富国基金：没必要特别看淡 关注“ 更大的大局”

富国基金三季度投资策略报告认为，困扰三季度市场的主要因素仍然是CPI走势、上市公司利润增速在成本侵蚀下的滑落程度以及国际油价走势。6月20日政府上调了油电价格，短期看无论是给CPI上涨还是上市公司利润都带来负面影响。但是中长线看一有利于促进国内产业结构升级，二有利于降低国际对中国能源消费的增长预期，从而实现国际油价一定幅度的下跌。具体下跌幅度和时点仍需看国内成品油价格对需求挤出效应的临界点以及后续持续的上调进程。 　　 没有必要特别看淡市场，个股机会非常多。很多行业龙头公司具有一体化的成本优势。在全流通时代的资产重组大潮中具有明显优势，利润向大企业集中的趋势非常明显，且估值都已跌到10多倍。就自下而上的投资策略而言，市场的下跌正是投资上述龙头公司的良机。行业配置上，仍然维持年度策略的看法，即关注国家经济转型过程中新经济增长模式产生的业绩释放和行业利润变迁。三季度看好对通胀不敏感的非周期性消费品行业如零售、医药和食品饮料行业。另外资源约束下产业集中加快，高要素成本下规模经济重要性突出，看好政府推动的企业重组和资产注入，更为看好动荡的国际经济环境下中国产业升级中的投资机会。

信达澳银:硬着陆后的软起飞

08年以来，A股市场经历了前所未有的“硬着陆”。至6月中旬，沪深300指数已下跌了50%以上。市场的急剧下跌反映了经济前景较悲观的预期以及限售股解禁的压力。尽管上述因素仍会对市场产生压力，但我们相信，市场经历了激烈的调整，已经接近底部的区域。未来一年的时间里，伴随着经济压力的减轻（特别是CPI、原材料价格的下降），我国经济得以在一个更低的能耗水平、原材料依存度下重新腾飞，股票市场将会逐步回升，从而实现“软起飞”。 　　 从中长期来看，我们主要看好三大投资方向：大消费及服务行业、先进制造业和受益于要素价格上升的资源类及节能行业。从国内股市与成熟市场（如美国）的上市公司的行业对比来看，中国股市中的重化工业的比重较大，显示了向重化工业化发展的特征。另一方面，目前中国股市中消费类、制药、金融、航天防务和高科技行业等的比重相比较低，这些行业未来将更有成长潜力。

中海基金:寻找战略配置机会

下半年市场取决于两大变量，房价与信贷，通货膨胀。银根紧缩和历史的高涨幅使下半年全国房价下跌的概率增大，深圳房价已经率先下跌，房地产是影响中国最大的行业，我们认为在房价下跌到一定程度，政府将放松信贷。而由于基数的原因，下半年通货膨胀压力将减轻，也提供了放松信贷的机会。股票资产的长期吸引力已经高于债券资产，我们认为下半年股票资产将出现战略配置机会，最佳的机会就是来自于房价下跌后的信贷放松。下半年的资产配置策略应该是继续股票和债券资产的均衡配置，择机增加股票资产配置。 　　 我们继续看多油价，油价的上涨逻辑核心是中国和印度的崛起，而美元贬值和地缘政治只是锦上添花。经济减速和油价上涨使投资难度加大，我们建议选择涨价，选择防御的两极策略。涨价我们看好煤炭，新能源，农业，化工；防御我们看好医药，零售，食品饮料，IT。基于灾后重建的需求，建筑建材也是一个行业的选择。

