要点

LME铜市场微观结构特征

上周上海期货交易所沪铜库存环比增加7%，周五伦铜库存三个月以来日内首增4,050吨至268275吨。沪伦两市库存均增仓，加上宏观数据的不理想导致伦铜继续下滑至5000美元。

周四美国劳工部公布6月非农业就业数据利空导致伦铜失守5000美元大关，但根据历史数据显示就业数据在反映经济回暖的过程中,有一定的滞后性。

虽然宏观经济数据坏好参半，但经济衰退正在逐步减缓,全球刺激政策促使资金流动性增强和通胀预期的作用,预计铜价回调幅度不大。

图1：现货/27个月远期曲线

注：远期曲线是将伦铜现货至27个月的各月份合约的价格相连所得。

隔月价差扩大，多头主动性移仓。

图2：现货/27个月隔月升贴水

注：各月合约均为该月份第三个周三到期的合约。

正常移仓。

图3：现货/3月期隔日升贴水与分段持仓量

注1：分段持仓数据请见实达金属早报。因LME发布数据的时间不同，持仓数据较价格、成交量和库存数据滞后一日。

注2：此图适用于多空移仓引起升贴水有较大变化的时候（例如，在反向市场中，多头主动移仓导致价差缩小，空头主动移仓导致价差扩大）。

持仓大幅减少3500手至239252手。成交再次低迷，成交量下滑至58119手。

图4：持仓量与LME三月期铜价格

库存三个多月来首次转为增仓4050吨至268275吨，注销仓单占比继续下滑至4.57%。

图5：库存与注销仓单

注：从历史数据可以看出，注销仓单相对于库存有滞后跟随的趋势。

现货/三月期贴水收窄至13.8美元。

图6：现货/3月期升贴水与库存变化