| 来源： |
通信信息报 |
发布时间： |
2009年06月04日 14:30 |
作者： |
黄兴;徐瑾;高影旭 |
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当前钢材期货价格下跌的空间已经不大，但钢价回暖将是一个缓慢并伴随反复调整的过程。目前是阶段性需求的释放期，供给压力将很快产生作用。根据目前的供需关系，预计钢价将呈现震荡小幅上行态势，总体态势逐渐转好，但不可过于乐观
■美尔雅期货研发部
黄兴 徐瑾 高影旭
一、中钢协拒绝铁矿石降价33%
５月３１日，中钢协对澳大利亚力拓公司与日本新日铁公司达成的铁矿石降价协议亮明态度：中国钢铁企业不能接受这个价格，不予跟进。中钢协一位负责人在接受媒体采访时表示，这个结论是中钢协与中国钢厂在第一时间达成的共识；针对下一步的铁矿石价格谈判，中方已经有新的谈判计划。
先前５月２６日，澳大利亚力拓公司与日本新日铁公司率先达成了２００９年度铁矿石价格协议：粉矿在２００８年度的基础上下降３２．９５％，块矿在２００８年度的基础上下降４４．４７％。次日，韩国浦项制铁也表示与力拓达成铁矿石降幅协议，降幅与日本价格保持一致。
持续半年多的０９财年铁矿石价格谈判终被力拓和新日铁打破，结果虽然落在公众的预期之内（降３０％－５０％），但使用更多的粉矿价格仅下跌３２．９５％，接近降幅预期的下限，且幅度低于之前３５％的传言。分品种来看，０８财年涨幅高达９６．５％的皮尔巴拉块矿本次跌幅更大，但跌完之后，块矿价格仍高于粉矿价格，矿价总体呈现易涨难降的特点。价格下调后，块矿价格下跌５６．５美元／吨，折合３８６元／吨，每吨钢铁成本下跌６１７．６元／吨；粉矿格下跌３０美元/吨，折合205 元/吨，每吨钢铁成本下跌328 元/吨。
有人质疑为何是日本夺得首发，而我国却拒绝３３％长协价？钢铁行业在本轮经济危机中损失惨重，各国钢铁企业均经历了需求下滑、大幅减产、经营利润大幅下滑的状态。０９年一季度，新日铁也出现５７０．４亿日元的亏损，但日本仍同意了其他国家钢厂目前尚不接受的价格。对于铁矿石需求国来说，汇率升值意味着美元计价的铁矿石进口价便宜，反之亦然。过去一年，日本升值约１０％，矿价下跌３２．９７％，相当于日元购买价格实际下降３９．１％；人民币升值２％，相当于人民币矿价实际下降３４．３％；韩国贬值２５％，则相当于韩币矿价下降１０．６％。
因此从矿石进口角度考虑，日本企业的实际负担最小，韩国则负担较重。目前中国的海外权益矿资源量为５０００万吨左右，仅占进口量的１２％。相比之下，日本控制的海外权益矿的数量占其进口量的５３．８％。
因此，从国家角度来看，日本外矿比例小，能够承受的铁矿石协议价格显然更高。
中钢协拒绝铁矿石降价３３％，我们认为对钢厂盈利影响不大。前包括宝钢在内的主要钢厂都在使用进口现货矿，加之去年以来铁矿石谈判规则的混乱，我们对０９年协议价的执行持谨慎态度，今年铁矿石协议价的意义和影响已经大不如前。换句话说，如果未来现货价低于协议价，钢厂可能会继续购买现货矿而不执行协议价，而未来现货价的走势则取决于最终需求，如果最终钢铁需求回升，钢厂及铁矿石厂商盈利都会上升。
二、钢铁企业成本走低空间受限
由于巴西方面跌幅尚未得到确认，我们先就澳洲矿石价格变化对行业成本进行分析。在高炉－转炉联合型生产企业中，我们矿石的主要来源于进口协议矿资源、现货矿资源（包含进口和国内精粉）和自有矿山。
在我们之前统计中，国内重点大型企业中用矿比例上４３％的比例来自于进口协议矿，其中产地巴西矿石占到１７％，澳洲占２６％，２５％来自于企业自有矿山，只有３２％来自于现货市场。
此次澳洲粉矿下跌３２．９５％，块矿下跌４４．４７％，实际价格下跌绝对值为２９．５美元和５５．６美元（以６２％品位计算）；我国进口铁矿石以粉矿为主，各品种粉矿合计约占进口总量的８１％。而进口澳洲铁矿石中粉矿约占７２％，块矿占总量的２８％。综合两者谈判结果，我们认为澳洲协议矿价格下跌２５１ 元／吨。
自０９年一季度开始，大部分钢铁企业已经减少或者停止执行协议矿价格，长协合同对生产企业约束力已大不如前。本次调整对各企业影响不一，我们按执行比例分成０％、２０％、５０％、８０％进行敏感性分析，实际企业吨钢成本较目前下降在２１－８５元/吨。
