要点

由于需求回暖，钢材现货市场连续5周上涨。在这样的情况下，期价持续盘整，现货价格较期价出现了近100 元/吨的升水，并且有继续扩大的势头。6月份将是钢价走势的分水岭，沪钢反弹行情或将出现，主要原因为：

1、铁矿石谈判结果利于钢价上行。力拓与新日铁达成2009财年铁矿石合同价格，粉矿降价32.95％。合同价格高于现货价格超过10％，将推动现货价格上涨，刺激钢价走强。

2、下游需求比较旺盛。4万亿经济刺激方案主要集中在基础建设方面，对钢材市场的影响较大，效果开始显现。此外，6月是钢材传统消费旺季，钢价有望在6月迎来突破。

3、工信部下达钢企限产紧急通知。工信部要求，坚决遏制产量过快增长，对落后钢铁企业、不顾市场需求盲目扩大生产的钢铁企业，要商请当地商业银行减少或停止贷款。大中型钢铁企业要带头停产部分不符合准入条件的产能。

4、通胀预期加强。美元指数的持续下挫导致的通胀预期正在不断加强，商品期货有望继续上行。

一 、行情回顾

螺纹钢主力0909合约本月前半段表现相当强势，创出上市以来新高3678元，后半段则主要在3600到3640之间做横向整理。螺纹4月成交405万手，5月成交268万手，出现明显萎缩。

二、热点关注：铁矿石谈判

5月，力拓与新日铁达成2009财年铁矿石合同价格。其中，粉矿价格下跌32.95%，块矿价格下跌44.47%。粉矿价格下调幅度略低于之前市场普遍预期的35％。新的价格从2009年4月1日起执行。具体调整情况如下：皮尔巴拉粉矿从2008财年91.13美元/吨下调到61.11美元/吨，降幅为32.95%；扬迪粉矿从2008财年83.9美元/吨下调到56.26美元/吨，降幅为32.95%；皮尔巴拉块矿从2008财年127.06美元/吨下调到70.56美元/吨，降幅为44.47%。

1、该协议的达成对国内钢铁企业生产成本的影响

根据这一协议，新的财年澳大利亚粉矿的价格为60.14美元/吨，块矿价格为69.44美元/吨，目前从澳大利亚到中国港口的海运费为12美元/吨，澳大利亚粉矿的到岸价则为72.14美元/吨，比目前62%粉矿到岸现货价高7美元/吨，高出11%左右。按照这一降幅，62%的PB粉矿到国内港口的交货价将在560-570左右（湿基车板价），这个价格比目前国内大部分港口的现货价格高出20-30元左右。从4月中旬以来，由于国内钢材价格出现了一定幅度的上扬，钢铁企业如果采购现货矿来组织生产，其热轧卷成本约在3200元/吨上下，存在一定的利润空间，可以适当弥补2、3、4月份的亏损。由于这一协议价比现货价高出不多，考虑到未来钢材价格总体上呈上升态势，如果钢企能够有所控制产能释放，那么今年钢铁企业总体可以实现赢利。

2、该协议对铁矿石市场和钢材市场的影响

由于达成的协议价格比当前的现货价要高，我们预计，这一协议的达成将会推动粉矿现货价格上扬，估计会上升3-5美元/吨左右。目前，国内主要港口的铁矿石库存为7061万吨，处于比较高的位置，而国内钢厂普遍的库存量为1-2月，考虑到4月份以来建材需求有所回暖，因此目前钢厂矿石消耗较为正常，但是，从4月份开始国内各大港口都出现不同程度的压港，滞压了大量的海峡型船，直接导致海运费一路上涨，4月份至5月份，巴西，澳洲至中国的运费上涨了50%左右。由于人们预计海峡型船运费在短期内难以下跌，因此近期进口商对三大矿山的现货矿采购行为明显减少，纷纷转向采购港口现货矿，从而直接推动了天津港，曹妃甸港等北方诸港的澳矿价格上涨。因此如果各方认为中国钢铁企业会跟进该协议，就会加紧采购港口的现货矿，由此推动现货矿在短期内出现上涨。

