凯石工场基金周报：市场短线调整 固收和权益基金收益回调

　　导语：

　　上周（2015.3.2-3.6），大盘节节败退，创业板震荡攀高，两会相关的题材股的行情较好。整周来看，上证指数下跌2.09%，沪深300下跌2.64%，中小板指上涨0.15%%，创业板指上涨1.21%。29个中信一级行业有18个上涨，有色金属（4.52%）和纺织服装（4.24%）涨幅靠前，非银行金融（-4.90%）和银行（-5.05%）垫底。经济数据方面，我国2月CPI同比上涨1.4%，其中，城市上涨1.5%，农村上涨1.2%，食品价格上涨2.4%，非食品价格上涨0.9%，消费品价格上涨1.1%，服务价格上涨2.2%。海外市场（2015.2.27~2015.3.5），美国劳工部称，2月份非农就业人数增加29.5万人，失业率降至5.5%，但工资增长仍较缓慢。美股三大股指全部收跌，道琼斯工指跌0.43%，标普500跌0.46%，纳斯达克100跌0.23%。欧元区Markit采购经理人综合指数的2月终值是53.3，略低于初值53.5，显示行业扩张趋势仍在。香港方面，深港通下半年开通的预期进一步升温，但港股表现仍然疲弱，周跌幅为2.85%。

　　凯石工场统计的各类公募基金中，权益类基金和固定收益类基金收益普遍回调。分类来看，股票-主动型基金微涨，股票-指数型基金下跌；混合-偏股型和混合-灵活型微涨，混合-偏债型微跌；QDII仅四分之一产品上涨，新兴市场基金跌幅较大，全球市场基金收益居中，QDII-债券较其他品种收益靠前；债券基金中，除理财债券收益率均值保持为0.09%，其他各类产品收益率均值皆为负，可转债基跌幅最大，指数债基跌幅其次，一级债基和二级债基表现相近，纯债基金微跌。产品方面，大摩进取优选、富国医疗保健行业、新华鑫益、长盛同丰、大摩多元收益C、信诚中证800有色B和国开泰富货币B等业绩居前。

　　凯石工场本周基金投资策略：

　　权益类基金：短期而言，降息举措在市场中已提前反应，因而针对单次措施不宜过度解读，两会环境有望带动主题投资兴起，但随着会议落幕中创板块、题材股存在回调压力，降息背景下大盘蓝筹或存阶段性表现机会，综合来看A股市场大概率保持震荡格局，期间穿插热点轮动。就权益类基金投资而言，建议投资者稳健为先，灵活为辅，对仓位水平适中、行业配置相对均衡、长期业绩优异、投资管理能力较强的平衡风格基金配置力度，另一方面优选热点捕捉能力较强、行业及仓位调整灵活的灵活配置型产品，达到把握市场轮动特征、攻守相宜的配置效果。考虑到两会窗口开启，市场热点主题活跃，通过行业或主题型产品对相关机会予以把握，但要注意会后获利回吐风险。

　　固定收益类基金：在3月投资策略中我们提到，降息政策落地、债市扩容压力增大、中长期股市向好趋势未现实质性动摇，叠加IPO打新对债市资金面造成分流压力，短期来看我们对债市仍持谨慎态度。债基投资方面，可先采取相对中性的配置策略，在维持中性防御的基础上，再根据经济基本面、市场流动性等等因素的变化，适度灵活调整配置结构。在期限结构方面，建议降低组合久期水平，减少风险暴露空间。对于风险承受能力较强的投资者，在适当配置二级债基通过股票市场增厚收益的同时，建议搭配货币市场基金产品平滑组合风险。

　　QDII基金：本周，QDII基金的配置方面，新兴市场仍然以香港为主，成熟市场仍然以美国为主，但建议投资者适度辅配美股品种以避风险，侧重港股品种的配置至基金组合的主要地位，把握香港市场较为确定的投资收益。数据显示，2月份美国非农就业人数增加29.5万人，失业率降至5.5%，就业市场持续改善制造业扩张势头仍在，且楼市复苏趋势确定，但美联储加息时间的仍然制约美股上行空间。欧洲市场略显回弹势头但复苏进程仍待观察，新兴市场中港股估值优势有望受环球资金青睐。

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