景顺长城:GDP增速在10% 看好具成本转嫁能力行业

景顺长城基金发布的投资策略报告预计，2008年我国经济仍然会保持较快增长速度，GDP增速预计在10%左右。该报告认为，从上市公司业绩来看，由于一季度贡献较大的银行业利润增速的回落和高油价对石油石化行业的负面影响，08年上市公司业绩增速相比07年将下降，但预计仍有25-30％的水平。市场经过年初以来的大幅调整之后，风险得到释放，A-H溢价率由年初的60%下降到目前的36%，上市公司08年动态市盈率也已降至21倍左右，相对于上市公司的业绩增速，目前估值合理。 　　 在投资策略上，景顺长城表示，对影响市场运行最根本驱动因素的看法并没有改变，仍看好中国股市中长期的发展前景。相对于业绩增速水平，目前上市公司的估值合理，在通胀压力加大的背景下，该基金认为，08年市场更多的是结构性投资机会。看好那些成本上涨压力相对较小、有成本转嫁能力的行业。下阶段，公司将会继续调整仓位，继续增加在商业零售、消费品、医药、化工以及资源性垄断类的配置，相应地减少制造业的配置。此外，也密切关注前期调整幅度较大的地产类上市企业，并建议关注3G、央企重组、奥运等主题性投资机会。

泰达荷银:新成长性行业将带来长期投资机会

泰达荷银投资人士表示，尽管目前宏观经济处在通胀、增长减缓等经济因素以及社会和生态等各类因素的约束中，但是市场也已经作出了较为充分的反映，估值已经回落到相当合理的区间，市场将转入战略性相持阶段。因为基本面的调整，包括经济全球化的重新布局以及国内经济增长模式转型，也会蕴含着未来的新的投资机会。整个中国经济增长的方向以及产业的成长都会产生蜕变，新的成长性行业将逐步从蜕变中脱颖而出，成为未来市场的长期投资机会。

交银施罗德:经过此次调整经济将最终实现软着陆

交银施罗德基金2008年下半年报告认为，经过最近几年的加速增长,中国经济从今年开始进入调整。2008年上半年GDP增速回落至10.4%，预计全年GDP10%左右,2009年将进一步放缓至9%。CPI最近已从高位回落，预计全年CPI达到6.5-7%,2009年回落至5%。基于中国经济双盈余的良好基本面，我们预计经过此次调整经济将最终实现软着陆。今后几年，我国经济保持8-10%的较快增长速度以及维持3-5%的温和通胀水平是完全可以达到的。 出于对宏观经济环境恶化和上市公司盈利低于预期的担忧，A股市场在今年上半年大幅下跌。最近一段时期可能是市场最悲观的时候，股市在短期内反复震荡筑底。 随着下半年通货膨胀的缓解和经济软着陆预期的逐渐明确，股市也将逐步向好。 　　投资主题：在高通胀低增长的经济环境下，根据欧美股市的经验，表现较好行业有石油天然气、采掘、医药、零售、食品饮料、电信、公用事业；表现较差行业是资本品、汽车、化工、建材、金属、传媒。根据目前A股行业估值，相对估值低位是银行、保险、零售、运输、机械，相对估值高位是有色金属、电力、传媒、农林牧渔。行业配置：看好通胀环境下的受益行业，包括上游的资源行业（煤炭和化肥）和下游的消费及相关行业（食品饮料，零售，医药，信息技术），看好受益于加大投资的铁路和电力设备行业，看好具有估值优势的银行业；对受原材料价格上涨影响较大的中游制造业如化工和机械持谨慎态度，看淡对宏观调控和经济放缓最为敏感的周期性行业包括钢铁，有色，汽车和房地产，回避受到价格管制的石化和电力行业。

上投摩根：最坏的时候正在过去

上投摩根下半年投资策略报告认为，下半年经济减速的空间有限，无论从CPI，油价还是企业盈利的角度来看，最坏的时候正在过去。下半年宏观经济和资本市场面临的主要不确定性在于国际油价走势和货币政策的走向。这两个变量如果符合预期，将给市场发出积极信号。投资总监孙延群认为，上半年宏观经济前景担忧加重，企业盈利层面的预期遭遇到信心危机，市场估值伴随着指数的下跌已大幅回归。但从A―H股的溢价水平来看，A股市场溢价率已经回落至20%左右，接近2006年底的水平。A股长期投资价值已逐渐显现。 　　 对于下半年投资策略，上投摩根提出积极防御的观点，认为目前企业估值已处于国际比较的低位，从多家上市公司大股东承诺减持锁定期也可发现，产业资本对目前的估值高度认同。不过下半年资金面依然偏紧的状况不会有太大改变。上投摩根指出，下半年的投资机会在于上市公司盈利模式开始转型，龙头企业竞争优势持续提升；围绕要素价格重估展开；资源整合与企业重组成为重要投资主题。而投资则可关注稳定增长的消费与服务业、通胀受益的大能源板块以及整合受益的先进制造业这三条配置主线。

