前言

2009年国内及国际粮食生产虽然遭遇干旱天气，但依然丰产，供需压力仍然较为沉重。国内稻谷连续六年增产，致使早籼稻期价2009年涨幅在所有商品中涨幅最小。展望2010年行情，在国家政策支持下，早籼稻底价将继续被抬升。随着国内宏观经济形势继续好转及通胀预期加剧，2010年早籼稻整体价格运行重心将被抬升至一个新的水平。

一、        2009年早籼稻行情回顾

2009年4月20日早籼稻在郑交所上市，弥补了三大谷物中稻谷期货的缺位。自上市以来，早籼稻期价在反复震荡中曲折上升，成交量与持仓量不断上升，价格波动逐渐明显，期货品种特性越来越成熟。回顾早籼稻上市以来期价走势， 2009年12月份之前早籼稻指数价格大致围绕在首日开盘价2050元/吨一线上下波动，没有产生大级别趋势性行情。但经历过2009年12月期价上涨的走势，我们发现早籼稻期价运行发现微妙变化，从价格形态上看，整体价格运行区域被12月行情带向高更一个台阶。早籼稻期货上市以来价格整体运行在2000元/吨到2150元/吨，目前期价处于上市以来的相对高位，截止2009年12月25日指数期价收于2121元/吨，较上市之初的2050元/吨上涨了70元/吨，幅度为3.4%。

二、        基本面分析

1、2010年中国稻谷供需宽松格局仍将延续

2009年国内稻谷供需形势较为宽松，2010年宽松格局仍将延续。从近十多年来国内稻谷供需数据看，国内稻谷产量持续维持在1.7亿吨到2.0亿吨区间，仅2003/04年度国内粮食大减产稻谷产量才下滑到1.6亿吨。2009年国内稻谷丰产，产量连续六年增长，达到1.919亿吨，预计2010年度稻谷产量将小幅度下滑至1.8975亿吨。国内消费量方面，近十多年来，消费持续在1.8亿吨到1.9亿吨附近。2009年国内消费量为1.87719亿吨，到2010年将小幅度下滑至1.86084亿吨。国内稻谷产消量总体较为平稳，个别年份大幅度减产除外。从十多年来的供需数据可以看出，产量波动较消费量明显，因此研究价格波动我们需要更加关注产量变化。从期末库存数据看，至2003/04年粮食减产以来，稻谷期末库存量在产消数据稳定的情况下持续低位运行，近几年粮食产量的连年丰产，亦没有改变库存低位运行的状态。2009年国内稻谷期末库存为4168.5万吨，2010年期末库存将继续增加至4460.5万吨，至此中国稻谷库存将连续5年增加，库存消费比将达到23.75%，远远高于国际公认的安全的库存消费比17%。因此，2010年中国稻谷供需仍将较为宽松，稻谷价格亦不会出现大幅度上涨。

2、2010年国家政策支撑稻谷价格

2009年国家保持农业政策连续性，在继续大力农业发展，保证粮食供应，采取多项积极政策举措。今年中央经济工作会议提出要巩固农产品保障供给能力、促进农民增收，提高农业综合生产能力，完善农业补贴和价格支持制度，保持主要农产品价格基本稳定，提高主要粮食品种最低收购价格水平。而国家发改委会议也提出要加快发展现代农业产业体系，实施新增千亿斤粮食生产能力建设规划。加强主要农产品市场调控，提高小麦和稻谷最低收购价，综合运用收储、投放和进出口等手段调节市场供求，保持市场稳定和价格合理。以上事实表明国家的2010年进一步提高小麦和稻谷的收购价是确定无疑的。

2009年10月国家公布2010年小麦各品种最低收购价每公斤均提高6分钱，其中，三等白小麦每公斤提高到1.8元，红麦和混合麦每公斤提高到1.72元。这个幅度只是对当时市场的较低小麦价格水平的认可，低于当时总体市场价格水平。而BOABC认为日前公布的小麦价格上调幅度偏小，调整的幅度对市场影响不，后期应当进一步提高小麦最低收购价和同时较大幅度提高稻谷最低收购价。BOABC预计稻谷最低收购价也会2010年2月前公布，从当前实际价格水平来看，2009年的稻谷各品种的最低收购价来看，早籼稻（三级）1.80元/公斤，中晚稻1.84元/公斤，粳稻1.90元/公斤。市场稻谷的价格平均价格明显高于最低收购价水平。依据小麦最低收购价上调幅度，稻谷最低收购价格上调幅度0.08-0.1元/公斤，接近当前的市场价格水平。

从BOABC监测小麦和稻谷价变动情况来看，10月份以来的小麦的和稻谷的价格的变动扣除人民币的价值变动情况来看，实际价格均同比呈现下降趋势。为保证粮食的供应能力，确保农民种粮收入不因币值变动而引起期物价水平提高的变动呈现下降趋势，BOABC建议要在当前确定的提高小麦价格水平的基础进一步提高小麦和稻谷最低收购价水平，特别是国内小麦刚刚实现供需平衡和稻谷安全系数水平仍在下降的背景下必须让主要粮食的价格涨幅不低于货币贬值幅度，最低收购价水平必须上调12.85％以上。

另外，国家将继续加大农机补贴。农业部2009年全国130亿农机购置补贴全部实施到位，共补贴农机具超过343万台(套),2010年国家将继续大幅提高农机补贴力度?

