农产品板块：

   油脂油料：短期利空出尽，期价震荡上行

本周国内油脂油料品种总体表现呈现回探后快速爬升走势，周线以阳线收盘，油脂品种中以菜油为主，受基本面利好及主力合约逐渐移仓1205，期价小幅增仓放量上行。虽然小幅上涨，但较美盘豆类的偏强走势，显露跟涨意愿不强，期价压力依旧面临一定压力。

美联储（Fed）主席伯南克（Ben Bernanke）在参议院银行委员会作证时表示，美联储目前并不准备采取进一步的行动来刺激美国经济。伯南克此番言论淡化了美联储启动第三轮量化宽松的可能，推动美元盘中反弹。私人天气预报机构Telvent DTN的天气预报表示，美国中西部周末和未来一周的大部分时间仍将持续炎热干旱的天气模式。这样的形势将加大正在成长作物的压力。同时七月份供需报告公布之后，市场短期对于利空信息的炒作消失，在持续弱势中表现中性的内容给予了市场较好的上涨预期。

食用油涨价的预期一直都在，关键在于时间点的判断。市场普遍预期食用油大面积涨价将很快到来，发改委刚刚召开的新闻通气会无疑已为下半年国内食用油市场定了调，分析人士做出的8月中旬后油脂价格将全面大幅上涨的判断恐怕也将成为“泡影”。目前国内油脂市场处于下跌无空间、而上涨仍乏力的状态，除菜油因收储支撑而成交稳定以外，其他油脂的成交并未因期货盘面的持续上涨而有所放量。当前油厂豆油库存相对充裕，有库存的贸易商逢高出货心态浓厚，需求不旺制约价格走势。

现货市场，本周油脂油料现货价格报价平稳，市场成交依旧清淡，中间商购货观望情绪比较重，尽管近期国内需求有所放缓，但主要原因在于下游商品价格管制，一旦食用油价格调控措施松动，国内压榨企业对大豆的需求将得到恢复。

总体来看，短期市场利空出尽，本周油脂油料期价维持偏强震荡。在国内食用油涨价消息炒作暂未平息下，油企有收紧油脂供给的意愿，将继续给予油脂期价支撑。不过，在缺乏天气等实质性利多新消息提振下，追涨仍需谨慎。建议近期维持震荡思路，短线偏多操作为宜，可重点关注豆粕。

图3  豆类现货报价情况

资料来源：神华研究院

图4  国产豆与进口都价差走势图

资料来源：神华研究院

图5  CFTC商品基金在豆类期货上的净多持仓变化

资料来源：神华研究院、CFTC

神华研究院

薛子坤

   棉花：美棉弱势，郑棉受压下行

图1  郑棉主力价格周线走势图                 图2  ICE棉花指数周线走势图

资料来源：神华研究院、文华财经                   资料来源：神华研究院、文华财经

本周郑棉主力合约1201收报21520元/吨，较上周下跌1310元/吨。期价延续弱势震荡，整体依旧延续跌势，但在21000上方出现多头的顽强抵抗，短期市场或将放缓跌势，进入整固期。

基本面：

国际市场，美棉出口周报（2011.7.1-7.7）当周，纺织厂合同取消数量超过新增签约量，导致2010/11年度美国陆地棉出口净签约量为-2.07万吨。2011/12年度美国陆地棉出口净签约量从前周的9万余吨降至不足1万吨。美国陆地棉出口装运量为2.66万吨，较前周减少21%，较前四周平均水平减少23%。目前，纺织厂对远期装船的南半球新棉的关注度较高，高等级棉在市场上仍很抢手，报价下跌幅度相对较小。不过，外商的新花报价和供应量相对丰富，棉花需求仍不见起色，随着期货价格的逐步下跌，外棉价格有进一步回落的趋势。

财政部14日数据显示，今年上半年，我国财政收入保持31.2%的较快同比增速，实现收入56875.82亿元。完成全年预算收入的63.3%。专家预计，下半年财政收入增幅将回落，全年财政收入将呈现"前高后低"态势，仍然有望再现超收局面。

据中国棉花协会调查，截止6月底，全国商品棉周转库存总量为78.3万吨（内地51.3万吨，新疆27万吨）。与2009年度相比，1月以来全国周转库存棉花下降速度十分缓慢，显示出市场成交持续低迷，棉花销售进度迟缓。新疆受洪水、中储粮和石化产品外运等因素影响，6月份出疆车皮有所减少，每天下降到90车左右。

