要点

LME铜市场微观结构特征

伦铜周五缩量小幅收涨,报收于5025美元/吨，但今早盘在美指走强、原油下挫和中国进口量将下滑的预期，伦铜失守4900美元一线。

铜价在上周触及八个月高位5388美元后已累积下跌逾9%,铜价走势未能受到基本面因素的支撑,市场需要更多利好的宏观经济数据才能止跌回稳。

上周沪铜库存继续增加至68536吨，6月迄今上海期交所的库存已大幅上升。过去几个月中国的大量进口已使中国的铜现货供给大大改善,因此沪伦铜之间的价差已消失。

图1：现货/27个月远期曲线

注：远期曲线是将伦铜现货至27个月的各月份合约的价格相连所得。

隔月升贴水收窄。

图2：现货/27个月隔月升贴水

注：各月合约均为该月份第三个周三到期的合约。

正常移仓。

图3：现货/3月期隔日升贴水与分段持仓量

注1：分段持仓数据请见实达金属早报。因LME发布数据的时间不同，持仓数据较价格、成交量和库存数据滞后一日。

注2：此图适用于多空移仓引起升贴水有较大变化的时候（例如，在反向市场中，多头主动移仓导致价差缩小，空头主动移仓导致价差扩大）。

持仓增672手至236640手。周五交投清淡，成交量萎缩至56398手，为今年二月初以来成交量最低。

图4：持仓量与LME三月期铜价格

库存减仓1250吨至280350吨，其中注销仓单减仓1325吨至15800吨，占比继续下降至5.64%。

图5：库存与注销仓单

注：从历史数据可以看出，注销仓单相对于库存有滞后跟随的趋势。

现货/三月期贴水收窄至21.3美元。

图6：现货/3月期升贴水与库存变化