昨晚LME基本金属调整收跌为主，铝价表现仍是最弱的。与上海市场不同的是，外盘铜锌的持仓热情不是很高，沪铜走势将继续引导内外盘金属市场。

宏观面上，中国第一季度经济运行数据，虽然季度GDP增速录得92年低点，但仍大体符合预期，市场人气没有大的波动。整体上我们对国内经济的目标仍是“保八”，后期的主要氛围仍然是“回暖”而不是进入新的“扩张”。对于中国经济前景笔者持谨慎乐观的看法，强调“稳定”。而形势上，面临的挑战仍然不少，这主要体现在已经值得肯定的外部出口压力以及信贷大开大阖带来的隐忧。具体看信贷超级强劲增长的问题：

其一，信贷投入的方向，主要以大型基建工程、国有企业为主，民营企业资金量需求满足度不是很高；其二，行业上，相信更多的信贷资金更倾向流入产业振兴规划圈定的行业。而实际上，产业振兴中的行业在经济繁荣期大多是利润率高、过剩明显的行业，如钢铁、铝行业等。信贷政策的持续偏向将可能延续或者继续放大产能过剩的倾向，影响甚至打乱行业自身调整的周期。如果最终国内的需求、全球的消费环境仍没有明显的好转，由信贷、宽松刺激政策带来的新的供给，将很可能在未来进一步加大供求矛盾。其三，信贷投入是否都进入了实体领域，包括各国央行在内，从近期股市、大宗商品非常强劲的表现看，由于通货膨胀、流动性预期，有理由相信有一部分资金流入了虚拟的投机市场。而对商品价格、资产价格、房产价格的追逐，在实体经济没有明显好转、缺乏下游消费支撑的环境里，不可避免的刺激供应，可能对相关行业造成第二轮较大的伤害，这并不是我们需要的。

因此，在这样的环境里，回暖应是缓慢、有节的。美国指标上，当周初请失业金人数优于预期，但看来房地产指标飘摇不定。美国3月房屋开工下滑10.8%，美国3月建筑许可下滑9%，皆逊于预期。至于第二轮刺激政策，我们认为，第二轮的侧重点很可能以“科、教、文、卫”体现国家软实力的领域为主，实际上，我们对固定资产投入的追求规模已经偏大，必须选择新的经济拉动点。而从这些方面考虑，拉动的效用长期是有益的，但对工业金属消费短期没有特别必然的联系。目前，电力对金属需求的拉动最为明显。由前两个月的工业品产出看，家用电器一类没有很明显的产量增长，“家电下乡”的效果看来仍然需要制度上的优化和更长的时间。

周边市场上，内外盘股市，特别是国内股市回调压力愈来愈大；原油指数技术形态上正在收敛，显得关键；而黄金形态上比较糟糕。单纯的看，短期不是很利于工业金属的更进一步涨势，可能引发一定回调。

铜：昨晚伦铜收跌至4750美元，下方支撑在4630-4650美元，由于注销仓单以及库存减少影响，我们认为价格涨势尚未结束，短期面临一定的回调，继续强调外盘市场仓量人气并没有上海市场火爆，因此分析沪铜走势仍是关键。国内来看，由于换月影响，现货高升水持续，今日关注库存变动。昨日来看，多空双方出现减仓换月，但仓量风险释放仍然不够。我们强调现货贸易商在内外盘期现货价格的较强影响力。国内来看，产量正在回升，江铜、铜陵仍持乐观的产量增长预期，随着废铜、精铜进口的进一步改善，我们相信市场终会发生转折。不过，目前我们认为涨势很可能还会延续，因贸易商更具优势。技术上看，外盘更进一步的压力在5250-5300美元间。趋势上，今日沪铜偏向回调。操作上，昨日谨慎建议介入的4万上方的短空头寸跟踪市场变化适量回吐获利。我们不得不在目前的环境里变得更为谨慎。

锌：锌价看来面临回调压力，但短期料在1.3万上下震荡的可能性较高。操作上，多头需要注意高位风险。

铝：我们连日强调铝下方在收储价1.25万一线的支撑。操作上，周内建议入场的短空离场观望。

首创期货研发中心  肖静