国内棉花现货价格继续下跌，纺织企业处境艰难，无好转迹象。国家宏观政策不断收紧，企业货款难度不断加大，还贷压力持续增大。受国际纺织品市场需求量小的影响，下游订单减少，企业开工不足，纱价仍缓慢下滑。

虽然目前棉花技术上仍处于空头之中，但持续大幅下跌已经引发部分多头返场做多热情，主要来自于对于政府收购政策的支撑作用的预期，预计下跌空间有限，期价抵抗式下跌越发明显。建议暂时保持调整思维，但可少量逢低买入短多操作。

神华研究院

薛子坤

 白糖：外糖助推，内盘借势炒作深化

上周四国储再度出手，进行了25万吨的食糖抛售，但并未平抑高涨的糖价。因成交均价再次拉高，市场做多人气涌动，再加上外盘美糖炒作供应不足而需求较好，局部反弹幅度高达15.6%。阶段利多因素聚集，内外共振导致期糖再度快速拉高，并创该合约上市以来的新高——7290元/吨。随后因美糖的快速走跌拖累，内盘亦随之抵抗回落。主力合约SR1201全周先扬后抑，上涨了83元/吨，持仓量增加了71326手。

现货市场方面，尽管国内期糖表现活跃且出现一定幅度上涨，而产区现货运行相对淡定，几个地区仅出现了0—20元/吨的周上调至7200—7350元/吨。主要原因在于期糖对外跟涨，而国内销售情况并未出现大幅转好，致使糖企在把握糖价的过程中比较注意“拉中求稳，不求虚快”。这样一来，有利于修复期现倒挂贴水的现状。

国际食糖方面，在产量下调与低位需求共同作用下，美糖在不到2个月的时间内从20美分上扬至31.33美分，阶段累积涨幅高达15.6%，但随着糖价的上行，对全球的消费需求起到了反向抑制作用，再加上全球几大食糖主产国产量减少不及预期，导致糖价上档压力剧增，美糖随之高位宽幅震荡，且技术上出现明显的背离情况。这样一来，美糖局部见顶回落，也对内盘产生较大的负面影响与压力。

其他关注因素：糖价高涨势必引发连续的抛储调控，但国储的库存有限将掣肘其调控能力，两者的变化与均衡关系是重点；国内通胀形势严峻，而经济增长减速，使得政府调控两难，后期通胀变化是调整政策转变的关键所在；欧美股市因债务危机或经济数据不平稳出现动荡不定，而A股摆棋不定难有大行情使得做多热情有限，偏紧环境制约期市转好纵深发展。

从技术上来看郑糖，中期均线维持多头排列向上，而MACD指标处于零轴上方且红柱线翻红，市场处于强势多头格局，但KDJ处于高位超买区域，钝化较为严重，市场回调整固要求较强。

综合来看，外盘涨势减缓转入下跌对内盘上涨构成障碍，而现货的平稳不前使得助涨作用弱化，再加上内外股市动荡不定，做多氛围杂乱难有持续性。如此一来，预计郑糖中期在基本面的支撑下震荡偏强运行，然而短期上涨过快，调整压力较大，不排除期糖主动回踩之后再度回升上冲。建议投资者维持逢低偏多思维操作，而短线谨慎追涨。

神华研究院

黄凤国

金属板块：

    螺纹钢：高位盘升，谨防回落   

图1  螺纹钢期货主力合约RB1110周线走势图

              资料来源：神华研究院、文华财经

本周（7.11-7.15）螺纹钢期货10月份主力合约RB1110开于4802元/吨，收于4871元/吨，较上周末上涨63元/吨，涨幅1.31%；成交179.2万手，较上周减少12.3万手；持仓65.9万手，较上周减少1.9万手。本周期价继续反弹，周一、周三反弹幅度较大，其他交易日略有调整。以WIND数据库中上海地区20mmHRB400螺纹钢目前的主流现货价作为基准，期货主力合约升水幅度约70元/吨。

现货价走势较期价上涨稍微滞后，涨幅稍小。全国28个大中城市20mmHRB335螺纹钢平均价较上周末上涨约36元/吨，20mmHRB400螺纹钢现货平均价较上周末上涨约33元/吨。上海地区螺纹钢现货价格相对其他地区较低。

