| 来源： |
证券日报 |
发布时间： |
2010年04月26日 09:30 |
作者： |
韩喆 |
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期现联动初步显现，期指套利优势显著
在经过了上市首日的超预期活跃之后，股指期货四合约上周大幅收低，迎来空头盛宴，四合约成交额于4月20日达到1476.2亿元，首次超越A股沪市成交额1272.3亿元，并达到标的沪深300现货指数成交额的1.5倍。
而沪深300现货指数亦大幅下挫，其影响因素包括房地产紧缩政策对市场形成的持续利空，此外，国际方面的利空事件不断，也引起市场的忧虑，从而引发现货市场大跌。
期指出炉首周 跨越两道门槛
短短6个交易日，股指期货跨越两道门槛，4月19日成交额就已经超过沪深300指数现货的成交额。4月20日超越A股沪市成交额，主力合约IF0005当日成交141862手，成交额达到1363.4亿元，4个沪深300股指期货合约累计成交153419手，成交总额达到1476.2亿元，而当日沪市的总成交额才1272.3亿元。
北京中期期货研究所所长王骏告诉《证券日报》记者，主力合约成交与持仓量之比可以说明市场的活跃度，首日主力合约成交与持仓量为18∶1，次日为27∶1，上周五为20：1，而全球大部分股指期货的成交量都小于持仓量，海外成熟市场这个比例一般不到1∶1。
乾坤期货副总裁王定红在接受记者采访时表示，股指期货当前的交易主要以短线为主。随着市场发育的逐渐成熟，短线交易者将会逐渐减少，而长线的战略投资者将会增加。持仓量大幅增加可期，并将使成交量与持仓量的比例降至5：1以下。
期现货联动性初步显现
股指期货的点位高于现货点位叫“升水”。“升水”扩大时，做空不用很花力气，赢利效果很好，“升水”缩小时，期货价格将逐渐向现货回归。
王定红分析说，期货对现货的升水呈收敛状态，基差变窄。4月15日，各合约挂盘基准价比当日沪深300收盘价升水4.43点；但次日开盘之后，各期货合约对标的指数开盘价的实际升水分别扩大到61.71、81.71、211.71和230.51不等，这给投资者提供了作空机会；后来各合约升水逐渐缩小，向现货回归。从这一点看，期现套利的空间在变小。
金鹏期货高级研究员王军认为，股指期货价格发现功能在首周也有了充分的体现，其成熟程度远高于人们之前的预想。
仅以上周四早盘为例，可以说明股指期货已经开始逐步引领现货指数的走势 。早盘股指期货主力合约IF1005低开于3260.2点，随即振荡下行，最底下探3211点，沪深300指数、上证综指和深圳成指亦低开低走，早盘最大跌幅超过1.5%。IF1005合约于10点13分率先触底，并逐步展开反弹，而三大现货股指则在5分钟后触底并开始振荡上行。此外，股指期货4合约在近几个交易日走势也很一致。
王骏也认为，在交易首周，股指期货与现货市场的相关系数非常高。由于主力1005合约成交量占到股指期货总成交量的90%以上，主力1005合约持仓量均占到股指期货总成交量的80%以上，因此主力合约与沪深300指数的相关性最高。
上市首周套利机会良好
王骏向记者分析说，从期现套利来看，4月16日上市首日高开，资金立即做空套利。以主力合约IF1005为例，该合约首日最高达到3488点，收盘于3415点，在最高点做空的投资者做空一手当日可赚2.19万元，其投入的成本为20万左右，首日可获利10%；首日做空尝到甜头后，4月19日更是迎来了空头盛宴，IF1005从3415点跌到3197点，一手做空合约到收盘时可获利6.54万，获利比例可达30%以上。上周一跌势更猛的IF1012为空头带来了更大的惊喜，IF0012合约大跌237点，做空一手可赚7.11万。
从合约之间的跨期套利来看，05、06合约出现明显价差放大，幅度高达35.1%，存在很好的跨期套利机会。
后市期指功能将逐渐体现
王定红认为，房价调控新政以及政策紧缩预期加强，地产股出现大范围跌停，银行股也全面回落，从而引发股市大跳水。而股指期货的成功推出，正好满足股票投资者的资产保值需求。随着市场的进一步发育，大小投资者的保值需求可望得到有效满足，其市场功能将得到充分体现。
王军表示，一旦大规模的经济刺激计划逐步退出，将给股指带来较大的下行压力，股指期货对冲现货下跌风险的功能将再次展示，新生的巨人将为有准备的投资者带来丰硕的回报。
王骏认为，股指期货将在国内外宏观基本面的指引下，维持弱势震荡格局，主力合约将在3210至3300的区间波动，操作上建议股指期货投资者可实行日内进行波段性操作策略，逢高卖空，逢低买进，以快进快出为宜。在套利操作上，建议利用4个期货合约之间的价差进行策略性交易。
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