内容简要

新年新气象，09年首个月份天然橡胶以强势上涨来迎接中国农历牛年的到来。随着中美汽车产业救助方案相继出台，政府挽救汽车产业的决心十分坚决。以此同时，东南亚三大橡胶出口国积极采取有效的政策一定程度上遏制了市场恐慌性情绪蔓延，对天胶价格回暖起到强力支撑作用。

全球金融危机对汽车行业的影响力在08年汽车产销数据中清晰地表现出来，低迷的汽车消费对轮胎产业形成巨大的冲击，需求疲软对天胶价格起到长期压制。从历史走势上看，2月份期价冲高回落的概率相对较大。低迷的需求以及疲软的油价对天然橡胶价格产生巨大的压力。

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一、行情回顾：

1月初，沪胶期货价格延续反弹行情，主力905合约突破11000并接连拉3个涨停板，形成09年初少数几个被交易所强行平仓的合约之一。1月中旬，天然橡胶大体维持震荡整理、底部逐渐抬高的格局。由于临近春节长假，这时期多空双方均持谨慎态度，同时有部分投机头寸削减头寸，回避风险也使得这个时期的行情走势出现剧烈震荡，单边走势行情未出现。

东京工业品交易所(TOCOM)期胶1月份涨幅逾5%，因中国政府出台钢铁汽车振兴计划以及东南亚主要产胶国出台收储、限制出口等政策促使空头出现回补推动期价展开上涨，政策刺激一定程度上稳定了市场信心，激发下游厂商回补库存的兴趣。日胶围绕每公斤130日圆—160日圆区间整理。

二、基本面因素分析：

（一）、宏观经济状况

1、美国众议院通过经济刺激计划

美国众议院1月18日晚投票通过了规模创纪录的8,190亿美元经济刺激议案，使总统奥巴马上任伊始就获得一项成功。奥巴马新政府经济刺激计划的核心是支出和减税，意在提振陷入困境的美国经济，众议院通过的议案为这个核心部分加进了许多新措施。经众议院批准后，该议案将呈送至参议院；预计参议院最早将于本周开始就一项已经成形的配套措施展开辩论。

2、英国央行降息50基点至历史最低

北京时间1月8日20点45分消息，英格兰银行今日将基准利率降至该行1694年成立以来的最低水平，政策制定者试图以此遏制信贷紧缩和衰退加剧的步伐。金恩所领导的货币政策委员会今天削减银行利率0.5个百分点至1.5%，苏格兰皇家银行经济学家罗斯-沃克表示：“如果经济数据依旧非常糟糕，英国央行下个月可能再降息50个基点。”

3、美联储28日决定将联邦基金利率维持不变

美国联邦储备委员会28日决定将联邦基金利率即商业银行间隔夜拆借利率维持在现有的零至0.25%的范围不变。并表示正准备收购长期美国国债，目的是提振银行贷款市场及经济增长。

4、美国经济数据表现不佳

美国商务部1月30日公布的第四季度国内生产总值(GDP)初步数据显示，经过季节性因素调整后，去年10-12月份GDP折合成年率下降3.8%。

5、中国08年GDP增长9%  增速下滑明显

国家统计局1月22日发布的初步核算数据显示，08年国内生产总值首次突破30万亿元，为３００６７０亿元，同比增长9.0％，增速大大低于2007年最终核实的13.0%，为7年来最低年度增速，其中，2008年第四季度GDP增速仅为6.8％，大大低于2007年第四季度修正前的11.2%；居民消费价格（CPI）上涨5.9%，高于国务院总理温家宝在去年两会上设定的4.8%的控制目标，全年CPI增速创1996年以来新高。

6、中国政府力保09年GDP增长“8”的目标

中国总理温家宝1月28日在出席世界经济论坛时表示，中国09年要实现8%的经济增长目标，这一任务“极为艰巨”但仍可以完成。中国2008年第四季度的经济增长率降至6.8%，远低于第三季度的9.0%，同时也创下七年来的最低水平。2008年全年的经济增长率由2007年的13%降至9.0%，这对中国政府长期保持创造充足就业机会所需的8%的年经济增长率构成巨大挑战。