图2 中国主要城市20mmHRB螺纹钢现货平均价

资料来源：神华研究院、WIND数据库

在6月中上旬开始螺纹钢去库存开始受阻后，目前又回到去库存轨道。上周主要城市螺纹钢库存小幅减少3.88万吨，周降幅0.71%。由于螺纹钢进出口占国内供求比例较小，因此国内供求形势更能影响国内螺纹钢价格走向。

由于国内降雨形势有所缓解，中小企业融资环境有望获得改善，保障房建设的新的融资渠道已开始发挥作用，期钢在本周继续反弹。但由于财政部代理的第一批地方债计划发行504亿元，而实际仅发行493.4亿元，其中250亿元3年期品种申购倍数仅0.96倍，出现部分流标。由于地方融资平台风险已经积聚，据国家审计署及IMF数据显示，我国2010年地方政府性债务占当年GDP比例约69%。后期地方债发行难度将加大。加之部分专家怀疑6月份保障房开工建设进度数据存在水分，因此可能使保障房建设进度难以预测。

图3  中国主要城市螺纹钢周库存及其变化比例

资料来源：神华研究院、WIND数据库

从原材料方面来看，铁矿石，本周价格基本保持稳定；近日，印度供应商表示，预计2011-2012年度出口可能较上一年度降低20%，从上一年度约9500万吨下降到7500万吨；澳大利亚政府宣布自2012年7月1日起对铁矿、煤矿征收30%的资源租用税和23澳元/吨的碳排放税，这在一定程度上会刺激澳大利亚铁矿石价格维持坚挺，但由于征税并未在近期展开，因而对近期的影响可能有限，且预计铁矿商在未来有足够能力消化这部分成本，在下游需求放缓的情况下，其因此而大幅提价的可能性也不是太大。焦炭，主要城市二级冶金焦平均价与上周持平。且6月汽车产销较5月有所上升，说明板材需求有所回暖，可能对板材生产有所提振；进入7月后，由于国内降雨形势的相对好转，建材终端消费有所提振，可能刺激建材生产，从而带动对焦炭的需求。虽焦化厂有一定涨价动机，但由于钢厂利润空间狭小，不愿接受焦炭涨价要求，相持之下，焦炭价格保持稳定。总的来说，铁矿石、焦炭本周价格稳定，由于铁矿石方面有一定利好因素刺激，因此成本支撑较为坚挺。

图4  我国主要港口进口铁矿石平均价            图5  我国主要城市二级冶金焦平均价

资料来源：神华研究院、WIND数据库           资料来源：神华研究院、WIND数据库

从国际国内市场形势来看，美国6月CPI同比增3.6%，主要受能源和交通运输价格同比大幅上涨的影响。美联储主席伯兰克声称，若美国经济陷入衰退的危险，美联储不排除通过加大购买美国国债，以刺激美国经济。即实行所谓的QE3的概率增加。此番讲话使美元指数在上周三大跌1.67%。刺激大宗商品有所反弹。但美元指数随即从低位出现一定反弹，大宗商品则继续承压。欧债危机逐渐向意大利等国蔓延，仍可能刺激美元指数继续反弹。

国内，7月7日起基准利率调高0.25个百分点，6月规模以上工业增加值15.1%，广义货币供应量M2同比增15.9%，CPI同比增6.4%。在经济增速企稳回升以及通胀压力下，预计货币政策仍将偏紧，M2增速仍将受到较严格控制。总的来说，国际国内市场形势短期偏空。

图6  中国广义货币供应量M2、工业增加值、CPI同比增速

资料来源：神华研究院、WIND数据库

从技术面看，期钢周线KDJ金叉，近周看涨；MACD双线在零轴上方附近有金叉之势，绿柱缩短，近周看涨；月线KDJ死叉，MACD在零轴上方有死叉之势，红柱缩短，期钢仍面临一定压制。

后期关注因素：一是7月是否出现限电而实质影响钢产；二是去库存速度与保障房开工建设进度；三是铁矿石等原料价格变化；四是美元指数波动与外盘大宗商品原油、铜、锌等走势；五是国内货币政策松紧力度变化。

综合来看，国内降雨形势有所缓解，地方融资平台已发行约494亿元债券用于建保障房，终端需求加快释放，表现在上周螺纹钢社会库存减少0.70%。在利多铁矿石的消息刺激下，钢材成本支撑坚挺。期钢继续反弹，但部分地区期钢已由贴水转为升水，由于保障房建设的进度难测，期钢反弹仍受压制。压力4900/4950，支撑4850/4800。

