| 来源： |
全景网 |
发布时间： |
2008年04月21日 00:07 |
作者： |
雷震 |
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全景网4月20日讯 昨日在深圳中心书城举行的新一期中信银行·新财富投资报告会上，来自招商证券的有色金属行业分析师赵春将其最新研究成果与投资者分享，作了题为《资源股估值国际化深加工类享受中国成长溢价》的主题投资报告。赵春认为，国内资源股估值应与国际资源公司股市接轨，而国内深加工类公司则应该享受中国成长估值溢价。
有色金属股是本轮调整下跌幅度最深的板块之一，赵春认为这具有一定的合理性。07年有色金属经历了估值、业绩和资产注入三大驱动因素的推动，股票价格走出惊人涨幅，但相较于06年，07年金属价格表现平平。这就导致了有色金属高估值，这就是近期资源股快速下跌的主要原因。
赵春认为，国内A股市场中的很多行业相较于国际市场具备成长性溢价，但是，我们认为A股有色金属资源性行业不应具备这种成长性溢价。因为金属作为基本无差别产品，其供给无法复制，中国是世界资源最大的需求拉动地，其受益的是全球的资源企业，可以说，中国资源企业和世界资源企业一同享受着中国的高成长。而且产品产业结构的改进、中国比较优势的产业上世界产业不断向中国转移、国内消费升级导致的相关产业市场总量的扩大、第三产业在国民经济占比不断提高等因素有色金属行业均不具备这些推动因素，因此，有色金属行业难以与其他行业一样享受中国市场的成长性溢价。
在08年中，赵春认为黄金股享受的溢价要高于其他有色品种，铜铝行业次之。由于国外的铜铝生产企业的股票估值均在10-15倍左右，他认为国内此类公司的估值也应对照此水平才较为合理。
在有色金属的产业链中，赵春最看好具有深加工能力的企业，深加工的企业通过改进产品结构，进口替代等方式，将获得远高于国际同行的发展速度。因此，其认为有色深加工应该给予中国成长性溢价。
其选择此类公司的的标准，主要基于以下四条：1、过去10年一直保持的高速的发展，未来几年更将保持30%以上的复合增长率；2、具备较强的技术壁垒，能够较好的抵御原材料价格波动引起的业绩风险；3、市场空间巨大，而且产品应用领域仍然在不断扩大、世界产业正在快速向中国转移；4、公司是行业的龙头，技术、规模、战略、管理上较同行具备较强的竞争优势满足以上特征的有色深加工企业。对照此选择标准，赵春向广大投资者推荐了中科三环和厦门钨业两只个股。
赵春还对各有色金属品种在今年的价格走势预期，作了一番评述。他认为年内金属价格预测均价呈现下滑趋势，但也会出现价格分化的情况。他认为，铜作为垄断性较强的品种，未来几年仍将维持在高位；铝土矿的前途有望与目前连番涨价的的铁矿石相提并论，而电解铝则面临较大的成本压力。赵春对于锌、锡、镍等金属今年的价格走势并不乐观，同时对黄金价格的判断也相对较为谨慎。（全景网/雷震）
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