时隔18年后重启 率先推出5年期合约,涨跌幅限制为2%,最低保证金2%
商报记者 李晶
国债期货
历史沿革
1992年12月,上海证券交易所最先开放了国债期货交易,共推出12个品种的国债期货合约,只对机构投资者开放。
1993年10月25日,上交所向个人投资者开放国债期货交易。
1995年以后,国债期货交易日趋火爆,经常出现日交易量达到400亿元的市况,而同期市场上流通的国债现券不到1050亿元。
1995年2月23日,上海万国证券公司违规交易327合约,成为轰动市场的“327国债事件”。
1995年2月25日,证监会和财政部联合颁发了《国债期货交易管理暂行办法》,提高了交易保证金比例,将交易场所从原来的十几个收缩到四大市场。
1995年5月17日下午,中国证监会发出通知,决定暂停国债期货交易。我国首次国债期货交易试点以失败而告终。
上交所开放国债期货交易,交易清淡
1992年12月上海证券交易所最先开放了国债期货交易,只对机构投资者开放。国债期货试行的两周内,交易清淡,仅成交19口。此后的近一年里,交易并不活跃。
财政部决定给予一些国债品种保值补贴
财政部颁布《关于调整国库券发行条件的公告》,公告称,在通货膨胀居高不下的背景下,政府决定将参照中央银行公布的保值贴补率给予一些国债品种的保值补贴。国债期货市场的炒作空间扩大。
327国债期货事件背景(1994——1995年)
为鼓励百姓买国债,国家对银行存款和国债实行保值贴补,即在既定利率的基础上,对居民存款或国债收益进行补偿。而贴息是在保值贴补之外的利息补偿。如当时“327”现券年利率为9.5%,1995年7月份保值贴补率是13.01%。根据财政部的贴息方案,“327”的现券利率由9.5%提高到12.24%。如果此消息兑现,“327”的到期价格将会提高,对空头来说大大不利。
万国证券联手辽宁国发做空国债期货
据这些数据,时任万国证券总经理管金生预测,327国债的保值贴息率不可能上调,应维持在8%水平。按此计算,327国债将以132元的价格兑付。因此当市价在147——148元波动时,万国证券联合辽宁国发集团成为市场空头主力。
中经开做多国债期货
当时的中国经济开发有限公司(简称中经开)成为了多头主力。
财政部上调保值贴率息 宣告空头彻底错误
1995年2月23日,财政部发布公告称,327国债将按148.50元兑付,空头判断彻底错误。
中经开强势做多辽国发翻多 万国证券巨亏
中经开率领多方借利好大肆买入,将价格推到了151.98元。随后辽国发在形势对空头极其不利的情况下由空翻多,将其50万口做空单迅速平仓,反手买入50万口做多,327国债在1分钟内涨了2元。这意味着万国证券面临60亿元人民币的巨额亏损。
财政部上调保值贴息率 宣告空头彻底错误
在收盘前八分钟,管金生大举透支卖出国债期货,做空国债。下午4:22,在没有足够保证金的前提下,空方突然发难,先以50万口把价位从151.30元轰到150元,然后把价位打到148元,最后一个730万口的巨大卖单把价位打到147.40元。而这笔730万口卖单面值1460亿元。当日开盘的多方全部爆仓,且因时间仓促,多方根本开不及反应,使得这次激烈的多空绞杀终以万国证券盈利而告终。而以中经开为代表的多头,则出现了约40亿元的亏损。
上交所宣布交易无效 万国亏损56亿人民币
2月23日晚上十点,上交所宣布:23日16时22分13秒之后的所有交易是异常的无效的,经过此调整当日国债成交额为5400亿元,当日327品种的收盘价为违规前最后签订的一笔交易价格151.30元。这也就是说当日收盘前8分钟内多头的所有卖单无效,327产品兑付价由会员协议确定。这一决定使万国证券亏损56亿人民币,濒临破产。1995年4月,管金生辞职。
证券会宣布暂停国债期货交易试点
5月17日,中国证监会鉴于中国当时不具备开展国债期货交易的基本条件,发出《关于暂停全国范围内国债期货交易试点的紧急通知》,开市仅两年零六个月的国债期货无奈地画上了句号。中国第一个金融期货品种宣告夭折。
监察部、证监会公布对327事件的处理决定
9月20日,国家监察部、中国证监会等部门都公布了对“327事件”的调查结果和处理决定,决定说,“这次事件是一起在国债期货市场发展过快,交易所监管不严的风险控制滞后的情况下,由上海万国证券公司、辽宁国发(集团)公司引起的国债期货风波。”经过四个多月深入调查取证,监察部、中国证监会等部门根据有关法规,对有关责任人分别做出了开除公职、撤销行政领导等纪律处分和调离、免职等组织处分,涉嫌触犯刑律的移送司法机关处理,对违反规定的证券机构进行经济处罚。
