中国证监会批准中金所上市5年期国债期货合约，拟定9月6日上市交易

　　告别市场18年的国债期货昨日终于敲定了回归日程表。证监会新闻发言人8月30日表示，中国证监会批准中金所上市5年期国债期货合约，拟定9月6日上市交易。而同日中金所公布的一系列国债期货细则显示，新的国债期货在合约最终方案上从防范风险角度再度做了加强修改。

　　交割前保证金标准升级

　　记者昨日在中金所网站上看到，为此次国债期货上市交易配套发布或修订的各类规则文本就多达17份。和之前的征求意见稿相比，最终版本的合约从为切实防范结算风险角度出发，对保证金标准、交割月持仓限额，最低价格标准等方面进行了加强。

　　中金所表示，从审慎性角度出发，将5年期国债期货合约的保证金标准由征求意见稿中的2%、3%、4%调整为2%、3%、5%，即交割月前一月中旬的前一交易日结算起，交易保证金标准由2%提高至3%；交割月前一月下旬的前一交易日结算起，交易保证金标准由3%提高至5%。业内人士分析，这意味着随着交割月的临近，国债期货杠杆将从50倍下降到20倍，这将明显降低交割月合约持仓量，对保障国债期货的安全平稳运行、降低风险效果非常显著。

　　其次，为确保国债期货的平稳起步，降低交割风险，中金所对交割月份持仓限额也给予了从严限制，将持仓限额水平大幅降低。最终合约方案将5年期国债期货合约的持仓限额由征求意见稿中的1200手、600手、300手改为1000手、500手、100手，即合约上市首日起，持仓限额为1000手；交割月份前一个月中旬的第一个交易日起，持仓限额为500手；交割月份前一个月下旬的第一个交易日起，持仓限额为100手。一些业内人士指出，由于100手仅相当于1亿元合约面值的国债，这基本杜绝了大户依靠高持仓额进行逼仓的可能。

　　此外，中金所还为国债期货交割设置了最低交割标准和交割差额补偿制度。增加了最小交割数量为10手的规定。为了防范交割违约而设置的交割差额补偿制度则允许一些未能平仓的合约可以通过差额补偿的方式了结，守约方可以获得约价值1%的流动性补偿。

　　个人开户门槛50万

　　对于重新上市的国债期货，一般个人投资者又怎样参与交易呢？

　　记者从中证期货了解到， 根据中金所的要求，目前国债期货开户的条件基本和股指期货相同。一是需要投资者申请开户时保证金账户可用资金余额不低于人民币50万元；此外是投资者需要具备金融期货基础知识，并通过相关测试；最后投资者还需要具有累计10个交易日、20笔以上（含）的金融期货仿真交易成交记录，或者最近三年内具有10笔以上（含）的期货交易成交记录。

　　与沪深300指数期货采取指数点报价方式不同，5年期国债期货则采取百元净价报价的方式，即国债期货合约报价是以100元为单位进行报价，最小变动价位0.002元。而作为利率期货的一种，实际利率的上涨却意味着国债期货报价的走低。

　　而合约标的的差距也非常明显，国债期货使用“面值为100万元人民币、票面利率为3%的名义中期国债”作为标的，而股指期货合约标的则为“沪深300指数”。期货业内人士指出，在国债期货中并没有规定哪一只国债作为固定交割标的，而是采取了业内俗称“CTD”的最便宜可交割券的概念，投资者如果最终选择交割，则可以在可备选的债券中选择合适的品种参与交割。

　　机构投资者挑起大梁

　　“由于国债期货需要对对应的现货国债的利率波动、价值变化有一定的理解，这决定了初期的市场参与主力基本以机构为主。”深圳瑞龙期货分析师王广利参与了近两年来多次监管部门主办的国债期货学习班，他表示，从国债期货的特点来看，对宏观经济走向、货币市场波动把握更为敏感准确的机构投资者要比一般的个人投资者占有更大的优势。

　　根据目前证监会发布的指引，基金、券商和期货公司资管均可以参与国债期货交易，早前中信证券已经宣布资管和自营业务将开展国债期货交易业务，但国债现货持有量最为庞大的银行暂时还没有获得参与国债期货的准入资格。相关业内人士表示，这也反映了监管层循序渐进的思路，不至于让手握庞大国债现货的银行马上进入市场造成较大的冲击。

　　上市初期或低走

　　受到国债期货上市日程表的确定，昨日A股市场上国债期货概念股普遍大涨，其中，以中国中期、厦门国贸为龙头的期货概念股全线走高，中国中期更以涨停收盘。

　　而在国债期货仿真合约方面，随着“正主”登场的临近，仿真交易也屡屡放出天量，一路走低，反映了近期国内资金面中长期趋向偏紧的状况。

　　事实上，昨日国债现券市场中，中长端的国债现券到期收益率小幅上行，其中5年期的到期收益率上涨1.59个基点至3.93%，10年期的到期收益率微幅上涨0.44个基点至4.04%。

　　安信期货研究所国债期货分析师王昭君认为，国债期货上市初期或出现不少套利机会。她表示，参照之前股指期货的表现，是经历了8个月左右的时间之后期现价差才逐步进入合理区间，套利机会缩窄，投资者趋于理性。对于国债期货而言，预计国债期货无风险套利机会可能在9-12个月左右，机构投资者对国债期货市场的参与度增强，市场参与者成熟起来，套利机会才会减少。

　　深圳商报记者 张琨