□世元金行 赵晋

　　自从美联储(FED)9月14日推出QE3以来，黄金白银价格并没有出现预期上涨，而市场预计的贵金属上涨新纪元也迟迟未到。相反，金银市场进入10月没有给看多的投资者带来惊喜，而在近期几个交易日更是连续大幅回调，甚至打破了近期一直苦苦维持的整理平台。市场上许多投资者都认为QE3已经开始失效，那么这是否意味着此轮QE3的刺激对贵金属市场已经“失灵”呢?

　　笔者认为，目前黄金价格依旧受到宏观经济和资金面主导，而近期下跌走势主要受到美国政治因素影响。在美国大选进行如火如荼之际，市场最为靓丽的就是美国经济数据以及就业市场数据，近期良好的美国经济数据也为奥巴马的连任增添了筹码。短期来看，黄金价格将受到一个打压。虽然黄金价格出现回调，但是在QE3支撑的前提下，黄金价格出现崩盘似大幅回调的概率较为小。

　　从美国商品期货交易委员会(CFTC)最新发布的报告看，截止到10月第二周，投资者持有的黄金净多头头寸增加了3623手，达到了211949手，而白银其净多头头寸一周也暴涨1707手，达到了39825手，也表明了投资者看多贵金属的情绪有所升温，越来越多的资金流入了贵金属市场。同时值得肯定的是，欧债危机已经开始呈现缓和迹象，同时美联储QE3释放了市场的风险偏好，市场将长期趋势倾向于追捧风险资产，一旦金银出现回落，就是进场做多的最佳良机。

　　汇丰银行(HSBC)在最新公布的客户报告中也表示，1800美元/盎司是黄金上冲的屏障，黄金近期走势可能会继续走低，至少短期看来，黄金可能回踩1710美元/盎司的支撑。虽然黄金长期上行趋势稳固，但是预计金银可能会经历一段时间的整固期。笔者认为，此轮的回调也是市场必须经历的一个大洗盘的过程，而在洗盘过程中多头会凝聚上攻的动力，从而为冲击1800美元/盎司的重要关口做准备。

　　与此同时，QE3推出前后的市场情况与前两次量化宽松政策有所不同。QE1和QE2推出均在金融危机时期，美国经济当时都处于萎缩衰退阶段，美元当时处于弱势。而此次在美国经济数据意外走好的情况下，投资者持有美元的意愿持续回暖，这对于贵金属涨势是一个压制。

　　尽管如此，美国财政悬崖及美元前景依旧难以乐观。随着2012已经步入最后一季，有关不可避免的财政悬崖话题也日益增多。而财政悬崖所带来的冲击效果，世界货币基金组织(IMF)拉加德也指出，美国财政悬崖将对世界经济产生重大风险。而对于美国来说，如果不解决财政悬崖，其正在复苏的经济可能急转直下，形成二次探底之势。

　　与此同时，美国国会预算局预测，如果国会不能就“财政悬崖”达成一致，2013年美国失业率将达到9.2%，从今年10月开始的2013财年经济增速也将仅为1.1%，届时美国经济或将重陷衰退;而如果减税政策得以延续同时开支削减警报解除，美国经济2013年的增速将为3%，失业率接近8%。而且如果美国两党无法有效控制和化解“财政悬崖”风险，美国可能面临“越战以来最严重财政紧缩”，进而导致经济在明年重返衰退。

　　但受总统大选以及国会改选等因素影响，美国或许会在“财政悬崖”边上摆出走钢丝的架势让世人揪心。面对可能发生的“财政悬崖”，预计美国政府最终将会部分延长税收优惠政策。与此同时，现在的美联储货币政策独立性已经被财政政策裹挟，量化宽松货币政策(QE3)的功能，将由原先激活市场流动性转变为挽救政府财政危机。

　　总体来看，QE3的推出以及财政悬崖基本已经宣判了美元的死刑，而市场避险情绪可能在年底骤然升级，与此同时通胀预期也将升温，而且避险资金可能大幅涌向黄金白银市场，可能促使黄金白银价格重新进入一个快速上涨的通道，而黄金白银价格再创历史高点的可能性也大大增加。

　　从前两次量化宽松政策表现来看，QE3对贵金属价格中期推动力更为明显，料想贵金属价格在经历短期回调之后，将会重拾涨势。而且量化宽松政策一直是贵金属市场的炒作焦点，QE3对市场的刺激作用还未完全显现。中期来看，黄金可能会冲击2000美元/盎司大关，而白银可能重新站稳40美元/盎司的水平。长期来看，QE3所产生的货币增量将继续黄金价格构成支撑，而且黄金依然是投资组合中用来通胀的主要工具，所以黄金新一轮涨势可能会迸发出更强的力量，继续去刷新历史新高。