由于巴西矿０８年涨幅低于澳洲，相应跌幅要小于后者。我们认为可能的最后谈判结果粉矿下跌３０％的可能性较大，而块矿下跌只有３５％。实际价格下跌绝对值为２２．１美元和３３．８美元（以南部６２％品位计算）。我国巴西铁矿石进口以粉矿为主，粉矿约占９５％，块矿占总量的５％。综合两者下跌预判，我们认为巴西协议矿价格可能将下跌１５５元／吨。
同样依据协议矿执行情况，我们假设执行数量０％、２０％、５０％、８０％四种情况，实际企业吨钢成本较目前下降在９－３４元／吨。
综合分析澳洲和巴西两者的影响，大型钢铁企业综合吨钢成本较目前下降３０－１２０元／吨。
三、房地产行业小幅反弹拉动钢材消费
我国钢铁消费结构中，建筑领域仍然是耗钢主导产业。由于建筑业对外依存度不高，因此在当前外需给我国经济发展带来巨大阻力时，建筑业受到的直接冲击较弱。建筑行业受益于政策的扶持，行业发展趋势具备了较强的宏观基础，从而对拉动钢铁的需求将起到显著的效果。
２００９年４月国房景气指数为９４．７６，比３月份提高０．０２点，是１６个月回落之后出现的首次小幅反弹，比２００８年同期低９．９６点，并连续７个月处于非景气状态。
从２００９年１季度指数回落的幅度逐渐减小并趋于零来看，国房景气指数在２００９年二季度或者三季度扭转向上的可能性很大，如今这种预期已经变成了现实。但之后国房景气指数是否会持续反弹，还要看成交量回暖是否能够持续、房价是否能企稳、行业投资信心能否恢复及行业资金改善情况。
销售持续回暖利于房企走出困境。２００９年１－４月全国商品房销售面积与销售金额同比分别大幅增长了１７．５％和３５．４％，涨幅较１－３月继续增大，与２００７年相比也增长了１１．８％、３３．３％。
从商品房单月的销售情况来看，２００８年１２月份的成交情况就有所向好，单月同比下降幅度减小至１９．８５％，而２００９年１、２月份的成交面积与２００８年同期相比基本持平，仅减少了０．２５％，销售额则增长了１１．２４％，３月的商品房销售面积和销售额同比分别上涨了１６．４４％、３６．０９％，４月份延续回暖态势，同比分别增长了３８．９８％、６３．７１％。至此验证了五月报中，我们大胆的预测建筑钢价红五月可待，这个月我们仍延续五月月报的观点。
四、政策出台鼓励汽车“以旧换新”
５月１９日，国务院常务会议研究部署鼓励汽车、家电“以旧换新”政策措施。会议决定，“在现有老旧汽车报废更新补贴政策基础上，扩大补贴范围，加大补贴力度。对符合一定使用年限要求的中、轻、微型载货车和部分中型载客车，适度提前报废并换购新车的，或者对提前报废污染物排放达不到国Ⅰ标准的汽油车和达不到国Ⅲ标准的柴油车，并换购新车的，按照原则上不高于同型车单辆购置税的金额给予补贴。”
受益于购置税下调等需求刺激政策，１－４月份乘用车销量同比增长９．５％，但是剔除增长４０％的微型车后，商用车销量同比下降９．１％，此次政策措施重点是通过扩大老旧汽车爆发更新补贴范围、加大补贴力度来提高商用车增长率。国家以汽车产业拉动经济的意图明确，今后再次出台行业扶持政策的可能性较高。一季度在汽车购置税减收、“汽车下乡”等多个政策推动下，乘用车销量反弹强劲，政策效果的作用非常明显，因此作为非常重要的拉动内需的手段，汽车市场必将成为政府扶持的重点，今后更多的扶持政策出台值得期待。
五、后市判研
当前钢材期货价格下跌的空间已经不大，但钢价回暖将是一个缓慢并伴随反复调整的过程。大部分经销商对近期建筑钢材市场价格持谨慎态度，价格明显上涨动力较为乏力。
近日中国制造业采购经理指数ＰＭＩ为５３．１％，比上月回落０．４个百分点。５月份ＰＭＩ指数继续保持在５０％以上，预示经济将继续保持回升态势。
铁矿石长协合同约束力的下降，企业可以自由在协议矿和现货矿之间搭配采购，两者价格互相起到牵制作用。未来铁矿石价格长协与现货之间的剪刀差将逐渐缩小，整体矿价波动将小于往年。
钢市整体仍不乐观，供过于求的大格局不会改变。目前是阶段性需求的释放期，供给压力将很快产生作用。预计根据目前的供需关系，钢价将呈现震荡小幅上行态势，总体态势逐渐转好，但不可过于乐观。
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