要点

LME铜市场微观结构特征

伦铜昨日受资金推动和对铜需求复苏预期升温带动刷新九个月高位，报收于5500美元。

中国海关周三公布数据显示,六月份精炼铜进口同比大增400.67%至37.89万吨,连续五个月创历史纪录高位。

六月份美国制造业数据也继续收窄至44.8，暗示出制造业的衰退不断放缓，预计美国制造业在8月前会持续扩张,这意味着铜市场在度过夏季消费淡季后，九月份需求会获得提振。

图1：现货/27个月远期曲线

注：远期曲线是将伦铜现货至27个月的各月份合约的价格相连所得。

近月升贴水回升。

图2：现货/27个月隔月升贴水

注：各月合约均为该月份第三个周三到期的合约。

隔日升贴水收窄，多头顺势移仓。

图3：现货/3月期隔日升贴水与分段持仓量

注1：分段持仓数据请见实达金属早报。因LME发布数据的时间不同，持仓数据较价格、成交量和库存数据滞后一日。

注2：此图适用于多空移仓引起升贴水有较大变化的时候（例如，在反向市场中，多头主动移仓导致价差缩小，空头主动移仓导致价差扩大）。

持仓开始减少，现减仓3413手至244643手。

图4：持仓量与LME三月期铜价格

伦铜库存增仓2075吨至268500吨，注销仓单占比下滑至2.99%。

图5：库存与注销仓单

注：从历史数据可以看出，注销仓单相对于库存有滞后跟随的趋势。

现货/三月期贴水收窄至10.5美元。

图6：现货/3月期升贴水与库存变化