（二）、供应状况

1、东南亚主产胶国联合采取救助行动提振天胶价格

印尼橡胶商协会资深经理苏哈多1月14日表示，政府指定Gapkindo作为印尼在“国际三方橡胶委员会”(泰、印、马)的代表，负责国内橡胶生产和出口监管。根据“国际三方橡胶委员会”早先达成的共识，2009年三国橡胶出口将比2008年减少16%，即91.5万吨，其中三国自主减少出口70万吨，目前Gapkindo会员都已根据2008年的出口量获得2009年第一季度橡胶出口配额，根据三国出口限额协议，会员们将不能申请增加出口配额。越南橡胶协会秘书长Tran Thi Thuy Hoa 1月12日表示，为提振胶价，越南拟加入三大橡胶主产国2009年减产计划，计划减产10至20万吨，最大降幅为31%。

为了有效执行国际三方橡胶委员会达成的共识，提振天然橡胶价格。泰国农业部一位高级官员1月23日称，该国2009年第一季度的橡胶出口量将削减130,000吨，以提振橡胶价格。他称，该计划是泰国，印尼和马来西亚去年12月会议所达成协议的一部分，当时三国决定在今年第一季度将橡胶出口总量削减270,000吨。该官员称，“为了达成该协议的要求，泰国将第一季度橡胶出口量削减130,000吨，其中1月的削减量为40%，2月为35%，3月为25%。”这就相当于该国2009年1月的橡胶出口配额减少52,000吨，2月出口配额被削减45,500吨，3月出口配额被削减32,500吨。

全球最大的天然橡胶出口国—泰国计划从国内种植园主手中收购20万吨天然橡胶用于储备，以减少市场供应量，支持橡胶价格。

商务部1月15日援引越南《经济时报》消息，国际橡胶协会(包括泰国、印尼和马来西亚)对乳胶出口价格进行了协调，最低售价为1,350美元/吨。越南橡胶协会赞成并要求其协会会员从1月份就按此协调价格成交。

中国国储局计划于春节后按市场价上浮一定幅度，分批次收购海南、云南两大垦区库存的天然橡胶50000吨，收购价格预计不低于12000-13000元/吨。以保护胶农的利益。

2、中国2008年12月进口天然橡胶108,534吨，同比减少25.9%

据北京1月22日消息，海关总署周四公布的数据显示，中国2008年12月进口天然橡胶108,534吨，同比减少25.9%，进口降幅大于2007年12月的降幅8%。2008年天然橡胶进口总量为168万吨，较2007年增加2.1%。

中国是全球最大的天然橡胶进口国，主要自泰国，印尼和马来西亚进口天然橡胶。

（三）需求方面

国际橡胶研究组织(IRSG)1月15日表示，2009年全球橡胶消费量可能下降最多5%，降幅大于原先预估的3.3%，因为全球衰退状况不断恶化令轮胎行业遭遇沉重打击。

2008年全球天然橡胶与合成橡胶需求萎缩了3%，而在2008年11月的预估则为增长1.9%。不过橡胶需求在2010年有望回升。全球汽车厂商纷纷减产、裁员并关闭工厂以因应需求低迷局面，这使得橡胶期货在12月跌至六年低点，并促使主要产胶国泰国、印尼和马来西亚减少出口。

受全球金融危机影响，世界各主要汽车生产商纷纷采取减产措施以应对不断低靡的需求，韩国现代汽车第一季度预计减产25%-30%，韩国工厂产量约占现代汽车总产量的一半。日本本田汽车已宣布在日本国内减产86000辆汽车。根据日本汽车轮胎制造商协会（JATMA）数据预测，由于全球汽车销量不断下滑，日本汽车轮胎产量预计将下滑5%。同时JATMA还预测，明年日本国内汽车销量很可能将下滑7%，至470万辆左右。