广发基金:估值已至合理区间 A股市场长期曙光已现

与越南和泰国等东南亚国家不同，中国经济增长的格局良好，虽然宏观经济的增速可能有所下降，但从二季度的数据来看，全年GDP增速仍可能在10%左右，依然属于较快的增长速度。尽管部分国家如越南可能出现经济危机，但其经济体偏小，对中国影响不大。美国实体经济和股市显示出软着陆的迹象，陷入衰退的机率在降低。而中国自身的经济体庞大，外贸顺差和外汇储备非常充足，产业调整弹性足，不大可能出现越南、泰国那样的崩溃式下跌局面。因此，中国经济在面临各种困难之下，会加快结构调整和产业升级，在这个过渡期内，经济会有一定程度的减速，但不会滑向萧条。 　　 广发基金三季度投资策略报告认为，尽管宏观经济出现暂时困难，但不会滑向萧条。A股估值已至合理区间，短期可能面临震荡，但是长期曙光已经显现。与各行业的历史估值相比，2008年各行业预测市盈率都处于历史的低端，其中房地产、餐饮旅游、综合、信息设备等行业比历史最低值低得多。上证综合指数成份股的估值水平，已经回落到21.94倍，已经低于NASDAQ(24.06倍)水平，考虑到A股市场的成长性，目前A股的估值已经有所低估。

诺安基金:穿越迷雾 转动经济转型的罗盘

2008年上半年，次贷危机、高油价、雪灾、地震、通胀、大小非减持...内忧外困中的中国证券市场被迫经历深幅调整，投资者的信心在重压下逐渐丧失，市场的估值重心不断下移。面对跌宕起伏的A股市场，各方分歧加剧，困惑、迷惘、期待种种情绪如迷雾般笼罩在市场的上空。于是，我们三季度提出“穿越迷雾，转动经济转型罗盘”的投资策略，以期逐步从恐惧回归理性，并能够循着经济转型导向的“罗盘”来决定我们的投资方向。当我们穿越当前证券市场上空笼罩的层层迷雾，用理性的思维分析，我们认为目前A股整体估值基本合理。 　　 从不同市场的简单对比来看，中国股市估值较贵，只有NASDAQ系统上市公司的市盈率与A股相当。当然这其中有利率水平、通胀水平及企业盈利成长潜力方面的差别。虽然中国经济存在增长速度下降的可能，但市场普遍认为即使增长速度下降，也仅是与此前自己较高的增长速度相比而言。与其他经济体相比，其增长速度还应算是相当高。中国上市公司主要服务这个市场，其股市的估值水平与其他市场相比应该有一定程度的溢价。通过研究当前中国与上世纪70年代日本的经济转型比较，我们提出中国经济转型导向将决定着证券市场的投资方向，从投资的策略角度分为以下四条线索：第一条线索，产业从低端转向高端。第二条线索，政府政策导向，鼓励发展节能减排和新能源产业。第三条线索，出口拉动为主转向内需拉动为主。第四条线索，需求拉动为主转向成本推动为主。

招商基金：莫畏浮云遮望眼 下半年好于上半年

招商基金的投研人员回顾了上半年市场走势，认为下半年我国经济出现硬着陆的可能性不大，上市公司业绩仍有望维持适度增长，市场估值风险大幅下降；在外部环境方面，虽然短期内仍不乐观，但四季度后有望逐渐改善。因此，招商基金预计下半年股市整体运行环境将好于上半年，市场可能出现结构性机会。综合内外因素，招商基金将坚持从业绩和估值两个角度出发，为投资者寻找有安全边际的优质投资标的。

