元旦后的外盘金属涨跌剧烈，我们认为对后市的看法以及交易操作，都应少动为宜、多多观望。中长期来看，我们对基本金属走势的看法仍然维持疲弱看空不变，而且在技术上，特别是期铜，还没有出现狠跌到位。况且，如此深的跌幅，在全球经济背景需要更长时间寻求触底的环境里，也很难出现反转形态，后市应以震荡为主，而且大体还应是疲弱的。以LME金属来看，我们认为后市具有较强根基的反弹不应以铜价领军，而以锌的可能性更大。总之，我们将近期的行情定位为反弹，而不是反转。至于此波反弹的原因，我们认为主要有两点：

其一，指数基金调仓。每年1月前三周指数基金会对头寸进行调整，铜在基金属中的跌势相对滞后，在去年10月才开始暴跌，自然能够吸引更多头寸调整的目光。不过指数基金调仓之后就是存量的概念。我们可以对比锌，08年1月指数基金对锌的倾向更甚于今日的铜，而这不能改变锌价在08年全年更为疲弱的表现。 

其二，来自中国的因素，我们这里既有企业减产，也有国储传闻。以铜来看，每年春节前淡季，也是各大冶炼厂停产检修的时间，现货供应显得趋紧，而且江铜传出了产能可能受损的消息。不过我们认为产量还是能够在年内保持平稳增速的。国储方面，我们相信铜的收储意愿还不会像铝锌那样高，云南省也只收上了2000吨，国内铜行业还没有面临巨大的困境，价格也还未触及国内铜企业成本线。

短期看，宏观方面市场对奥巴马上台持有希望，今晚美国众议院将对听取奥巴马团队7000亿美元援助计划。经济指标上，周内需要关注14日的欧元区11月工业产出、12月美国零售销售，以及16日美国工业产出、密歇根大学消费者信心指数。我们强调经济是有周期的，任何救援计划都难以在09年中期前对经济产生彻底的积极效用。

另外，美元方面，周内大部分时间料以持稳为主，因欧元区降息，市场普遍预计可能会调降50基点至2%，但也有调降更深幅度的预期。在利率调降未见底阶段，也意味着金属价格还有跌幅的空间。

综上，环境是复杂的，但最简单的看，LME库存，特别是铜库存加速上升却是不争的事实。当前亚洲仓库，以及上海期货交易所库存还没有更显著的上升，而后市我们相信更多的显性库存会通过亚洲反映出来。以上期所为例库存很可能重新在未来升至10万水平，而LME铜存量如果到达50万，那价格面临的压力更多地指向2500美元下方。目前来看，少动为宜，如果需要稳妥的操作，我们建议还是以较高水平持有金属空单为宜，短多操作我们仍不建议。

首创期货研发中心  肖静