降 下半年紧缩政策无必要 |
| 来源： |
全景网 |
发布时间： |
2010年06月18日 14:48 |
作者： |
陈丹蓉 |
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全景网6月18日讯 安信证券发布2010年中期策略报告认为，下半年大部分时间里CPI会节节下降，年底涨幅很可能下降到2-2.5%之间的水平，加息、信贷规模控制以及汇率升值等紧缩性政策似乎越来越没必要。目前资本市场趋势性上涨的机会和概率比较小。
安信证券首席经济学家高善文在报告中指出，中国是一个赶超型的经济体，产能周期主导了中国经济的中期波动模式。一个完整的产能周期始于产能短缺局面的出现，经过产能的大量兴建与集中释放，最后止于产能过剩局面的普遍出现。过去的经验显示每轮周期持续约十年。
而中国目前处于十年周期的末端，这也许预示着资产市场以估值中枢普遍和持续上升为特征的全面重估过程在未来数年内难以再现。其表示，在目前的阶段，经济产生贸易盈余的能力基本上已经消失，传统行业产能过剩导致企业盈利能力也很难大幅上升，新的产业群的出现还需要一定的时间，非常激进的货币刺激目前也不太现实。即使新一轮经济周期在未来一、两年时间里能够启动，但在周期的初期，因为产能的短缺和经济过热，资本市场的估值中枢也会承受很大的压力。
至于今年下半年中国经济的情况，高善文称，中国一般消费物价指数高峰可能已经过去，或者正在过去。这一洪峰的高点应该不会超过3.5%。下半年大部分时间里一般消费物价指数会节节下降。经济的减速、大宗商品价格的下降、美元汇率的升值是影响这一趋势最基本的因素。今年年底一般消费物价指数的涨幅很可能下降到2-2.5%之间的水平。
其次，生产资料价格指数的高点可能也正在出现，随后生产资料价格指数就会经历非常大的下降。今年年底当月生产资料价格指数的涨幅很可能会下降到零附近的水平。
从经济增长角度来看，二季度以后经济增长率在同比意义上会节节下降。高善文认为，今年四季度经济增长率会下降到8.5-9%之间的水平。
从工业意义上讲，工业减速过程已经开始，到年底工业增速很可能会下降到15%以下的水平。
进出口方面，报告认为，出口的减速过程很快就会开始。特别是受欧洲债务危机影响，下半年出口增速的下降会比较明显，出口增速的高点到低点的落差很可能在25-30个百分点，今年年底出口增速应该是个位数水平。中国进口的减速将会更快。
以这些关键经济数据预测为基础，报告判断，企业盈利将出现明显下降，这种下降对市场波动会产生一定的影响；从政策角度来看，大力度的紧缩已经越来越没有必要；决策部门正处于对总量指标表现以及房地产新政影响进行密切观察的时期；如果经济下降比较快，那么今年晚些时候政策基调可能会有一定调整。
报告称，如果政策出现调整，可能的形式应该是财政政策一定程度的放松，以及目前政策执行力度的放松。在货币层面上，重新出现非常大的信贷增长，这种可能性应该是很小的。
"经济名义增速的下降和贸易盈余的上升将逐步改善目前流动性偏紧的局面，政策基调的调整也能够稳定和改善市场的预期，这些变化的结合配合较低的市场估值，将会带来一定的市场机会。"报告提醒，但在此之前，市场可能仍然需要一些时间来吸收盈利下降的冲击，并等待和观察政策层面的变化。（全景网/陈丹蓉）
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