华商基金:下半年经济略好于预期 寻找结构性机会

华商基金在下半年投资策略报告中表示，公司仍然坚持原有的价值理念，因为价值投资是市场中最客观、恒久的标准，理性的价值投资理念是目前市场中生存的最优选择。华商基金认为，从全球经济来看，高通胀仍会持续，经济景气度可能进一步下滑，整体经济形势不乐观。但中国作为世界经济增长的主要动力，尽管也面临通胀上升、增速放缓、企业利润下降等诸多挑战，增长的基础仍然坚实。因此，短期内经济并不如市场普遍预期的那样悲观，下半年经济会略好于预期。中长期看，中国本轮经济增长放缓更可能会以V型反转的方式展开，调整持续的时间不会太长，回落的幅度也不会太深。 　　 在具体投资策略方面，华商强调在相对平稳的市场环境下，寻求结构性的投资机会，通过把握主题投资机会来分享成长成果，获取超额回报。从行业角度，华商基金看好国家能源战略推动下在新能源结构中地位日益重要的煤炭、新能源行业以及相关节能技术应用行业；在高通胀、低增长的背景下，应该选择价格体制改革受益行业以及消费结构和产业结构升级行业；积极财政政策推动的相关行业也是关注重点。未来一段时期国有企业的资产注入和整体上市仍然是投资者关注的热点。

南方基金:对于指数的底部我们目前无法明确判断

南方基金2008年三季度中国股市投资策略表示，截至目前，国内宏观数据基本呈软着陆的态势，但由于经济在减速过程中，仍然面临诸多向下的不确定性，当前投资人对未来经济前景还很忧虑。南方基金判断，在下一季度（3季度）内，宏观紧缩政策无放松可能。 　　 原油价格正在考验世界经济的可承受极限，当高油价导致全球经济和需求明显减缓时，才可能摁下能源价格的牛头，达致中长期的平衡价位或阶段性回调。在这之前，我们持续看好原油及与之相关的资源价格。市场估值体系的调整大部分已经完成，未来的走势将更多取决于宏观形势和受其影响的企业利润增速。在国内经济减速趋势确定的情况下，投资人对未来的担心不会轻易消散，对于指数的底部我们目前无法明确判断，但有把握的是结构性获利的空间和概率已明显扩大，大规模资金获取正回报的可能性已很大，即使指数还有下探的空间。 　　 目前全球经济动荡不安，一切问题的根结在于：全球经济增长面临可持续性问题，原油是明确凸现出来的短板。迫使人类社会正视地球资源和环境问题。我们坚定看好大能源的投资主线，包括：能源开采、替代资源，节能降耗；符合“低碳排放”的消费产品和模式。此外伴随国内增长模式转型，南方基金继续看好以内需为主的消费服务和投资拉动行业；具有自主创新能力的先进制造业。

长盛基金:经济不太乐观市场不甚悲观

长盛基金2008下半年投资策略报告透露的观点。基于对于全球进入长波衰退期的判断，可以预见在未来起码一、二年的时间之内全球经济将进入减速慢行同时伴随较高通胀的阶段。在此背景下，中国经济增长面临着高位回落同时伴随经济结构转型的压力。基于此判断，可以预见下半年市场仍然很难出现系统性的上涨机会；但同样应该看到，在系统性的估值风险大量释放之后，结构性的个股机会已经逐渐显现。 　　 长盛基金看好高景气度将持续的医药行业、紧绷的供给造就高景气度的煤炭行业以及通胀背景下的白电、小家电龙头等行业。对于市场权重最大的金融服务业，投资的课题是寻找不确定宏观环境下的确定性成长的企业。在这个伟大的而又全新的转折期，中国能否诞生伟大的企业，这是广大投资者在未来一段时间内所面临的最重要的课题。在长盛看来，那些具备很强成本控制能力、具备全新而独特的企业管理文化的企业将有可能脱颖而出，成为伟大的企业。

