东证期货研究所 杨卫东

　　股指期货在国内上市已近半年，期间关于其利弊的争论从未真正停歇过。回顾海外市场，自上个世纪80年代股指期货陆续引入，从而导致了现货与期货市场发生了一定交互作用，也引起了人们对于股指期货利弊的讨论，例如1987年10月的全球股灾就被归咎于股指期货。不过，随着市场日趋成熟，股指期货带给市场的好处也有目共睹。

　　首先，股指期货为投资者带来了对冲工具。使用对冲的主要原因就是其能够降低风险，而股指期货的引入为市场投资者提供了一个对冲手中股票风险的有效工具。通过对冲交易，市场风险降低，也会导致现货市场买卖价差的降低。对冲有效性的一个关键因素就是价差的稳定，期货与现货之间价差的稳定增强了使用股指期货来进行对冲的有效性。

　　其次，股指期货的出现带来了套利机会。在成熟的市场上，套利活动被认为是一个功能完好的市场所具有的正常特点，而非无效的表现。国外研究表明，尽管期货和现货是高度相关的，仍然有套利机会存在。套利增加了现货与期货市场的流动性以及风险承受能力。

　　再次，股指期货增加了市场流动性。股指期货吸引了更多的交易商以及新的资本加入到以股票为基础的证券交易中，这额外增加的流动性使得股市能更方便地吸引大宗交易，比如程序化交易，这无疑将大大增加市场的流动性。

　　此外，股指期货增加了市场成交量。股指期货的存在也允许指数套利，从而同时增加了股票和期货两个市场的交易量。使用期货市场来对冲一个股票组合的风险也会增加这两个市场的成交量。当股指期货带来股票交易量的增加，那么它同样会增加股市的流动性，从而减少价格的波动。

　　最后，股指期货还带来了更多新的金融工具。股指期货的存在导致了指数套利的增加，这增加了交易一篮子和指数股对应的股票的需要。套利者对于交易一篮子股票的需要，同样也适用于资产组合承保人及其他投资者。这也导致了提议开发新型的票据类产品，比如仓库收据、有抵押的开放式基金、套餐交易、超级股票和指数参与。指数参与已经在许多国家用交换交易基金的名称广泛进行交易。