一、7月天胶期货价格走势

图：沪胶主力合约0911日K线图

7月中旬以来，橡胶期货市场终于摆脱了长达三个月的宽幅震荡行情，在美元对六国货币创下年内最低点的同时，成功突破16200元箱体上限，一路高奏凯歌。在接近18000元关键压力位时也是只小做调整，在月底时以一个漂亮的涨停板完结了一个月的行情，终收于18565元的月内最高点，较上个月收盘上涨18.92%，此价位也已经接近去年十一暴跌前的价格。此轮反季节上涨行情一方面与东南亚供应受天气影响始终不温不火，以及主要产胶国继续推行的限产保价计划息息相关，也与各国近期公布的乐观的经济数据和中间贸易商对后市一直看涨的心理，市场流动性的充裕有着密切联系。但是除了轮胎行业以外，其他消费企业表现低迷仍然为此轮的上涨埋下了隐患，资金推动下的涨势难免直面基本面的回归。

图：东京胶指数日K线图

在经过7月上旬的一段低迷后，日胶终于在经济已经见底的美好预期下厚积薄发，在轻松突破160日元后，多头资金乘胜追击，跨过180日元关口，直面200日元大关。尽管美元兑日元一路走低，一定程度上限制了日胶的涨幅，但周边市场的强劲走势也刺激了基金持多的偏好，日胶基金净多仓从月初的2000手左右激增至15000余手。

表：7月天胶价铬

二、天胶基本面分析

1、东南亚产区供应

此轮反季节的上涨来的如此迅猛，出乎了很多现货商的想象，但是回顾新割胶季以来主产区的天气状况和产量情况，也不难发现端倪，也构成了支撑胶价上涨的原动力。7月17日天然橡胶生产国协会(ANRPC)在月度统计报告中表示，全球天然橡胶产量正跌向历史低点，今年截至6月主要产胶国产量减少4.5%，为1952年以来最低。在全球最大的产胶国泰国，2009年前5个月产量同比减少18%，或23万吨。第二大产胶国印尼2009年上半年的产量减少6%，今年全年可能降至252万吨。而在第三大产胶国马来西亚因严重干旱，今年前6个月天然橡胶产量较去年同期下滑25.4%，截至6月底，该国产量为93万吨。

图：全球主要产胶区产量

从出口来看，泰国、印尼和马来西亚维持了去年12月达成的削减橡胶出口的政策。数据显示，泰国5月份天胶出口同比下降19.8%，月度橡胶出口量已经创下了07年以来的新低，也进一步减轻了季节性供应的压力。

图：泰国天胶现货出口价格

东南亚现货受国内大型轮胎厂开工理想，追随期货价格上涨较快，使得市场商家持货观望情绪较重，另外低价补货困难，因此市场现货报价也较少。截至月末中国主港9月船，期泰国3号烟片外盘报价1970-2000美元/吨，泰国20号标胶外盘报1940-1960美元/吨，印尼20号标胶外盘报1800-1820美元/吨，马来20号标胶外盘报1940-1960美元/吨，泰国乳胶报盘至1420-1440美元/吨，越南3L胶外盘报价1870-1890美元/吨，越南10L胶外盘报价1720-1750美元/吨。

2、我国天胶进口情况

在经历了08年底至09年初始的进口萎缩之后，在09年2月起我国天胶进口开始出现明显回升，尤其到二季度，由于轮胎企业受利润大幅扩大影响，下游需求迅速增加，天胶进口量也传下了历史新高。不过天胶进口的季节性特征依然明显6月份历年都是进口的低谷，今年国内6月份进口量为13万吨，继续较上个月出现减少，但仍是04年以来的同期最大值。海关数据还显示，1至6月中国进口合成橡胶662032吨，较08年同期下降5.8%。

图：2004-2009中国橡胶进口统计

3、国内现货市场供应

近期国内产区天气状况良好，农垦各产区割胶正常，目前，受期货市场快速上涨带动，国内产区各胶种价格持续上涨，而国内需求的支撑尤其是汽车以旧换新补贴方案的刺激也是助涨的重要因素。近期海胶集团基本停止标胶的对外供应，乳胶价格走高。目前海胶集团散装乳胶价格在10350元/吨左右，全乳胶海口交货价格在17500元/吨左右，民营橡胶市场报价已经上涨到15000元附近。云南农垦方面，民营云标价格在16300元/吨左右，标二价格在14300元/吨左右。