在农产品关税方面，财政部宣布2010年国暂定关税税率水平调整结果显示，农产品平均税率为15.2%，对小麦、玉米、稻谷和大米、糖、羊毛、毛条、棉花等7种农产品进口继续实施关税配额管理，税率维持不变?

3、国内宏观经济形势不断好转，胀通预期加剧

国内经济形势持续向好，各项经济数据不断回升，2009年前三季度国内生产总值217817亿元，按可比价格计算，同比增长7.7%，比上半年加快0.6个百分点。分季度看，一季度增长6.1%，二季度增长7.9%，三季度增长8.9%。2009年实现“保八”没有悬念。根据目前发展趋势，2010年国内经济将继续向好。随着国内经济好转，国内CPI、PPI近几个月呈现稳步上升势头。到2009年11 月CPI 继续恢复正值，PPI 继续为负，预计12 月份PPI 也将恢复正值，PPI的快速恢复，如果央行继续保持较快的货币发行增幅，国内通货膨胀将会在二季度开始出现，这将推动国内物价上涨。另外，2009年美元贬值推动人民币相对美元升值压力增长，从而带动人民币对内被动贬值，带来当前国内金融市场和资本市场的流动性过剩，也推动国内物价的上涨和通货膨胀压力的加大。

中国CPI 和PPI 走势图

4、货币贬值推动2010年早籼稻期价继续上扬

2009年世界各国实行量化宽松货币政策，刺激经济增长。中国政府也不例外，持续保持宽松货币政策，国内货币供应量2009年大幅度增长，货币贬值预期强烈。近期综合强麦、玉米、早籼稻期货的国内谷物综合期货价格指数在稻谷和玉米的带动下出现较大幅度上涨，弥补了前期对货币价值的偏离，由于2010年延续宽松货币政策，国内货币供应将继续充足，2010年早籼稻仍有较大上涨的动力。

谷物期货价格综合指数与货币价值的对比

5、内外比价将成为2010年稻谷潜在拉动力量

按2009年郑州早籼稻期货与CBOT糙米价格价差走势看，2010年价差有望扩大。而国内外大米价格及价差则已经开始出现走高，国际市场目前泰国大米再度上涨达到607美元/吨，继续对国内市场产生拉动，但是受2009年早籼稻增产和品质双重压力，2010年早籼稻期价上涨属于温和状态。

郑州早籼稻期货与CBOT糙米价格及价差走势

国内外大米价格及价差

三、        技术分析

通过对早籼稻指数周K线走势技术分析，发现2009年早籼稻价格底部在2000元/吨，整体价格主要运行在2000元/吨到2150元/吨。目前期价处于上涨格局，均线系统向上发散，整体价格重心在2009年底被抬高。2010年价格如果跌至2050元/吨，属于超跌区域，回调至2050元/吨到2010元/吨，属于安全的买入区域。预计2010年早籼稻期价将主要运行于2100元/吨2200元/吨。如果期价过度上涨至2300元/吨上方，则以空头思路对待为宜。

四、        总结与注意事项

虽然国内稻谷供需仍然宽松，2010年也仍将延续。但随着国家宏观经济好转，通货膨胀预期加剧，整体商品价格仍将上涨。国内宽松的货币政策延续，货币供应量保持高位，货币贬值加剧，将继续高粮食价格。而国家粮食政策尤其是最低收购价格政策仍支持稻谷价格保持坚挺，锁住早籼稻期价下跌空间。2010年早籼稻期价底部将继续被抬高，价格整体运行区域亦将被抬升。预计2010年早籼稻期价将主要运行于2100元/吨2200元/吨。如期价回调至2050元/吨到2010元/吨，属于安全的买入区域，而期价过度上涨至2300元/吨以上，则以空头思路对待为宜。

后市关注事项：

2010年稻谷尤其是早籼稻种植面积以及产区天气状况

国内宏观经济形势及大宗商品整体走势

其他粮食品种价格走势及各品种比价关系

国内外稻米价格走势及价差关系

早籼稻消费情况

中瑞金融：善信