进入新年伦敦金属出现大涨，其中伦铜暴涨至3210美元，两个交易日收复了整个12月下跌的大部分跌幅，持仓下降至低水平，说明逢低空头主动平仓。场内报道称近两日的大涨与基金调整头寸的预期有关，而成交仍然很清淡，可能放大了价格波动的幅度。CFTC持仓报告显示基金继续小幅加空，净空头寸继续创出近期新高，而商品盘买盘积极，净多增加大于基金净空增加，反映出一方面投机空头继续坚持看空，另一方面价格经过一定的下跌，逢低消费实盘又有出现，对价格也形成一定的支撑。周末公布的美国12月ISM制造业指数下降至32.4,欧元区12月采购经理人指数下降至33.9,都分别大幅下挫，创出各自记录的新低，显示经济加速衰退的势头没有任何改变的迹象。金属价格的走势可能短线来看与新年预期及原油的上涨带动有关，但从预期看，进入新年以后，刺激经济的一系列政策可能逐步进入实施阶段，其中最主要的中国和美国都将实施以基础设施建设为主的大规模财政投资，消费需求在经历了剧烈的冰冻期后可能在刺激政策下有所恢复，另一方面，货币政策过份宽松，预期美国和中国都还会进一步放宽流动性，如果经济衰退进入平稳阶段，通胀效应可能慢慢开始进入流通领域，因此在经济持续衰退的情况下，基本面仍然可能在春节以后出现一些持续稳定的利多因素，从而缓冲价格下跌的压力。技术上看，伦铜两天时间收复了12月大部分跌幅，说明盘势较强，短线看距离平台上沿3350一线还有一点空间，还有冲高可能，考虑到基本面并无明显好转，价格冲高后转为回落的可能性较大，不过整体来看，本次反弹令价格有了盘桓的空间，12月以来价格区间可能形成横盘震荡，期价短线压力3350,回落后转为横盘震荡，而前低则演变为近期支撑。此外，考虑到中国在12月的下跌过程中一直拒绝跟跌，比价大幅提高，可能是中国消费回升的信号，价格可能转为在22000－25000为主的波动区间。如果铜价在1月维持住12月的区间，则春节以后，我们关注随着消费的重新出现而出现价格持续反弹的机会。综合考虑，建议中线空头在12月的波动区间内逐步离场，短线25000以上空间不大，切不可追高买入，短线继续大幅冲高可短抛，但23000一线转为支撑，以短线操作对待，中线趋势暂不明朗，中空退场后等待价格在区间内波动的进一步演化，决定下一步操作方向。

伦铝新年温和跟涨，幅度不大，仍然维持在12月以来的横盘区间之内，由于库存持续增加，巨大的库存之下期价缺乏投机性，波动相对较小。就伦铝而言，过剩的明显增加压制价格，而统计数据显示减产开始造成产量的下降，暂时也缺乏主动打压的意愿，价格维持横盘震荡没有方向。而近期铝市焦点在于国内多头的主动逼仓上，由于国家收储价定在12350,给了多头近月逼仓的空间，一方面，由于大量收储，令大厂资金得以盘活，又有了挺价的实力，另一方面，以目前氧化铝现货价格1800元计算，12000的价格生产已经有利润，减产的需求消失，而且新年以后又有一些新产能可能在有利的情况下启动，高价带来的供应压力有增无减，而消费并无实质性好转，市场矛盾非常大。消息面，最新宣布2月1日以后铝材出口税取消，反映出下游铝材厂停工国家压力增加，被迫改变一直坚持的压制高耗能高污染产业的政策，从另一个方面证实铝材消费的压力相当大，而且中国出口短线利多，但实质对伦敦利空，国际市场过剩比中国有过之而无不及，出口政策的改变对改善需求并无实际影响。综上，铝价基本面存在着供应巨大需求不足的压力，但短时间又因收储等政策性因素还保持着上冲意愿，等冲高后逐步抛空仍是首选。盘面看期价维持稳定的盘升状态，今日期价高开回补缺口后重新拉高，盘面表现仍然很稳定，还有继续上冲动能，期价在12000-12300这一区间内可能是逐步抛空区，而下档11000一线为近期支撑，按区间波动灵活操作。

迈科邓宏

2009-1-5