苏州创投副总裁

　　苏州创投引导基金是2006年的9月份成立的，是国内第一只专门做人民币基金投资的，整个基金规模是10个亿，期限13年，投资期是前3年。到2009年9月，整个基金已全部投完，一共投了16家基金。

　　其中，8只针对成长期和早期投资，5只是相对成熟期的投资，3只后期IPO投资，还有2只与食品饮料相关的并购基金。

　　16只基金中各种法律形式均有体现。其中8只是中外合作非法人结构，即与那些海外的、以前管理美金基金的GP合作；另有3只基金是传统的公司形式；剩下的5只则采取有限合伙形式。

　　关于如何选择GP？有一个转变的过程。三年来我们也是一路走过来。因为当初做这个基金时国内还没有类似的机构，我们也是边学边做，摸着石头过河。刚开始时主要与海外的美元基金管理人合作较多，看中其有较好的过往经验。但从2008年下半年开始，至2009年上半年，我们挑选GP的战略重心开始有所转移。随着国内创业板的开放，国内资本市场回暖，我们认为未来本土GP中一定会诞生出更多出色的团队，能与美元基金抗衡。

　　总起来看，苏州创投引导基金从成立之初就坚持走市场化道路，希望成为一个相对成熟的LP，对于旗下所有基金都不参与决策。

　　我们不限定GP投资的地域范围，全中国各个区域都可以投，只要GP本身具备能力，拥有过往业绩；不限定GP的投资领域，只要其投资领域与之前承诺的保持一致；也不介入GP管理公司的股权，不参与GP的日常管理。

　　那么，这种情况下，我们又如何实施风控呢？主要是两条途径。其一，我们会要求设立一个理事会，对基金的重大变化拥有发言权，甚至是一票否决权。比如GP的投资策略发生重大变化，设立时原本要投资清洁能源领域，现在却要改投其他领域，这时，我们会拥有重要的发言权。其二，当基金规模增加或减少时，我们也拥有重要的发言权。

　　作为LP，我们出钱是基于对GP的信任，基于对GP能力的认可。如果LP认为自己的能力强于GP，完全没必要花20%的管理费去找GP，自己可以直接投。恰恰是因为信任GP，通过其以往的业绩回报认可其能力，并希望通过其投资过程使LP自身获得最大的增值效益，提高所管理的财富水平。所以LP在考察以后，应该完全放权给GP，放心让其运作，给GP最大的自由度。

　　当然，对GP也会有一定的后期管理，日常运营中对GP也有一定的要求。比如，投完以后，我们会要求GP每季度有一个报告制度，在一个季度后的45天之内，把上季度所发生的投资情况，包括运营、基金财务制度等均报告上来。同时，每年还有一个年度投资报告制度，要求年度审计。

　　此外，投完以后，我们也比较重视与GP的交流。半年之内，要召开一个联席会议，了解整个基金的运作状况；对于GP投资的项目，如果出现重大情况时，也会去看一看。

　　杨旭才

　　天津市滨海新区政府引导基金董事长

　　天津市滨海新区政府引导基金运作的时间较长，也是采取商业化市场化运作，力图成长为一个符合国际规则的FOF——真正的母基金。同时，我们也有一个跟投机制。

　　接下来，我们希望在京津重大融合的历史进程中，能更好地推进北京和天津的产业整合，以及环渤海区域的加速发展。

　　就我个人走过的这十几年路看，现在PE基金市场还存在很多问题，不能太乐观，毕竟基金产业的成长是一个历史进程，最主要的还是规则，要把这个市场的玩法先搞清楚，需要当局者尽快颁布相关的法律法规，包括一些实施细则，这样更多的LP、GP才会出现，运作起来才会更畅通，市场化也就不再成为问题。

　　我认为，政府引导基金在中国基金产业成长的初期是非常需要的。但根据国内外运作的经验来看，政府引导基金终将是一个过渡产物，市场上不会永远有引导基金，以色列、台湾的经验都证明了这点。

