| 来源： |
上海金融报 |
发布时间： |
2009年03月13日 14:30 |
作者： |
吴玥 |
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最新公布的2月份CPI、PPI较上个月进一步下降，降幅分别达到1.6%和4.5%。业内人士指出，双P再降为降息打开了空间，债基有望从中受益
在经历了去年的牛市行情后，今年以来债市进入调整。由于判断债市牛市是否会终结，取决于经济面是否出现根本性转变的迹象。
就目前情况来看，分析师普遍认为，债市已经进入调整阶段的可能性较大。不过，随着双P再降使市场重燃降息预期，债市仍有回暖空间，债基也有望从中受益。
双P再降打开降息空间
金元比联丰利债券拟任基金经理表示，前期债券价格的大幅下跌，是由于以基金为主的所谓“债券市场的游资”受股市反弹行情影响，弃债从股所致。但对于以银行为代表的总多长期投资债券市场的金融机构而言，债券仍是必须配置。因此，前期调整不仅释放了风险，也为后期债券基金的投资打开空间。而此次
CPI、PPI双降，有望使债市在降息预期下重拾一波升势。“预计后续还有最多108个基点的降息空间，即使是单纯债券投资也还将获得3%-5%的收益空间。”该基金经理表示。“此外，国债和企业债的陆续发行，也将进一步利好债基。”
信达澳银基金宏观策略部总经理、稳定价值债券型基金拟任基金经理昌志华则认为，排除降息因素来看，今年债券基金仍将显现出其独特的竞争优势。昌志华指出，一方面，从国内外的经济形势和股市前景看来，今年A股市场将是基本面与流动性、政策面持续博弈的一年，既不会是2007年的单边上涨，也不会是2008年的单边下跌，而是会反复震荡。对于风险承受能力偏低的投资者，债券基金仍是不错的选择。“因为债基本金遭侵蚀的风险较小，其风险和期望收益可以通过延长或缩短久期来调节，如拉长组合久期可以提高债券基金的期望收益，同时也会增加组合风险。”另一方面，债券基金具备资产配置、熊市收益和弱市避险三大作用，因此投资者无论在牛市或熊市，都应当配置适量的债券基金，以保证资金的稳健。
管理水平决定机会把握
一般而言，决定债券基金业绩的主要因素是债券投资环境和管理能力，随着今年债市操作难度的加大，管理能力将起到更为关键的作用。
对此，国泰基金固定收益部负责人、双利债券基金拟任基金经理刘夫表示，经历了几轮市场起伏的考验，他总结出债券管理能力主要体现在风险管理水平上，而风险管理水平最主要体现在一个投资团队对于投资经验和知识的“固化”水平上。比如，是否形成了完整的投资流程并且坚决执行；对于某些重要投资因素有没有一个长效机制进行长期跟踪；是否形成了分工明确、具备一定规模的债券投资团队；如何借用外脑和对内部知识进行很好的分工合作。
面对今年债市，刘夫认为操作上不能像2008年那样拉长久期、买入持有，国泰双利债券基金将根据股票和债券两个市场运行的不同阶段，灵活操作以获取超额收益。具体到投资品种，交易所债券、中长期债券、中期信用产品等有一定的吸引力；与央票相比信用溢价已经过大的AAA商业银行债投资机会明显；而攻守兼备的可转债或能为债券基金带来超额收益。
昌志华则表示，结合当前的国际国内宏观经济形势，出于稳健运作的考虑，信达澳银稳定价值债券基金在运作初期，将采取短久期的投资策略，以求在保障持有人的资金安全的基础上，获得理想收益。
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