兴业基金：回归本原 市场可能在波动中解决问题

自中国证券市场成立以来，似乎还没有那一年，国内外宏观经济对市场表现的影响如此重要。2008上半年基金表现显示，对宏观的判断及资产配置的作用远远超过行业配置或者选股的贡献。目前风险尚未完全消除，如排除极端情况可能，回归本原按照估值衡量，PB指标看并未低估。因此对下半年市场总体相对谨慎。但罗马不是一天建成，各种问题的解决也非一朝一夕，比较现实的可能是在市场波动中逐步解决，时间跨度可能不短。07年10月以来的下跌释放了相当风险，尽管整个市场尚难言低估，但下行空间相对有限。部分行业和公司，已经具备投资价值。 　　 下半年总体投资思路是积极防御，积极寻找已具有投资价值或超额收益的行业和公司。对于可能的反弹密切关注，如宏观调控放松，或控制股票供给的减持或融资细则限定，都可能是反弹的有利契机。行业配置方面，超配政府支出投资拉动方面的：通信设备、医药生物；需求保持甚至增加的资源及其上游煤炭机械、农业及支农化工；日常消费：食品饮料、商业零售。产业升级和持续竞争力:机械设备、建筑建材；技术创新：软件、军工、新材料。下半年个股分化将增加，行业配置只能分到大类行业，实际投资机会更多落实选择出来的个别股票，需配合个股选择。

鹏华基金:货币政策主导市场走势

对于三季度的市场，鹏华基金判断：在基本面、估值都比较明朗的情况下，变数可能产生于货币政策，政策的转向和微调将被重点关注。对此，鹏华基金的研究团队认为，三季度CPI将逐渐降低，货币政策适度放松并非不可能。但在央行调整从紧货币政策以前，A股市场的流动性仍将缺乏，上市公司毛利率的下降与限售股解禁市值的不断增大都强化了均衡估值水平的下移；短期内，股市可能欠缺趋势性的投资机会，将维持震荡的格局。如果货币政策转变，股市存在反弹的机会。 　　 在策略层面，鹏华在三季度将采取精选长期投资价值突出的个股谨慎投资，同时合理调整仓位的防御性策略，重点配置上游与下游行业的龙头公司，包括银行、医药、地产、必需消费品、商业零售、食品饮料、IT、煤炭、新能源；短期内对中游制造业特别是高能耗行业整体持谨慎态度，但对有核心竞争力、代表中国产业升级方向的龙头制造业公司，在上游价格回落时重点关注；关注景气滑至谷底的石化和电力行业。

银华基金:结构性机会 下半年关注四大投资主题

银华基金管理公司下半年投资策略报告认为，面对更为复杂的国际及国内经济形势，中国更有可能保持紧缩立场以进一步抑制通胀。银华基金将进一步强化策略研究，重点关注市场的结构性机会，包括消费防御、投资与政府主导建设、汇率持续升值下的产业升级以及高企的能源价格等四大投资主题，积极关注超预期事件发生可能带来的反弹机会。 　　 从投资机会角度看，银华基金首先关注消费防御，在下行周期中，内需消费相关的行业将有较好的防御性，消费品中的品牌公司，零售中的渠道控制能力强的公司以及医药保健类的公司胜出的概率更大。其次是投资与政府主导建设，一方面由于多样的自然灾害带来的重建效应将推动投资，另一方面在经济下行周期中政府投资对基建的支持将带来投资机会。第三是持续升值下的产业升级，关注出口产业升级中的先进设备制造业及软件中的龙头企业。第四是高企的能源价格，关注受益于油气支出的稳定增长的油气服务行业，替代能源包括风能、太阳能和煤变油等方向也将获得好的发展空间。

华宝兴业策略报告:市场趋势外看油价内看地产

华宝兴业基金第三季度投资策略报告认为，市场真正出现趋势性反转将取决于油价和房地产这两个“催化剂”因素的明朗。地产市场未来走势在三季度会见分晓，短期不乐观，油价也有变化的可能。 　　 华宝兴业认为，市场所担心的都有一定的合理性。目前宏观经济存在不确定性和下行风险，但就2008年来说，上市公司盈利下降程度未必像市场预期的那样悲观。目前的估值已经很大程度反映了“硬着陆”情形，即2009年上市公司盈利不增长或者是低水平增长。这更多的是反映了市场的一种情绪，即在巨大不确定下，尽量抛售以回避风险。但目前认定宏观经济必定出现“硬着陆”同样有误判风险。 　　 华宝兴业指出，在这种情况下，市场出现趋势性上涨需要两个“催化剂”和一个决定性因素：一是以油价为代表的大宗品价格的趋稳；二是房地产市场企稳，其标志是销售成交量恢复正常，观望情绪消失，均价下跌不超过30%。决定性因素是宏观调控政策放松。