神华研究院

吴志力

   焦炭：多空对峙，窄幅震荡

本周（7.11-7.15）焦炭期货主力合约J1109开盘于2303元/吨，收盘于2303元/吨，与上周末持平；成交28992手，较上周大幅减少50100手；持仓11752手，较上周减少2944手。周内行情，维持区间窄幅震荡为主。

图1  期焦主力合约J1109周线走势图

资料来源：神华研究院、文华财经

现货方面，本周主要城市二级冶金焦价格与上周基本持平。

图2  我国主要城市二级冶金焦每日平均价（元/吨）

资料来源：神华研究院、WIND数据库

由于目前我国焦炭每月出口量不及国内月产量的2%，国内供求仍是决定焦炭走向的主要因素。

下游方面，目前黑色金属冶炼和延压工业用焦占焦炭消费量的85%左右，其中，尤以高炉炼铁用焦占比最大。焦炭产量与生铁产量之比的变动对焦炭价格影响较大。5、6月份焦炭生铁产量之比明显上升。使焦炭价格承压。5、6月份焦炭产量环比分别上升约4.6%、3.6%；而5、6月份生铁环比分别下降0.7%、增加0.6%。

图3  焦炭、生铁月产量及其比值

资料来源：神华研究院、WIND数据库

但由于6月汽车产销数据好转，加之建材去库存有望加速，将刺激生铁生产。因此期焦也存在一定上升动能。

图4  汽车日均产量                           图5  汽车日均销量

资料来源：神华研究院、WIND数据库             资料来源：神华研究院、WIND数据库

原材料方面，本周焦煤价格维持稳定。澳大利亚决定自明年7月1日起对其国内矿山征收30%的矿产租用税和23澳元/吨的碳排放税，可能减缓相关投资开发步伐，对煤炭价格形成一定支撑；而神华集团对蒙古国煤矿的投资有利于保障我国焦煤供应，减少对澳大利亚焦煤的依赖，使我国焦煤中长期短缺的形势有望改善。

从技术上看，依据周线图，MACD死叉，绿柱变长，近周期焦仍处弱势；从趋势线看，2320、2350、2370元/吨分别是三档压力，2290、2270、2250元/吨分别是三档支撑。期焦以区间震荡为主。

后期关注因素：一是板材需求是否回暖、建材消费是否继续加速，其中汽车产销与保障房开工建设进度值得重点关注；二是国外煤矿巨头焦煤出口政策变动及国际国内焦煤价格变化，其中澳大利亚、蒙古对我国的焦煤出口量值得重点关注；三是国内煤炭企业重组兼并对焦炭产量、焦煤产量的影响，其中，焦炭与生铁产量之比的变化仍值得关注重点。四是国际国内经济形势，重点关注美元指数的反弹与原油等大宗商品走势造成的多空氛围变化。   

综合来看，本周焦炭和上游焦煤价格持稳，由于6月焦炭生铁产量比继续上升，使焦炭价格承压，但由于6月汽车产销环比上升，板材生产或回暖，且建材生产有望加速，焦炭在低位仍有一定上行动力。可暂持震荡偏弱思维，但注意低位反弹要求，作好风险控制。支撑2290/2250，压力2320/2370。

神华研究院

吴志力

   铜锌：有色金属高位休整 静待货币政策面明朗                         

一、行情回归

本周（7月11日—7月15日）有色金属高位盘整，随着上半年各国宏观经济数据的公布，市场开始聚焦未来货币政策的走向，本周伯南克的试探性言论挑逗了一下市场敏感的神经，但仅仅体现在货币市场，商品市场仍然泰然处之，或许市场更多在意的是美联储的实际行动。

沪铜CU1110合约本周开于71450，收于71620，最高72490，最低70850，周均价71741，较前一周跌280，跌幅0.39%；周成交量11.9万手，增4.5万手，持仓量6万手，增1.9万手。

图1  沪铜1110合约周线走势                       图2  伦铜指数周线走势

资料来源：文华行情                            资料来源：文华行情

沪锌ZN1110合约本周开于18140，收于18260，最高18520，最低17920，周均价18275，较前一周跌20，跌幅0.11%；周成交量44.7万手，增22.9万手，持仓量14.9万手，增5.6万手。