　　最重要的是规则而不是资金，有了好的规则，让大家放手去做，钱自然就来了。

　　花建慧

　　安徽省长助理兼政府引导基金负责人

　　安徽省政府引导基金，规模是10个亿，资金将分两次到位。

　　我们现在投资分两类，一类是直投，即直接招募投资机构和管理机构，在其中出资比例不超过30%，但要求投资本区域的早期企业不低于50%；第二类是跟投，在地方市政府也设立引导基金，省政府和市政府的引导基金实行1：2跟投。

　　我们同时有一系列支持政策，比如，对政府引导基金支持的投资机构，实施2%的管理费和20%的净收益分成，完全按照国际惯例。另外，还有一个风险补偿机制，假如在安徽投资的早期科技型企业出现亏损，会给予30%、最高1千万元的补偿。

　　目前我们已经招募了11只投资机构和管理公司，通过政府引导基金撬动30多亿的社会资本。在具体运作中，考虑到风险投资的独特性和专业性，省政府还充分放权，为改变经济结构、推动新型企业的发展，起到导向性、趋势性的作用。

　　总起来看，目前进入政府引导基金视野的基金，都比较有市场化的运作经验，也有较稳定的资金募集渠道。当前第一位的还不是资金募集，而是缺乏一些精良的GP团队。

　　LP、GP再对话

　　——强势GP挑战LP

　　国资背景／

　　拥有国资背景的GP平台，再配以市场化的运作机制，即使民营资本LP也要争相追逐 ，其看重的无非是国有背景的资源整合力度，以及由此带给自身的关联利益

　　吕大忠

　　国投创新投资基金管理公司总经理

　　国投创新投资基金管理公司是一只新成立的PE基金，是由国家投资开发公司主导成立的一个市场化运作基金，也是国投对外市场运作的唯一PE基金，是国资背景。

　　LP中除了主导者国投外，还有其他一些国有企业及民营资本。首期基金规模30亿人民币，采取公司制形式。

　　虽然筹备时间并不长，但整个融资过程比较顺利。总的来看， LP比较关心的有以下几个方面：第一，国投作为国资委下一个最大的综合性投资公司，对于旗下的基金到底会有什么样的帮助？2009年7月成立以后，在实际运作当中，我们也确实感受到国投品牌的无形影响，比如在项目源、地方政府及各方关系的梳理上有切实的帮助。同时，国投作为中国最大的实业投资公司，本身有很多产业，涉及电力、煤炭、港口、高科技等领域，而一些潜在投资者，其在产业链上或多或少与国投现有产业相关联，如果其作为LP投资我们，则能为这些投资人带来很多附加价值。

　　第二，LP关心的是，作为本身强势国资背景的GP，能不能市场化运作。我的回答是肯定的。首先，我们不承担国投集团任何产业上面的任务。国投集团本身可能要做一些符合国家产业政策方面的事情，但我们GP公司没有这个义务；其次，我们的团队非常市场化，一半以上来自市场招聘，既有四大会计事务所的，也有证券公司或其他投资机构的，而并非从国投内部划几个人成立一个公司；第三，相对独立的投资决策体系。我们设有一个投资决策委员会，完全由管理团队组成，换句话说，我们在做一个投资决策时，不需要上报到集团领导层层审批，管理团队完全可以自己做决策。一个好的平台，加上一个好的市场运作机制，这是LP关心的两大问题。

　　至于具体的资金来源，募集对象主要是国有企业，不管是国进民退，还是国退民进也好，一个铁定的事实是，国有企业实力确实比较强。从实际募资来看，还是比较容易的。

　　另外，民间资本也很充裕。中国经济的高增长主要靠政府投资来推动，民间资本为什么没有投资机会呢？主要是因为市场准入问题，存在很多壁垒，再多的民间资本也找不到投资渠道。比如江苏和浙江地区的民营老板，手上有很多钱，却没有好的投资渠道。如果想要他们兜里的钱，就要通过一定的方法，证明给他们看，比如曾经在宁波地区投过一家企业，并且赚了多少倍的钱，这样你要在宁波地区融几个亿人民币，可能就是一件非常容易的事情。这是 “取之有道”。