诺德基金:山穷水复?柳暗花明! 依然是"雾里看花"

我们依然保持从2008年1季度末以来的乐观态度；中期则依然秉持较为谨慎的态度，或者坦陈，我们依然是“雾里看花”；长期而言，我们则一如既往地乐观。我们始终相信，建设和谐社会的历史驱动力不仅将推动中国资本市场向纵深发展，而且必将推动藏富于民和大国崛起的历史车轮。 　　 我们认为目前的市场系统性风险处于中等略低的水平。正所谓“夫善弈者谋势”，从策略上来讲，我们将尽可能在平衡型策略和进攻型策略之间寻找一个“完美”的均衡点。一方面我们将从市场“牛熊”之辩的争议中跳出来，重视跌出来的机会，重视阶段性进攻的机会；另一方面我们也将从市场单边上扬的思维定势跳出来，兼顾平衡和防御，尤其重视对结构性投资机会的把握。事实上，我们一直秉持“夫善弈者，积胜负于毫微”的理念，高度重视局部投资机会和结构性投资机会。

国泰基金:仍面临双重挑战 下半年关注"双抗"品种

国泰基金发布的《下半年投资策略报告》指出，下半年，我国宏观经济仍面临通货膨胀和经济转型的双重挑战，经济和企业盈利增速将双双回落，同时，资金面也将继续对股市形成压力。在这样的大环境下，抗通胀和抗经济下行风险的“双抗”品种值得投资者重点关注。国泰基金指出，下半年，A股市场将面临资金供给不足的压力。2008年，大小非解禁迎来新的一轮高峰，不断出台及可能出台的限售政策，将加速大小非减持步伐，对A股市场的估值体系带来强大冲击；今年，个人直接入市投资的资金大幅下降，市场资金供应量持续萎缩；市场的扩容没有停止，融资和再融资需求继续保持快速增长。 　　 投资策略方面，国泰基金表示，将结合估值安全边际，寻找有政策支持或较少受政府管制影响的行业，如受益于能源价格高涨的行业、消费防守类和有能力转嫁成本上涨压力的行业等。投资主题包括能源、国资重组（电信、电力、一汽、铁路、机场、上海本地股等）、电信重组、灾区重建（钢铁、建材等）、“三通”板块。结合估值安全边际和成长性，未来可以超配的行业有煤炭、医药、电讯设备、软件、食品饮料、零售、化工及有色金属等板块。

国投瑞银:静待基本面触底 下半年精选低估行业龙头

对于下半年A股市场趋势的判断，国投瑞银表示，首先A股市场的估值水平取决于上市公司盈利能力增速和流动性的变化。当前市净率为3.4倍（滚动12个月），对应17.2%的净资产收益率。2008年PE17倍，2009年PE14倍，对应2008、2009年17%、14%的盈利增速，整体估值处于合理区间。潜在的估值风险更多来自于买方分析师对2009年盈利增速的调整；其次，在流动性方面，2008年下半年，我国贸易顺差将显著下降，货币信贷增速亦将继续回落，同时赌人民币升值的国际游资仍将持续流入，加上非流通股解禁的压力依然较大，下半年资金面总体维持供求平衡，略为偏紧的格局。 　　 在投资策略上，国投瑞银认为，在控制系统性风险的前提下，注重“自下而上”选股方法，精选投资价值被严重低估、未来成长空间广阔、具备卓越管理能力的行业龙头公司。行业配置上，寻找能抵御通货膨胀压力的品种，选取具有中国产业比较竞争优势的领域，在与宏观经济整体运行相关性不大，且有自身运行产业周期特征的通讯设备制造业，以及通过兼并重组的电信、医药；在各“小行业”中寻找未来能够成长为称霸全国甚至走向世界的机械装备制造业。

