步入7月份，随着国内金属消费淡季到来，需求出现回落，上海库存较前期明显增加，中国因素对铜价的支撑力度减弱，铜价进入季节性调整走势。

1、消费淡季 现货需求疲弱

6月份以来，现货趋于走弱，升水明显下滑，出现小幅贴水。7、8月份为传统淡季，下游消费呈减弱趋势。伴随着现货买盘消费的疲弱，使得铜价在高位面临较大调整压力。

2、供应缓解 上海库存回升

国内市场供应量大幅增长，主要来源于产量增长和进口量激增。今年1-5月的精铜进口量大幅增加，累计达到139.6万吨，比去年同期大幅增长83.5万吨，同比增长148.8%。再看国内精铜产量，1-5月份累计达158.9万吨，去年同期为151.7万吨，同比稳步增长。

4、5月份是中国精铜进口的高峰，进入六月份后精铜逐步到港的压力将会日趋显现，目前沪铜库存较前期已有明显增加，维持5万吨以上的水平，后市若库存继续回升，将增强空头打压的信心。

3、、全球库存出现回升

    截至7月3日，全球三大交易所库存总量为39万吨左右，目前下降趋势放缓，并出现了一定回升。其中，LME库存降至27万吨，并显露止跌回升的迹象；SHFE和COMEX库存则出现明显回升，均维持在6万吨左右的水平。总体上，随着中国需求的回落，全球库存再度出现回升的迹象，这对于铜价构成一定压力。

4、美元面临反弹走势

    从美元走势看，近期美国就业数据的疲弱，股市出现持续调整，市场的避险情绪再度升温，这对于短期美元走势构成支撑；技术上，美元指数围绕80一线持续整理，短期在80下方的支撑逐步整固，技术形态趋于反弹，后市有望上试60日均线区域。总体上，美元的反弹将对于金属市场构成调整压力。

小结：7、8月份步入金属传统淡季，上半年国内供应持续增加，预计在需求回落的情况下，短期面临较大的季节性调整压力；同时，美元可能出现一轮反弹走势，也将对铜价构成压制。综合分析，7月份铜价有望出现震荡回落走势，此轮调整目标看向35000一线。

中瑞金融

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2009.7.7