要点

LME铜市场微观结构特征

连续两日伦铜在4900美元附近缩量小幅震荡。期铜市场正在等待锲机抉择方向。昨日伦铜下探至4880美元。

美国五月份CPI较上年同期下降1.3%,降幅为1950年4月以来最大，暗示通胀增速较预期缓慢，利率将维持低位一段时间,美元兑欧元走软,支撑铜价从低位回升至4960美元/吨。

自今年年初以来,各个期铜合约之间的期差已经收窄了约400美元（12.5%）,但新兴市场(尤其是中国)经济前景的改善已经将远期合约（二十七月合约）价格推高了1700美元（45%），暗示着未来期铜的看好。

图1：现货/27个月远期曲线

注：远期曲线是将伦铜现货至27个月的各月份合约的价格相连所得。

隔月升贴水继续下滑。

图2：现货/27个月隔月升贴水

注：各月合约均为该月份第三个周三到期的合约。

正常移仓。

图3：现货/3月期隔日升贴水与分段持仓量

注1：分段持仓数据请见实达金属早报。因LME发布数据的时间不同，持仓数据较价格、成交量和库存数据滞后一日。

注2：此图适用于多空移仓引起升贴水有较大变化的时候（例如，在反向市场中，多头主动移仓导致价差缩小，空头主动移仓导致价差扩大）。

持仓继续减少4195手至236648手，交投低迷，昨日成交量仅为65374手。

图4：持仓量与LME三月期铜价格

库存减仓1875吨至283175吨，其中注销仓单减仓2825吨至17925吨，占比降至6.33%。

图5：库存与注销仓单

注：从历史数据可以看出，注销仓单相对于库存有滞后跟随的趋势。

现货/三月期贴水至23.5美元。

图6：现货/3月期升贴水与库存变化