重庆商报讯 时隔18年后,中国证监会30日批准中国金融期货交易所挂牌上市5年期国债期货合约,拟定2013年9月6日上市交易。同时,《公开募集证券投资基金参与国债期货交易指引》已经完成向市场公开征求意见工作,将于近期发布。
批准国债期货上市交易
昨日,中国证监会批准中国金融期货交易所挂牌上市5年期国债期货合约,拟定2013年9月6日上市交易。
自2013年7月7日中国证监会批准同意中金所上市国债期货以来,中国证监会相继发布了《关于建立金融期货投资者适当性制度的规定》《证券公司参与股指期货、国债期货交易指引》。《公开募集证券投资基金参与国债期货交易指引》已经完成向市场公开征求意见工作,将于近期发布。同时,中国证监会期货监管一部与财政部国库司牵头,会同人民银行、银监会、保监会相关部门,已建立了国债期货跨部委协调机制。此外,中金所组织了多次全市场演练测试,开展了多层次、全方位的投资者教育活动,即将发布5年期国债期货合约与相关业务规则。
中金所发布合约及规则
中国金融期货交易所30日正式公布了国债期货的合约及相关规则,标志着5年期国债期货合约的业务规则全部完成,只待9月6日挂牌交易。
即将上市的5年期国债期货合约选择面值为100万元人民币、票面利率为3%的名义中期国债作为标的,挂牌合约月份为最近的三个季月,即3月、6月、9月和12月中的最近三个月循环,最低交易保证金为合约价值的2%,每日涨跌幅限制也为2%,合约代码为TF,合约到期实行实物交割。
此前,中金所曾就合约及相关规则公开向社会征求意见。交易所表示,由于在产品设计阶段已经充分听取了各方的意见和建议,市场参与者对交易所设计的5年期国债期货合约、修订的《交易规则》及其实施细则普遍表示认可。
与合约及规则草案相比,正式的合约及交易规则设定了更为稳妥的保证金标准,将5年期国债期货合约的保证金标准从2%、3%、4%的梯度变化调整为2%、3%和5%;同时为确保国债期货平稳起步,降低交割风险,从严设置了持仓限额,即合约上市首日起,持仓限额为1000手,交割月份前一月和进入交割月份的限额分别调为500手和100手,并设置了最低交割的标准,以及完善了交割中的差额补偿等制度。
据了解,按照国债期货征求意见稿表述,本次国债期货资金门槛为50万。
中金所表示,5年期国债期货合约的制定、规则及实施细则的修订,为各市场参与主体进行国债期货准备工作提供了更加明确的指导。下一步,交易所将按照高标准、稳起步的要求,有条不紊地落实国债期货上市的各项准备工作。
上市国债期货意义重大
上市国债期货是今年深化经济体制改革重点工作之一,意义重大。中国证监会将指导中金所按照“高标准、稳起步”的要求,进一步做好上市前的各项准备工作,加强国债期货、现货市场的信息共享和监管协作,切实履行好交易、结算、交割、监查等重要环节的监管和服务职责,有效防范市场风险,确保国债期货的平稳上市和安全运行。
一大关注
三类股票有望成热门
商报记者 李晶
随着国债期货挂牌交易时间的临近,市场各方都在期待这一新的利率期货品种面市。对此,西南证券分析师冉绪指出,国债期货推出后将大大加速我国利率市场化进程,A股市场中三类股有望受益国债期货推出,成为热门题材。
首先,参股期货公司的上市公司。预计上市初期,国债期货日均成交有望达到1500亿元至2000亿元的规模。按期货公司收取的国债期货平均手续费万分之一,一年240个交易日,日均1500亿元计算,则国债期货新增佣金收入为36亿元,从而对参股上市公司的业绩形成实质性推动作用。
这些参股期货公司的上市公司包括了粤宏远A、物产中大、厦门国贸、津滨发展、中化国际、江苏舜天、高新发展、ST华新、美尔雅、万向钱潮、中国中期、现代投资、弘业股份等。
其次,证券公司。由于国债期货作为金融创新的重要方面,有助于提升金融创新主体证券公司的估值水平;而目前券商控股期货公司近70家,且相对于传统期货公司,券商系期货公司受益国债期货更多;另外,有助于提高券商债券业务收入,同时为券商对冲利率风险提供了工具,利于券商对利率型产品的开发。
第三,持有国债的大机构。由于国债期货提供了利率风险对冲工具。如果一次加息0.25%,则银行和保险公司持有国债现货的损失将达463亿元和36亿元,而有了国债期货,银行和保险可以通过对冲,有效抵御利率连续上升的市场风险。同时,国债期货有助于债券一级市场和二级市场的活跃。
两大释疑
“327事件”会否重演?