信诚基金:下行空间相对有限 仍表现为结构性行情

整体来看，市场仍未完全摆脱经济增长、业绩增长、通胀水平等不确定性对估值的影响，但需要看到的是，一些主要因素也有开始向好的可能，结合管理层的政策导向，市场总体下行空间有限，未来一段时间有望在利多因素刺激下，向估值中枢区间的上部运行，但多数时间仍表现为结构性行情。 　　 从行业和主题来看，信诚基金认为：油价逐步放开的可能对石油股业绩的影响；能源和新能源由于石油价格的上升趋势可能持续受到主流资金青睐；可能启动的第三次煤电联动对电力行业盈利能力的提升；融资融券和股指期货渐行渐进对券商类、期货类及参股期货类公司带来的利好刺激；电信重组和3G建设的展开对通信设备制造业的利好作用等等。

汇丰晋信:经济增长方式变革将重建市场估值体系

汇丰晋信基金2008年下半年投资策略报告认为，目前全球范围内的较高通胀水平对中国原有的粗放式增长形成了制约，而中国在能源新政中建立创新型经济、节约型社会的意图将会促进经济增长方式的变革，并将重建证券市场的估值体系，带来新的战略买点。 　　 报告显示，本轮A股市场调整源于经济中期增速回落和流通股东重构双重推动。而本轮经济中期增长速度回落，其背后隐含的则是过去那种粗放式经济增长模式的终结。中国经济长期以来粗放式扩张的成功历史必然代表着一类企业的没落，而中国经济转型的方向必然孕育着另外一类精细化、低消耗、创新型企业的新生。 　　 报告认为，未来能够跑赢市场，获得持续投资回报的板块和行业将很可能主要集中在如下几个方面：首先是新技术，未来世界各国在节能减排、新能源等方面的持续投入是必然的。环保、节能、新能源等市场将蕴含着巨大的投资机会和投资回报。其次是政府投资，庞大的人口数量和就业需求，决定了中国可能是全球最需要经济持续稳定增长的国家之一。而中国东西部地区发展的不均衡，也为政府投资腾挪提供了契机。未来政府投资或将继续扮演一个拉动经济增长的重要角色，尤其是在政府财政收支出现盈余之后。在中国经济被迫转型之际，汇丰晋信比任何时候更加看好消费品板块，尽管消费增速短期也可能因财富负效应而回落。消费品公司，尤其是轻资产、低能耗、高附加值的服务业，其被期待已久的高增长时代将在下一轮经济增长周期中逐步到来。

浦银安盛:对行情既不宜期望太高 更不宜过度悲观

浦银安盛基金下半年度策略报告表示，经过前期市场大幅调整之后，目前的估值风险已经得到较大释放。预计下半年的股市环境将会强于上半年，投资者对行情既不宜期望太高，更不宜过度悲观。面对股市近期的连续放量反弹，浦银安盛认为，目前市场最惨烈的下跌已告一段落，反弹动力已经迅速积聚，但是值得注意的是，市场底部不等于个股的底部，未来大部分没有实际业绩支撑、估值仍然很高的股票在小非解禁的压力下仍将会继续漫长的价值回归之路。下半年的市场是局部风险与局部机会并存，从市场中长期来看，市场整体基于个股中长期基本面的股价再次分化极有可能会重现。 　　 浦银安盛指出，可以通过两条主线来引导行业配置策略，一个是以价格管制政策放开的预期为主线，重点关注价格管制放开可能带来的重大影响，包括石油化工、电力和化工行业中的部分子行业等；另一条线是以控制通胀为主线，重点关注商业零售、医药和家电等行业。对奥运概念股的炒作，投资者要保持一分清醒。

天治基金:以防御应对不确定性

从未来业绩的情况来看，08年业绩增速的大幅下降是肯定的，但是继续保持增长也还是很有把握的。因此，从估值来看，目前市场的市盈率水平进入到了比较合理、甚至相对较低的水平。目前市场的主要担忧还是09年的宏观经济形势和上市公司业绩方面存在的不确定性。我们认为在目前的时间和点位上，对未来过分悲观和乐观都是不可取的。 　　 在目前的弱市格局下，防御将是现阶段比较现实的投资策略，而精选个股将是跑赢市场的不二法门。在行业选择上，我们将继续重点关注煤炭、钾肥、磷矿等受益价格上涨，医药、新能源、大化工、通讯设备等国家政策支持导向明确，以及商贸零售、食品饮料、银行等能够抵御通胀的行业。