　　高巍

　　中国通用技术集团私募股权投资部 总经理

　　作为一家纯正的中国企业，中国通用属于国务院直接管理的54家重点国有企业之一。下属有中国技术进出口有限公司、中国机械进出口有限公司、中国仪器进出口总公司等等以外贸和工程承包为主要业务的贸易板块企业，以及以齐齐哈尔机床等以装备制造板块为核心的企业，还有像济南煤炭设计院、中国汽车工程研究院、中纺院等以研发咨询为主要特色的研发咨询板块，还有其他如中国轻工新兴集团等这些的企业，也陆续并入到中国通用。另外，还有像中国医药、天方药物等医药公司也是业务领域。我所在的事业部，是专门为集团自有资金运作提供投资服务的部门。

　　过去的投资基本上是用自有资金。现在做到一定程度，也积累了不少业绩后，也逐渐面临体制和机制的转换问题，最终也要管理社会资本。

　　但目前还处在较原始状态，是用自有资金，而非像别人那样去募集基金。

　　关于具体的投资策略中，LP与我们的关系，通常其选择跟投，比如我们投50%，LP则跟投50%。目前中国特色的LP们还是愿意适度参与具体项目投资的。

　　至于退出方面，特别是中国的创业板刚刚推出，某种程度上给PE行业打了一针兴奋剂。但我个人认为，创业板推出最大的受益人不是PE，而是创业者。过去十年是投资的黄金十年，无论是投企业的、投PE的、投二级市场的、投矿的、投房地产的都赚了钱，而未来十年可能是创业的黄金十年，创业环境会变得更好。而作为PE来说，还要从投资角度多加梳理，在财富效应之下做融资，由于在充斥着资金的市场上，尽管很多项目我们也投了，但并没有感到这些项目好到多么理想的程度。

　　从投资回报来看，凡回报最高的项目都是市场最低迷时投下去的，比如我们投的已上市的三个金融股，当时投资成本3个亿，最高市值时已达100个亿了。真正最烂的投资，其实是2007年投出去的。

　　我们是自有资金，并没有一定要把钱投出去的压力，更多的是看项目的绝对价值。

　　从投资项目的选择来说，最好能把集团所覆盖的资源、产业优势发挥出来，这样的项目会优先选择。比如正在谈的一家水处理公司，其他几家机构也在谈，但其实际上已经把我们作为它最优先的选择，而且没有什么价格上的讨价还价，为什么？因为我们的独特产业背景，投资以后会给它带来产业方面的各种机会。

　　产业基金／

　　这些大的产业基金，优势越来越明显，通常会依托地方政府优势，动用各类金融工具，围绕某些区域一个行业一个行业，大刀阔斧进行整合，机会多多

　　薛明

　　渤海产业基金执行董事

　　渤海产业投资基金，是由政府授权批准的第一只产业基金， 2006年底成立，整个规模200亿，一期完成60.8个亿，是完全采用市场化管理方式。所有管理人没有来自股东方的代表，全部是市场招聘；投委会成员也都全部来自管理团队，目前投委会有5个人，包括我在内，全部都拥有超过20年的投资和市场经验。

　　目前一期基金已经投资过半，接下来面临二期资金的募集。

　　中国目前的PE已进入高速成长期，皆因利益的驱动。在中国存在一个普遍现象，即当一个行业爆发时，会有大批的进入者，很快这一行业的利润率就被摊薄，同时由于监管和政策跟不上，往往会出现一些问题，最终出现劣币驱逐良币，或良莠不齐，劣币良币同时出现，很难分辨。

　　对此，LP要努力了解GP团队的投资风险偏好，其哲学思想、投资理念，包括产业周期的判断，特别基金的整个历史业绩。在中国，虽然GP的发展走在了LP前面，但的确，到目前为止真正走完一个整体周期的GP还非常之少。

　　对于多数GP而言，在这样一个大环境下做投资，其压力是非常大的，也是非常难的，更多的还是靠管理团队建设，以及如何把握和控制投资的风险，让时间来证明。