1996年,中国证券市场最具影响的大事之一,无疑是申银、万国两大证券公司合并成立申银万国证券。然而,促成这一合并的直接诱因,正是1995年2月23日,轰动全国的“327国债期货事件”(具体见制图),该事件还直接延缓了中国金融期货市场的发展进程。
18年后,327国债疯狂场面会否重演?
在“327国债期货事件”中躲过一劫,时任申银证券总经理,此后出任申银万国首任掌门的阚治东表示,“我相信现在大家不会再这么冲动。因为我们的市场已经走向成熟,很多历史都不会简单重演,‘327国债’那样疯狂的场面不会出现。”
有人士分析指出,国债期货在设计交易规则时针对327国债事件、结合股指期货经验设计了规避风险的相关措施。327国债事件主要有三点值得关注:第一是利率市场化程度不够;第二是当时国债存量少,约1000亿元,钱比货多,容易逼仓;第三是当时风险管理保证金低,在交易前无前置性审查,可以先吃鱼翅燕窝然后说没带钱。据证券时报
会否分流A股资金?
商报记者 李晶
重启国债期货,是否会分流A股资金?大华期货新南路营业部总经理张宏志告诉记者,“国债期货的推出对于A股资金分流比较有限,以股指期货为例,其初期参与主体主要还是期货市场的存量资金,随着市场的逐步成熟,与A股相关联的套保资金逐步增多。如今与A股隔离相对更远的国债期货推出,其分流资金的压力理应更小。另外,今后参与国债期货交易的主体是银行、保险等大型机构,个人投资者仅是国债期货市场中很少的一部分。”
“相反,受国债期货挂牌效应推动,期货公司交易量将大幅提升,使得A股市场中参股期货公司的企业、证券公司、金融机构等间接受益,其利润预期会出现一定上浮。”华创期货研究部总经理孙游认为,“这样,包括期货概念股以及部分金融软件提供商,可能会面临一定的市场炒作机会。”
焦点
有助于规避利率风险
国债期货是国际上成熟的金融期货产品,也一直是中金所的重要储备品种。中央国债登记结算公司数据显示,2011年,记账式国债与储蓄国债托管量总和达6.78万亿元,相当于当年GDP的14.38%。随着我国债券规模的扩大和利率市场化改革的推进,债券持有者参与国债期货保值避险的需求日趋强烈。
上市国债期货能够为市场提供重要的风险管理工具,形成由债券发行、交易、风险管理三级构成的完整的债券市场体系;为债券市场提供有效的定价基准,形成健全完善的基准利率体系;有利于活跃国债现券交易,提高债券市场流动性,推动债券市场的统一互联;有助于促进债券发行,扩大直接融资比例,推动债券市场的长远发展,更好地发挥服务实体经济的作用。
北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越表示,国债期货有助于规避利率风险,形成基准利率。胡俞越认为,国债期货有助于规避利率风险,我国维持负利率水平已达数月,投资者和普通百姓面对人民币外升内贬的双重风险束手无策;国债期货有助于推进利率市场化,为债券市场提供有效的定价基准,形成健全完善的基准利率体系。据国际金融报
国债期货风险可控
国债期货的风险可控、运行安全将是决定国债期货产品成功的首要因素。在市场监管方面,证监会已发布实施15个期货交易所业务活动监管工作指引,对品种上市、规则修改、市场检查、异常交易认定、关联账户认定、交易专网管理等进行了全面规范,建立了市场运行的预警、监测和监控,以及违法违规行为查处工作机制,整个期货市场的法制体系和监管环境较以往有着大幅提升。
同时,期货市场集中统一监管的模式已经确立,监管手段日趋丰富,监管能力逐步提高,期货市场基础设施不断完善,能够守住不发生系统风险的底线,确保风险可测、可控、可承受。
特别值得一提的是沪深300股指期货合约的成功运行,为国债期货积累了宝贵的经验,会员分级结算制度、结算担保金制度、投资者适当性制度、持仓限额制度、大户报告制度等一系列行之有效的制度,可以确保国债期货的平稳运行。
据上海证券报
