昨日LME基金属走势维持弱势震荡，但尾盘或因指数基金影响收回部分跌幅，三月期铜基本收于3300水平，电子盘铝未能守稳1500美元收1490点，而锌跌幅由于国际铅锌小组利空的过剩报告跌幅最大收1265美元。对中长期走势的看法，我们维持疲弱看空不变，仍以较高水平持有金属空单为主。

指标上，美国12月零售销售重挫道指。美国零售业并未受到节假提振，12月月率下滑2.7%，市场预估为下滑1.2%；而同比12月零售销售较去年下滑了9.8%。今晚关注欧元区议息，由于近期欧元区经济恶化，利率期货显示对降息范围的预测在宽幅的50-100点间。美元近期受到欧元区降息影响走势强劲，因此重点警惕美元利多出尽后可能出现的调整。总之，在全球利率调降没有见底前，我们对金属价格的判断是不乐观的。目前的环境是复杂的，奥巴马上台、中国收储、指数调仓、供应问题都易对金属产生影响，但最简单的看，库存指标至关重要，按照目前的情况，中期“只要拖得一天存量就会涨得一天”，这样的压力是价格难以承担的，特别是亚洲地区存量还有显著的上升空间。

沪铜市场，特别是下午盘走势，明显受到了国储收锌的影响。不过此次收储量小且高于现货价，对价格影响有限。估计继铝锌之后，市场又将寻觅与铜相关的收储题材。不过我们认为，铜铝锌三个品种，眼下铜自身收储的意愿本就没有其他两个品种高：

其一，就过剩情况看，上期所铜显性库存压力并不是很大，铜在外盘的存量也没有出现像铝那样十余年极高位的压力；

其二，就减产，铜是去年10月加速下跌的，行业减产刚刚开始，不像锌减产已经维持一段时间，且锌的减产是全球性的，而铜在主要产区南美的减产还显得有限；

其三，联系成本，我们相信铜产商仍有盈利的空间，行业生存情况还没有糟糕到锌铝那样的程度。例如，智利电解铜的平均净成本为每吨1543.5美元，而国内自有铜矿成本普遍认为在1.8-2万水平；冶炼方面，加工精炼费也在主动提升，提升的幅度应能弥补硫酸价格下滑的影响。我们并不认为现阶段铜的成本能够为判断国家是否收储作出积极影响；

其四，相对锌铝，铜在电力上的需求能够占到国内消费的一半，而电力投资强烈体现着政府意志，需求可以得到基本的增速拉动，不致像锌铝那样只能更被动的承受建筑业以及汽车业的拖累；

其五，实际上，国储也从未向市场明确坦白过收储的对象、收储的顺序以及收储量。市场更多的消息、价格更多的表现，只是猜测与传闻。

因此，对于铜的收储笔者并不十分看好。从云南省首批收铜仅2000吨的量，也验证了我们上述的观点。就“首批收储铜30万吨，最终收储达70万吨的”的传闻，笔者认为这是不切实际的。

铜：沪铜昨日涨势显得被动，12月到港铜以及亚洲地区库存上升的预期压力不应忽视。操作上，空头介入持有，主力合约在价位选择上2.65万上方被我们认为比较安全。

锌：外盘锌价昨晚跌幅最大，我们虽不会再将锌价看得很低，但也绝不会认为后市锌价有较高的上涨空间。锌厂高位原料已经基本消化，今年1月盈利能力改善，我们认为锌市还是低迷疲弱为主。操作上，1.1万上方仍然认为短空可以介入。

铝：这个品种介于铜锌之间，以目前1.1-1.2万成本来说，我们认为价格在1.05-1.15间的震荡属于寻常。中国收储影响暂时减弱，外盘库存继续抬升，相信价格更多地会以低价位区间上的低迷为主。操作上，1.15上方可少量介入空单。

首创期货研发中心  肖静