一、      燃料油市场2月份行情回顾

在过去的一个月里，成品油价格上调、伊朗核问题担忧加剧、北半球大部分地区遭遇寒流侵袭、希腊获得欧洲央行第二轮援助计划，受其影响沪油期货基本呈现震荡偏强走势，区间为5300-5400元/吨，对沪油期货来说5400关口是一个很强的压力位。

二、      影响因素分析

（一）宏观经济环境

2月影响国际原油价格走强的最主要因素是伊朗核问题。伊朗禁止对英国和法国出口石油，可视为伊朗将继续抱强硬态度的一个象征。国际原子能总署(IAEA)官员访问未取得新进展，并发表关于伊朗核计划的报告，暗示伊朗的核计划有军事用途。市场对伊朗核问题进一步恶化表示担忧，原油价格也因此上冲到九个月高点。

发改委在2月8日上调成品油价格是支撑国内油价的另一个重要因素。因欧洲遭遇极端寒流侵袭以及从伊朗的石油进口减少，布伦特原油价格呈现出强于美原油的上涨走势，作为国内成品油调价重要指标的三地原油变化率也不断上升。2月24日三地原油变化率又超过4%，但由于离2月8日还不到22个工作日，调价窗口暂未开启，但3月份再次上调成品油价格的概率非常大，除非原油价格在3月初出现大幅下跌。成品油价格的上调预期也将支撑沪油期货的价格。

欧债危机方面，希腊国会通过严厉的紧缩法案，预计开支削减幅度达33亿欧元，且欧元区财长就希腊援助方案达成协议，将提供1300亿欧元资金使希腊避免了在3月20日主权债务违约。欧债危机暂时告一段落，市场情绪有所缓和，但由于3月也是欧元区债务集中偿付期，欧债的焦点或将转移至意大利。

（二）供需状况

由于国际原油价格近来持续上涨，成本增加抵消了地炼厂因国内成品油价格上调所带来的利润，加上下游需求在春节后还没有完全恢复，商家多采取低库存操作，进口船货稀少，资源偏紧。

新加坡燃料油库存增至自2011年5月中旬以来的最高水平。新加坡企发局公布的油品库存数据显示，截至2月22日，新加坡燃料油库存环比增长204.3万桶或10.37%，至2173.5万桶。而截止2月23日，华南燃料油库存减至133-134万吨，周度环比减少4万吨；华东主要商业燃料油库存为33万吨，周度环比减少10万吨。我们可以看到，国内燃料油库存在减少，而主要进口地区新加坡的燃料油库存却不断增加处在高水平，从这可以反应出国内市场因原油价格不断上涨导致成本高企，商家多在采取低库存的操作以应对尚未恢复的需求，接货意愿较低。

国内调油资源仍然偏紧，但考虑到伊朗已经和我国的联合石化以及珠海戎振达成了协议，我国从伊朗的石油进口3月有望恢复到去年的水平，届时调油资源偏紧的状况将会有所改善。而船用油市场方面，由于上游成本坚挺导致价格处于高位，而海运指数BDI虽有所回升，但还远远达不到3000的盈利线，整个市场多半呈亏损状态。

（波罗的海干散货运指数）

（三）季节性统计

对2005年以来的文华燃油指数月K线图进行季节性分析：2005年3月上涨13.95％，2006年3月上涨4.61％，2007年3月上涨15.18％，2008年3月下跌1.36％，2009年3月上涨5.34％，2010年3月上涨3.01％，2011年3月下跌1.67％。可以看到过去7年的燃油指数3月份走势大部分为上涨，在下跌的2008年和2011年也都跌幅有限。但考虑到2008年3月和2011年3月之后的原油价格也都大涨，因此判断沪油期货在3月份的价格走势上涨的概率较大。

三、后市展望

（一）技术分析

（沪油1205合约日线图）

从技术上看，沪油主力1205合约延续震荡行情，且震荡区间进一步缩小。目前来看，下方均线支撑较好，后市难以出现明显的下跌。期价上方5400元/吨一线的压力较大，短期还较难突破，但一旦期价突破5400或将走出一波震荡上涨行情。

（二）观点总结

伊朗核问题继续升温，说处在战争的边缘也不为过，增强了市场对于原油供应中断的担忧。而有消息称美国考虑释放其战略原油储备，若如此或将改变原油的走势，消息的真实性还有待进一步确认。受原油价格持续上涨影响，三地原油变化率超过4%，3月份国内成品油价格再次上调的概率非常大。燃料油现货方面，原油价格持续上扬导致上游成本居高不下，而下游终端需求疲软，目前市场进口船货稀少，整体库存水平较低。预计FU1205短期仍维持在5350-5400区间震荡，一旦成品油价格再次上调，突破5400或将走出一波震荡上涨行情，建议逢低买入多单。