图3  沪锌1110合约周线走势                      图4  伦锌指数周线走势

资料来源：文华行情                            资料来源：文华行情

二、基本面动态

（一）就业数据低迷 美国维持宽松货币政策预期强化

随着美国第二轮量化宽松货币政策的结束，市场正密切关注美联储未来货币政策的动向，美联储的一举一动都能刺激到市场的神经。近期美国劳工部公布了6月非农就业报告，新增非农就业人数继续下滑，反映了美国劳动力市场仍然低迷。而伯南克7月13日在美国众议院金融服务委员会就经济及货币政策发表半年一度的证词时，放言在必要时对美国经济采取更多刺激措施。对于伯南克的暗示，美元指数当天大幅下挫，从一个侧面反映了当前市场对未来美联储货币政策动向的关注。而商品市场表现平稳，或许市场更加关心的是美联储实质性的行动，而不仅仅是发布言论。总体来看，美国的经济数据以及美联储官员的“暗示”都表明未来美联储维持宽松货币政策将是大概率事件。

此外，欧元区债务危机持续，而美国民主共和两党正为提高债务上限问题僵持不下，欧美国家的债务问题的解决显然靠收缩财政支出将会是一个漫长的过程，而依靠央行投放货币收购债务无疑将成为最快捷的解决方式，尽管这种方式将把问题留给未来。

图5  美国新增非农就业人数月度走势

        资料来源：神华研究院

（二）下游消费需求增长仍然强劲

从上半年国内铜产量和进口量数据来看，上半年国内铜的供应仍然呈现一定的增长，但下游消费行业的增长更为强劲。据万德数据统计，上半年国内精炼铜产量为264万吨，同比增长13%；而铜的两个重要消费领域电力和电器产量增长更为强劲，上半年国内发电设备同比增长22%，电力电缆同比增长28%，空调同比增长41%，家用电冰箱同比增长18%。

此外，未来5年3600万套保障房建设无疑将为未来有色金属需求提供新的增长点。在前期允许为保障房建设项目发债融资之后，近期建设部已经把保障房建设进度做为相关官员的考核指标之一。随着保障房建设的推进，对有色金属的需求的拉动作用将逐步显现。总之，电力、电器、房地产等下游需求的强劲增长将对铜价形成有利的支撑。

图6  国内精炼铜产量月度累计走势图

资料来源：神华研究院

图7  国内电力电缆产量月度累计同比走势图

资料来源：神华研究院

图8  国内空调冰箱产量月度累计同比走势图

资料来源：神华研究院

（三）库存状况分析

图9  LME铜总库存

资料来源：神华研究院

图10  上交所阴极铜库存

资料来源：神华研究院                         

截至7月15日当周LME铜库存为462025吨，较上一周增175吨；上交所库存量为109461吨，较上周增19963吨。本周伦敦铜变化不大，但上交所库存较前周大幅增加，增幅约20%，沪铜在突破7万点后震荡盘整，交易所库存快速增加，卖出套期保值头寸大量介入迹象明显。从目前期价走势和交易所库存的增加情况来看，短期沪铜可能面临回调压力，但在宏观面和供需面利多的支撑下，暂时以技术性回调看待。

图11  LME锌总库存

资料来源：神华研究院

图12  上交所锌库存

资料来源：神华研究院                                 

截至7月15日当周LME锌库存891350吨，较上一周增11625吨；上交所库存量为401825吨，较上周减39吨。本周伦敦锌库存继续增长，并创出历史新高，上交所锌库存则处于高位盘整态势，持续上涨态势有所缓解，这与国内行业整合和需求面好转预期有关。

（四）CFTC持仓

图13  COMEX期铜期权持仓走势图

资料来源：神华研究院

截至7月5日当周COMEX期铜总持仓138627手，较上期增14391手，基金净多持仓18963手，较上期增8958手。从基金总持仓来看，短期资金介入迹象明显；而基金净多持仓快速增长，反映主力资金看多后市。

三、结论及操作建议

综上分析，笔者认为，当前商品高位反复震荡格局与短期内市场对未来货币政策走向的不确定性有关，尤其是美联储的货币抉择。在此敏感时期，美联储的任何表态都牵动着市场的神经。目前有色金属宏观面和供需面仍然利多，但技术面已经有调整要求，短期可能出现回调整理，但下探空间不会很大，暂时以中长期上涨过程中的震荡整理看待。

