周一，国内期胶以抗跌消化压力为主要走势，至收市，各主要成交合约较昨交易日出现了数十元/吨的沉淀交易幅度，整体价格水平在15000元之上展开了生死护盘交易。其中，0911合约今日增仓3000余手，9月合约减仓7300余手。

目前形成商品市场外在压力调整的主要原因是，市场价格经过长时间价格发现之后，市场的心理预期逐步面临高位震荡风险，而新的担忧开始转向需求层面上来，同时，在通胀预期下，市场的金融等系统性风险开始暗中发酵。比如，中国财政部周一称,1-5月全国国有企业实现利润4,254亿元人民币,同比下降30.3%，降幅比1-4月减小2个百分点，但5月比4月环比下降7.5%。同期全国国有企业累计实现营业收入77,562.9亿元，同比下降7.4%，降幅比1-4月加大0.1个百分点，5月比4月环比增长2.1%。从行业看,1-5月烟草、施工房地产、建材、石化等行业盈利保持增长；煤炭行业利润略有下降；石油、机械、汽车、电子、化工等行业利润降幅继续趋缓；电力行业进一步减亏;钢铁、有色、海运行业亏损增加。在世界经济层面，据知情人士透露，美联储(Fed)正考虑对世界各国银行筹措隔夜美元贷款的庞大“回购”(repo)市场实施重大改革，包括创建一种机制，取代目前承办交易的华尔街银行。美联储的想法在一定程度上是由于担忧，美国隔夜回购市场的结构或许加剧了2008年9月雷曼兄弟(Lehman Brothers)破产引发的金融动荡。这在宏观经济层面引发了整体商品市场目前以消化压力为主。

从行业背景看，与2004年背景相同的是，当时国际主产区的联合限产提价促使了牛市的形成，而国际橡胶联盟本月底将完成今年出口削减配额的59%。这是继一季度天胶出口比去年同期减少27万吨后，继续削减出口量14.4万吨。但与此矛盾的是，以国内主消区青岛为例，5 月进口保税天然橡胶库存环比大增33% ，近1.5 万吨，而库存增加部分主要来自标胶；烟片胶库存略有减少，天然橡胶库存有向6 万吨靠拢的趋势；合成橡胶、复合胶库存也呈增加。对于这种库存滞压严重的现象，欧美的经济仍在复苏之中，消费需求有一个启动的过程是主要问题所在，对于国内出口为主的轮胎行业，下半年能否发生新一轮的心理预期改变，将直接决定后期供给的增加的不稳定性与需求的不确定性的分歧较量走势。目前多空双方在15000一带投入重兵力加大拉锯，表明了双方在空间上都具有相对较大的预期，所以目前的关键期，直接考验着投资者的站队选择。

基本面：

马来西亚统计局最新数据显示，截至4月底，马来西亚天然橡胶库存降至113,074吨，较2008年同期减少22%。马来西亚4月天然橡胶产量同比减少24%至55,692吨，但环比增长。同时，马来西亚上调5月天然橡胶产量预估，从42,552吨修正至47,380吨。数据还显示，马来西亚4月天然橡胶出口较2008年同期减少48%，至45,671吨，而进口增加22%至51,377吨。4月天然橡胶消费量较2008年同期减少7.5%，至37,166吨。

据斯里兰卡政府周五消息，斯里兰卡橡胶价格创新高，为每公斤1.89美元，因降雨天气影响割胶市场供应紧俏。  当地橡胶市场一分析人员说，此次价格创出新高点主要是受降雨天气影响乳胶产量导致市场供应紧俏。

亚洲现货橡胶价格跟随TOCOM橡胶期货涨势，现货市场的采购兴趣及库存紧俏推动市场。一新加坡贸易官员表示，7月船期的橡胶供应紧俏。泰国及印尼一些出口商仅提供8月船期的橡胶报价。日本6月10日天然橡胶库存预估较5月下降2%。马来西亚4月末天然橡胶库存预估较2008年同期下降22%。

据海外媒体6月20日里约热内卢报道，巴西国有石油巨头巴西国家石油公司（Petrobras）6月19日在这里说，该公司5月份国内石油日产量比4月份增加了0.7%，从4月份的198万桶增加到了199万桶，平均日增1.4万桶。

据外电6月20日香港报道，普氏能源资讯公司6月18日公布的根据官方统计数据的研究结果显示，中国5月份消费了3323万吨石油，比2008年同期增加了6%。

上周公布的美国商业汽油库存意外大幅增加，使越来越多的投资者认为，今年夏季美国汽油需求受经济衰退的影响可能不如预期强劲，且目前库存充裕，足以应对汽油消费的增加。  受此影响，纽约市场7月份交货的汽油价格19日大幅下跌5％以上，并对原油市场造成了较大压力。当日纽约商品交易所7月份交货的轻质原油期货价格则下跌至每桶69．55美元，跌幅为2.55%。

操作建议：

综合来看，今日尽管相对其它商品而言跌幅不大，在一定程度上暗示出行业的波动差异，但由于整体压力存在，包括季节性压力，谨慎者可观望。

笔者为首创期货天胶分析师  帥阁   ***

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