图：云南农垦天胶现货价格

4、橡胶库存

从前两年的情况来看，日本TOCOM 天胶期货库存从5 月开始下降的概率更大，库存下降趋势可以一直延续到10 月份，不过从图上来看TOCOM 天胶期货的库存本身对其期货价格的指导意义并不强。

图：TOCOM天胶库存

7月份以来沪胶库存有所增加，目前上交所库存已经回升到56134吨，比月初增加了14354吨，也改变了上个月注册仓单与库存一增一减的格局，形成了同涨的局面。另外年底的仓单注销期越来越近，主力在0911合约上的布局也逐渐撤离，留下了更多的实盘持仓，因此不但天胶价格后市上涨将受到库存的制约，0911与1001合约之间的巨大价差还将持续。

图：上交所天胶库存

5、国际国内需求情况

美国：尽管6 月份的美国汽车单月销售量数据小幅下滑，但并没有破坏其双底的形态，而销量同比增速更是持续回升中。若跟去年的数据比较，去年下半年美国汽车销售量同比增速恰好是处于持续下滑的周期之中，这就预示着美国汽车销售今年下半年同比增速回升几乎是板上钉钉的事情，毕竟比较的基数偏低。美国汽车行业见底对于全球的橡胶价格都是一个提振。只是见底后的增长速度尚无法确定，而且比增速更具有现实意义的是销售量绝对值的回升。

日本：日本汽车市场见底的迹象似乎越来越明显。根据6月30日公布的数据，截至5月底，日本汽车产量为542282辆，比上年同月减少432546辆，下降41%，产量比上月环比回升，增速降幅更是连续三个月收窄，无论是产量水平或是增速水平，环比都显现见底的迹象，只不过回升的速度并不快，数据上看还是处于低位徘徊的态势。作为世界上最大的三个汽车生产和出口国之一，日本汽车工业确立见底回暖，对天胶需求将是一个有力的支撑。跟美国一样，日本的变数不在于是否见底，而是在于复苏的速度。由于日本的汽车销售数据公布有严重滞后性，因此日本汽车的产销情况在今后几个月中还会有所改善。

中国：6 月汽车产销分别完成115.31万辆和114.21万辆，环比5月还略有增长。同比更是增长37.73%和36.48%，月产销量仅次于创历史新高的4月，并连续四个月超过100万辆。这样一来上半年我国汽车产销总体水平到了600万辆水平，产销量分别为599.08万辆和609.88 万辆,同比增速分别为15.22%和17.69%，累计同比增速和单月同比增速双双创下年内新高。由于近期销量都要多于产量，导致上半年总产量比销量还要少20万辆，因此国内汽车的库存水平目前已经非常之低，政策刺激导致内需在二季度集中的释放了出来。国内汽车市场景气是天胶最强劲的支撑因素。在经历过上半年的同比高增速之后，下半年的产销同比增速可能放缓。中国因素对胶价的提振或将在下半年有所削弱。体现在数据上就是月度销量的同比增速可能会有所回落。下半年汽车行业的累计增速会继续保持市场预期的水平，最终全年增速可能落在15%-20%这个区间之内。本月出台的汽车以旧换新补贴细则,对于商用车市场利好明显,有利于汽车相关的刺激政策的可持续作用。

图：国内汽车销售年度比较

整体而言，全球主要汽车市场继续延续复苏回暖的迹象，需求的恢复将对天胶市场构成中远期的实质性支撑。预计日本汽车市场会追随美国汽车市场见底。但美国和日本汽车市场在见底后的恢复速度如何还有待跟踪观察。而中国国内汽车消费增长速度可能会趋于缓和，依旧是支撑天胶消费最重要的要素。

三、后市展望

在未来的一个月，美国、日本等国经济复苏迹象将会更加清晰，汽车行业的筑底观点也会得到进一步的印证，因此全球轮胎的需求还会继续保持良好的态势。但国内经济受到货币政策调整以及阶段性的实体经济运行调整的可能性不能忽略，这更多的是影响资金的自信，所造成的回调深度很难预计。故我们在坚持做多趋势的同时，仍需注意期间的反复。此外，还将提防由供应井喷带来的压力。

技术面看，沪胶已经摆脱了16200元之下的箱体震荡区间，进入了新的高度，预计8月份，沪胶若能有效突破19500元的近期压力位，还将进一步打开上方的空间，预计价格运行区间为18000-20000元之间。