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   利益输送的现象有可能存在于同一基金管理公司管理的公募基金产品与社保基金组合之间。从2008年至2009年上半年的数据来看,国泰基金旗下公募基金产品与该公司管理的社保111组合存在大量的交叉持股、共同进退的行为,有疑似利益输送之嫌。[全文]

公募产品向社保组合进行利益输送

  利益输送的现象还存在于同一基金管理公司管理的公募基金产品与社保基金组合之间。尽管从常理来看,社保基金交给公募基金管理的投资组合金额不算很大,对于基金管理公司的利润贡献有限,似乎基金管理公司不存在向社保基金进行利益输送的动力。但是,由于社保基金在资本市场中处于十分敏感和重要的地位,被社会各界广为关注,社保基金每年也会评价各个基金管理公司管理的社保组合的投资绩效。如果社保组合表现不佳,不但会影响基金管理公司的品牌和声誉,甚至有可能被剔除出社保基金委托管理人的行列。因此,基金管理公司格外重视社保组合的表现。少数基金公司出现利益输送行为也就不难解释了。从2008年至2009年上半年的数据来看,国泰基金管理公司旗下公募基金产品与该公司管理的社保111组合存在大量的交叉持股、共同进退的行为,有疑似利益输送之嫌。[全文]

  数据显示:2008年末,社保基金111组合与国泰基金不同的几只公募基金产品在新华医疗、远光软件、青岛双星、昆百大A、中恒集团之间存在着明显的交叉持股;2009年一季度,在珠海中富、山东高速、新华医疗之间交叉持股;2009年二季度,在万丰奥威、文山电力、山东高速之间存在交叉持股(见右表)。

值得注意的是,除了远光软件外,其余重仓股在不同时段仅有1只国泰系公募基金和社保111组合进入是大流通股东之列,而且分散在不同的公募基金产品之间。即便公司共享统一投资研究平台,但每次都只是单只公募基金和社保基金在如此多的中小盘股票中共同进退,恐怕不是一种巧合。



国泰旗下基金与社保111组合交叉持股统计
报告期 股票名称 国泰系公募基金 社保111组合持股数量、持股比例
持有基金 持股数量 占流通股比例(%) 持股数量(万股) 占流通股比例(%)
(万股)
2008年末 新华医疗 国泰金马 114.62 1.12 177.13 1.73
远光软件 国泰金马 164.57 3.45 195.92 4.11
基金金泰 155.51 3.26
青岛双星 国泰金牛 509.83 1.37 100 0.27
昆百大A 国泰金鹏 256.72 2.55 91.82 0.91
中恒集团 国泰金鹏 262.19 1.62 262.8 1.62
2009年 新华医疗 基金金鑫 100 1.01 140 1.36
一季度 珠海中富 国泰金鼎 241.98 0.5 110.39 0.23
山东高速 国泰金鼎 1341.7 2.01 624 0.94
2009年 万丰奥威 国泰金牛 844.29 5.91 100 0.7
二季度 山东高速 国泰金鼎 1492.89 2.24 664 1
文山电力 国泰金鼎 960.53 3.07 446.14 1.43
数据来源:WIND资讯

基金利益输送行为的几种形式

基金利益输送行为的主要形式

  分析以上的利益主体,结合当前基金业表现出的特征,我们归纳基金利益输送行为大致包括以下几种形式——
  (1)基金公司在券商股东席位频繁交易,创造佣金收入向券商股东输送利益。
  (2)基金公司利用管理的公募基金产品向社保基金组合进行利益输送
  (3)基金公司利用新发产品拉升老产品重仓股,间接提升老产品整体业绩表现,也是利益输送的一种形式。
  (4)基金公司自购旗下产品,同时通过非公平交易行为利用非自购产品向自购产品进行利益输送。
  (5)基金经理及其关联方“老鼠仓”行为是最典型的利益输送。
以上五种利益输送的路径表示为图1。除此之外,基金管理公司与代销银行、托管银行;公募基金与各种类型的私募基金、上市公司之间也存在不同形式的利益输送。本文主要讨论前面五种利益输送的表现形式。

基金产业链中的各类利益主体

  谈到基金利益输送行为的形式,我们先要了解基金产业链中的各类利益主体。在整个基金产业链中,基金管理公司居于核心地位。基金公司发行并管理基金产品,并取得管理费收入。同时,基金管理公司还可以认购并持有基金份额,分享净值增长的投资收益。基金发行主要通过银行、券商等渠道,而基金投资需要通过券商席位实现。因此,券商与基金建立了十分密切的合作关系,券商既可以从基金发行中获得代销收入,又可以从基金交易行为中获得佣金收入,券商也是基金产业链中另一个重要的利益主体。此外,社保基金作为资本市场中主要的参与力量,也会指定部分基金管理公司代为管理投资组合。基金管理公司通过决策委员会形成投资决策方案,而具体的投资组合管理则由基金经理完成。


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  《股市动态分析》特别声明:受到公开数据的限制,此案例我们无法将其定义为确凿的利益输送行为,因此只能被认为是疑似利益输送。如果监管部门能够调出更为详细的交易记录,相信一切会真相大白。

全景专题组制作:包莹 黄昉 发布时间:9月5日 全景网版权所有