| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2009年12月26日 10:25 |
作者： |
单开佳 |
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□海通证券 单开佳
截至本周三，瑞和远见和瑞和小康的基金净值为0.984元，瑞和远见溢价5.89%，而瑞和小康折价10.37%。根据瑞和300的产品设计方案，在瑞和300的净值小于1元时，瑞和远见和瑞和小康的杠杆是一样的，也就是说1元以下这两只基金并没有差异，而它们的差异存在于瑞和300的净值超过1元的时候。
从瑞和小康和瑞和远见折溢价的差异来说，理论上，当指数基金净值大于1小于1.1时，瑞和小康杠杆较高而瑞和远见杆杆较低。如果市场氛围向好，瑞和小康溢价瑞和远见折价的概率较大。反之当基金净值超过1.1元时，瑞和小康的杠杆下降，而瑞和远见的杠杆上升。如果市场氛围向好，瑞和小康折价、瑞和远见溢价的概率较大。当指数基金净值处于1的临界点时，瑞和小康的溢价率应该最大；同样当指数基金净值处于1.1的临界点时，瑞和远见的溢价率最高。当然在临界点到来之前，相应的基金在二级市场上可能就会有提前反应。
那为何在瑞和300净值小于1元时，瑞和小康和瑞和远见的折溢价率会有这么大的差异呢？我们认为可以从以下几方面来看：首先，从目前各家机构的观点来看，对未来A股市场普遍看好，虽然预测2010年的市场是一个震荡向上的市场，但是震荡的过程中往往会有较多的波段机会；其次，瑞和小康基金杠杆最大的区间为瑞和300基金的净值在1到1.1的区间，这个区间相对较窄，市场上涨很容易跃升到对远见有利的区间；再次，A股市场是一个新兴市场，新兴市场的最大特点就是波动很大，也就是说大涨或者大跌的概率很高，这给瑞和远见未来业绩带来了一定的想像空间；最后，瑞和远见基金的规模相对较小，比较容易炒作。
对比瑞和小康、瑞和远见的折溢价率与瑞和300净值，我们发现几个特点：第一，瑞和小康始终处于折价状态，瑞和远见始终处于溢价状态；第二，当瑞和300净值在1元以上时，瑞和300净值上涨，瑞和小康的折价拉大，瑞和远见溢价率增加，而瑞和300净值下降，瑞和小康折价缩小而瑞和远见溢价降低；第三，近期，瑞和300净值跌破1元，瑞和远见的溢价反而上升，这种现象可能与大跌后预期市场会有强劲反弹有关。
我们对瑞和基金做了敏感性分析，可以看到，沪深300指数涨幅在11.8%以内，瑞和远见的杠杆显著小于瑞和小康，瑞和远见的净值增长远低于瑞和小康。因此，从理论上看，在瑞和300净值逐渐上升的过程中，瑞和小康早于瑞和远见有出色表现，且显著有超额收益，加上目前瑞和小康处于折价交易，因此可能会吸引较多投资者追捧而使折价缩小。如果未来市场继续下跌，那么瑞和小康更具有安全性，因为目前瑞和300的净值已经小于1元，此时瑞和远见和瑞和小康都不具有杠杆，尤其是市场深幅下挫时，瑞和小康虽然会出现比较大的跌幅，但是相对瑞和远见较为安全。因此，我们认为瑞和小康理论上更为安全，但是瑞和远见仍有炒作可能。
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