从表面上来看，似乎块矿价格比粉矿降幅高得多，实际上，由于去年块矿价格比粉矿的涨幅高16.5%，而从下半年开始的钢厂大幅减产导致钢铁企业块矿采购明显减少，造成块矿的价格仅比同品位的粉矿价格稍高数个美元，所以这一降幅仍然没有体现现货市场的状况，预计未来块矿的价格也会上升，但仍不会达到协议矿的水平。

由于这一降幅与市场参与者普遍预计的35%-40%降幅差距不大，而前期钢材市场已经对这一降幅予以消化，因而对钢材市场的影响也不够明显，在短期内可能会拉动钢材钢材小幅上扬，但长期影响仍不确定。不过，有一点可以肯定，这一协议的达成对于稳定钢材市场走势会起到一定的积极作用。

就国内钢铁企业而言，虽然所有的企业均希望谈成的价格越低越好，但此结果对大中型企业影响要大得多。对于中小企业来说，所需要的铁矿石均是在现货市场上采购，而现货价格一直比协议矿价格低，在前期已经占了便宜，这次谈定的价格仍然比现货价格高，中小钢厂自然高兴。然而，大中型企业以协议矿为主，所生产的产品主要为板材，在出口和制造业不够景气的情况下赢利空间本来较小，这一价格的确定表明前期以预付款形式所进口的矿石价格比现货价要高得多，大中型企业肯定不会满意。

3、后期铁矿石谈判进展分析

我们认为，由于欧、日、韩大幅减产，对铁矿石的需求大幅下降，全球铁矿石供应量的增加量明显超过需求的增加量，供大于求的局面已经形成，国内钢铁企业完全应该获得比日本钢铁企业更低的降幅。由于前期国内企业进口了大量铁矿石，港口和钢厂的库存加起来高达上亿吨，如果中国企业推迟进货，必将对供应商形成很大的压力。我们预计，中国钢铁企业肯定要坚持自己的要求，但考虑到这一降幅并不离谱，而钢铁企业相对供应商来说仍然处于劣势，最终仍会接受这一协议。目前大家拿不准的问题是巴西Vale公司将会如何看待这一协议。Vale公司很有可能以这一价格为标杆同钢铁企业谈判，而不是就降幅进行谈判。不过，从曲线上来看，假设澳大利亚和巴西供应商的粉矿价格均在去年的基础上下降32.94%，两者在中国市场的到岸价几乎一致，所以钢铁企业给予Vale公司与澳洲供应商相同的降幅完全有可能。

    总体来说，对中国而言铁矿石谈判的最有利时机已经失去，今年的最终谈判结果预期将刺激铁矿石现货价格上涨，最终支撑钢价的上行。

三，基本面分析

1、宏观形势

     世界最大钢铁生产商安赛乐米塔尔月内表示，由于欧洲和美国经济的疲软，2009年全球钢铁需求可能下降15%-20%。该公司首席执行官在安赛乐米塔尔12日召开的年度股东大会上表示，中国的需求有复苏的迹象，美国的库存清理已接近尾声，欧洲的库存仍处于高位，全球范围内下游客户的库存清理将在本季度末完成。世界钢铁协会（worldsteel）预计今年全球表观需求将减少14.9%，至10.18亿吨。其中，欧盟27国的表观需求预计减少28.8%，独联体国家预计减少23.1%，美国预计减少36.%，中国预计减少5%。全球钢材需求仍乐观，发达国家的用钢需求将进一步减少。

世界钢铁协会（WSA）根据66个成员国的数据统计显示，全球4月粗钢产量为8945.1万吨，同比减少23.6%，环比下降2.9%。其中亚洲4月粗钢产量为5892.5万吨，同比减少10.8%。中国的产量为4341.3万吨，同比减少3.9%；日本的产量为572.3万吨，同比下降43.6%；韩国的产量为409.4万吨，同比减少10.5%；印度产量的估计值为458万吨，较去年同期增长8.1%。欧盟27国4月粗钢产量为948.3万吨，同比减少48.6%。独联体国家4月粗钢产量为737万吨，同比减少30.1%。美国4月粗钢的产量为390万吨，同比下降53.4%；巴西4月粗钢产量为172.9万吨，同比减少40.4%。发达国家钢材产量同比减少近5成，一方面发达国家受金融危机影响严重，下游需求疲软。另一方面，美国等发达国家正在进行去库存化的过程。