中国汽车工业协会近日发布最新统计数据显示，去年国内汽车产销分别934.51万辆和938.05万辆，同比增长5.21%和6.70%，增幅分别比2007年同期回落16.81个百分点和15.14个百分点。这是自1999年以来，国内汽车在高歌猛进后，增幅首次低于10%。

汽车产销量下滑，各大汽车巨头采取减产措施以应对危机使得天然橡胶需求出现巨大萎缩，由此对天胶价格上涨形成巨大压力。

（四）、合成橡胶市场情况

国内顺丁胶上游企业报价保持稳定，但是随着春节的到来，各地的下游企业和贸易商陆续退市，市场交投气氛明显下降，交易量不断萎缩，市场报价减少，市场现货资源普遍不多。国内市场价格在11100-11800元/吨左右，国内顺丁胶市场报价稳定，实际成交有限，原料丁二烯亚洲外盘价格涨到390-410美元/吨，国内丁二烯出厂报价坚挺在5000元/吨，原料丁二烯的走高对顺丁胶行情起到提振作用。下游需求持续低迷，市场成交量稀少。

（五）、原油价格的影响

原油市场，NYMEX原油期货3月合约1月份基本维持在每桶40—50美元区间运行，因受美国公布的第四季度经济数据表现欠佳以及对美国经济疲软的忧虑重现，NYMEX近月原油合约在1月期间平均价格为每桶41.92美元，较12月下滑12美分，为连续第七个月下跌。

美国能源情报署近日表示，受全球经济危机影响，预计2009年全球日石油需求量将减少81万桶，至8,510万桶，降幅为0.9%，为1983年以来首次出现下降。EIA对2009年日石油需求量的最新预期较08年12月份的月度预期报告中公布的预期下调了20万桶。

库存方面，EIA公布的原油库存数据显示美国商业原油库存在1月份大约增加1400万千桶，庞大的库存压力使得国际原油价格屡次挑战50美元无功而返，期价继续承压下行并逼近40美元关口。

令油价振奋的是，OPEC持续传出“一旦市场未能达到平衡，将更多减产”的说话使得近期油价获得少许支撑，美国股市表现不佳表明目前整个金融环境依然在不断持续恶化当中，也令国际油价承受巨大压力。

目前天然橡胶行情走势基本上围绕橡胶基本面因素，油价对其影响也只能是间接性影响合成胶的价格，由于天然橡胶和合成胶具有替代关系，因此，目前国际原油价格持续走低对天然橡胶进一步反弹产生一定的压制作用。

三、期现市场因素分析

１、现货市场

1月份，受国家收储等利好因素刺激，国内天然橡胶价格稳步回暖，国标-5号胶成交价格始从12月份10200元/吨反弹到目前14000元/吨，涨幅达37%，期货价格也遂步向现货价格回归。天然橡胶是一个比较小的品种，只要国家收储部分国产天然橡胶，将对天胶价格的稳定起到决定性的作用。现货价格回暖为天胶反弹奠定坚实基础。

２、天然橡胶库存状况

库存方面，日本橡胶协会公布的最新数据显示，截至2008年12月31日，日本天然橡胶库存较12月20日时的10,426吨下降约0.6%，至10,366吨。

上海期货交易所公布的橡胶库存周报显示，1月23日沪胶库存为64130吨，较12月底的69340万吨减少5210吨。目前上海交易所库存仍维持在相对高位水平，将对期价构成一定压力。

四、行情展望

沪胶指数自08年12月8日创下8689点阶段性低点以来已连续2个月收阳线，月K线图上期价上探5月均线并受其压制回吐部分涨幅，从周K线图上看，期价受20周均线压制回撤5周均线获支撑，各项技术指标显示期价上升通道未被破坏，价格经过短期调整后有望进一步上扬，目前关键支撑价位12000—12500，若有效站稳则后市继续看高14000一线，否则价格将回撤到11000点位置寻求支撑。

可能的变数

（1）、东南亚三大产胶国是否有效执行限制橡胶出口政策

（2）、OPEC成员国执行减产措施的力度

（3）、各国汽车产业的救助情况

中瑞金融   暗影

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2009．2．3