神华研究院

邱君

股票指数：

     A股：上行逐显乏力，关键区域面临调整

图1  上证指数日线图

资料来源：神华研究院

行情回顾：上周（11日-15日）6月份高企的通胀膨胀由于之前预期的充分消化，并没有给市场带来多大不利的影响，反而季度经济数据的公布，让大盘在欧债影响下大幅回调后隔日即迎来了快速的反弹。随后，大盘站稳了一系列的均线及2800点整数关口，以3连阳结束了一周的行情，沪指上涨22.4点，涨幅0.8%，成交量较上周小幅下滑。

基本面方面，从已公布的经济数据来看，上半年中国经济保持了不错的增长，GDP虽然连续四个季度逐季走低，但二季度为9.5%，继续运行在9%以上。工业增加值6月份也扭转了前两个月的颓势，同比和环比均实现了正的增长，这将缓解市场对于经济滑坡的悲观预期。但是今年以来通胀每每创出新高，特别是6月份更是达到了6.4%，环比5月份上涨了0.3个百分点，PPI则与5月持平。其中，猪肉以57.1%的涨幅领涨食品，而最近两周据商务部数据猪肉环比继续上涨。不容忽视的是，非食品CPI中衣着、交通通讯成为新的涨价因素。周四，国务院出台五条措施促进生猪生产，预计3-4个月后猪肉价格将很快下降。但是国家限制一些企业涨价，表明对于通胀管理层还有隐性的压力。同时，近期大米、奶粉、化妆品，甚至连运动服都出现了涨价，正如温总理所言，要继续把稳定物价总水平作为宏观调控的首要任务。对于A股市场而言，通胀依然阴霾难散，制约着反弹行情向纵深演绎。

本周央行发行了110亿元1年期、460亿3个月以及50亿3年期的央票和990亿元28天和500亿91天的正回购操作。本周到期资金1250亿元，这样本周央行公开市场操作不但已完全对冲到期资金，另外还实现了超过1000亿元的净回笼。这是央行9周来首次实现净回笼，终结了此前连续8周的净投放态势。央行公开市场操作力度的加大显示出央行继续收紧银行体系流动性的意图。央行继续收紧流动性，对市场资金产生利空影响。

板块方面，上周主力资金净买入前五名的板块分别是：有色矿采7.45亿元；电子元器件3.01亿元；中药2.94亿元；食品加工2.83亿元；服装2.41亿元。近五日主力资金净卖出前五名的板块分别是：房地产35.56亿元；化工20.98亿元；银行17.35亿元；工程建筑16.65亿元；煤炭14.68亿元。从盘面上看，目前热点仍然处于较为活跃的状态，但诸如创业板、生物制药等板块的拉动与活跃对指数难以形成大的影响。上周金融、地产为市场做空的主要动力来源，但金融指数显示下方20日均线的支撑效应明显，且周五遇此点位后放量反弹。另外，地产指数遭遇利空打压跳空低开后尾盘呈现出一定反弹的态势，预计本周这两大权重板块表现不会太过悲观，从而对大盘形成一定支撑。

技术分析：

图2  上证指数日线图

资料来源：神华研究院

从上证日线图来看，MACD指标的黄白双线已经从零轴下方转为零轴上方运行，这是对多头市场的一个确认。目前指数点位占领年线、60日线以及2800点重要整数关口，这对后期市场中期看涨的信心有很大的提振。在大体方向仍然向上的情况下，短期内指数所要挑战是前期5月23日的长阴区间和半年线合成的强劲制压，即2850点关口，此点位如能突破则意味着新的空间被打开。但短期内市场并不具备如此强势的上行动能，主要表现为市场对通胀以及紧缩的政策始终心存疑虑，另外连续的上涨过后不少板块已经显露疲态，也有不少个股跌幅加大，后期分化休整难免，因此本周内大盘在2800-2850点的箱体内震荡运行的概率较大，亦不排除破位下行小幅弱势整理的可能。

表1  上周各期指合约运行情况

资料来源：神华研究院

表2  期指合约价差分析

资料来源：神华研究院

图3  银行同业拆借利率                    图4  上周板块涨跌及资金净流入情况

资料来源：新浪财经                         资料来源：新浪财经

图5  上周期指合约总持仓变化                  图6  中金所前20会员持仓情况