结论，钢铁依然处于供大于求的大势之中，然而供需的恶劣状况在后面的时间里有望得到一定程度上的改善。

2、下游需求转暖

国家四万亿经济刺激政策主要集中在基础建设方面，对钢材需求影响巨大，目前其效果正在逐步开始显现出来。投资大幅拉动钢材需求较2008年增长近3成，房地产行业成交量已恢复至2007年以来最高水平，汽车、家电等机械行业增长明显，虽然出口仍然处于低位，但是投资加消费强力拉动有效的弥补了出口的缺口。这些实质因素支撑了我国的钢价上涨行情。此外，6月是传统的钢材消费旺季，有望支撑钢价在6月引来突破。

总结，6月钢价有望延续5月钢价的震荡向上态势，不排除冲击4000元大关的可能性。

3、中国产能限制

工信部本月向全国各省市区工业主管部门和各大型钢铁企业下发了有史以来首次紧急通报限制钢铁产能。工信部认为，当前钢铁仍面临严峻形势。一方面是产能过剩，预计2009年粗钢表观消费4．62亿吨，比去年增加约1000万吨；净出口按今年1－2月平均数据测算，则减少4000万吨。按此计算，2009年产量只需保持4．7亿吨就能保持供需平衡，产能与国内消费和出口的实际需求相比过剩约25%－30％。同时，占总量80%的板材表现明显逊色于长材，说明板材产能已超出现阶段经济发展需求。另一方面，钢企目前过量进口铁矿石，加大企业资金压力，也存在较大经营风险。

　　工信部要求，坚决遏制产量过快增长，对落后钢铁企业、不顾市场需求盲目扩大生产的钢铁企业，要商请当地商业银行减少或停止贷款。大中型钢铁企业要带头停产部分不符合准入条件的产能。

进口铁矿石大部分被国内中小型钢厂买走，除了进口矿便宜的原因之外，中小钢厂“生意红火”也是他们敢于大量“吃货”的原因。据介绍，一些地方上无生产许可的小钢厂目前一吨螺纹钢有800-1000元的利润空间，巨大利益必然会驱使这些钢厂加大生产，但对于大钢厂来说，去年的高价铁矿石还处于消化过程中，在加上经营成本居高不下，所以现在出现了小钢厂红火而大钢厂亏损的“冰火两重天”局面。

根据中钢协统计，今年以来排在增产前50名的绝大部分是500万吨以下的中小民营钢企，宝钢、武钢、鞍钢等大企业都在限产。在需求没有明显恢复的情况下，我们的日均产量却于今年2月创历史新高，3月虽有所回落，但若这些小钢厂不断增产的冲动得不到遏制，钢铁行业可能会面临二次“去库存化”。

结论，限产令在短期内刺激了中小企业加大产能对钢材供应形成了压力，但长远看能够改善整个行业的供应压力。

4、通胀预期加强

5月以来，美元指数持续下跌，从月初的84.8下跌到月底的79.3，跌幅高达6.4％。美元的持续走弱带来的通胀预期，直接支撑了大宗商品期货的走强，原油价格已经站上了60美元关口，钢材作为仅次于原油的第二大商品期货，也势必受到一定支撑。下图是美元指数4月和5月的走势图，从图形上看，美元指数暂时还美元止跌迹象。

四、技术形态分析

    下图是螺纹主力0909合约5月的日K线图。从技术形态上不难看出，5月钢材以震荡向上为主，目前其向上态势依然得到保持，且已经在3600元上方整理巩固了近两周的时间积攒了足够的向上动能，6月在消费旺季的刺激下有望引来向上的突破行情。

后市展望及操作建议：整体而言，基本面方面6月利多因素较多，技术形态上多头格局也没有改变。预计6月里钢材期货将突破3700元关口。操作上建议多单继续持有，止损位3590。