好买观点：1664不要悔，2000点不要怕
摘要
上周，沪深两市双双收跌。上证综指跌幅为0.45%；深证成指跌幅为1.76%；沪深300指数跌幅为1.01%；创业板指数涨幅为2.05%。29个中信一级行业中有9个行业上涨。其中，传媒、机械和电力及公用事业表现居前；国防军工、食品饮料和餐饮旅游表现居后。
上周，各类型基金中，QDII、债券型和保本型基金表现居前，涨幅分别为0.62%、0.38%和0.33%；仅指数型基金下跌，跌幅为0.64%。
中采PMI和汇丰PMI的持续回升和触底反弹，显示管理层的刺激措施已开始显现效力，宏观经济开始企稳。资金方面，市场已开始逐渐认识到，央行会更多采用再贷款和“定向降准”等方式实行定向宽松，以此促进经济结构转型，“大水漫灌”式的全面降准可能性不大。在宏观经济企稳，政策以轻微、定向为主要特征的状况下，市场的注意力将从期望政策放松，逐渐转向发掘符合转型需求的新兴行业，在后续阶段，有业绩支撑的蓝筹股和行业前景广阔的成长股将重获关注，带动市场进一步回升。
经济增速的短期企稳，以及猪肉价格报复性反弹给通胀带来的不确定性，均会加剧债市的颠簸。随着利好的逐步兑现，以及年中时点对资金利率进一步下行空间的压制，债券市场单边上扬的势头或将告一段落。但债市的投资机会仍然存在，稳健的投资者建议配置利率债和高等级信用债为主，且杠杆比例适中的债基。此外，在“微刺激”的作用下，权益类市场或迎来反弹，风险承受能力略高的投资人可适当配置可转债基金。
标准普尔500指数及道琼斯工业指数周五收盘再创历史新高，受美国就业数据良好影响，市场预期经济复苏步伐稳健。欧洲推出一揽子宽松措施，旨在刺激需求、防止通缩。欧洲央行此次宽松标志着全球货币政策格局正从2012 年末以来的“美宽欧紧”转向“美紧欧松”的新格局。
一、 股票型基金投资策略
上周，沪深两市涨跌互现。市场结构分化，小盘股强于大盘股。传媒、机械和电力及公用事业表现居前，国防军工、食品饮料和餐饮旅游领跌。
宏观方面，5月的中采PMI由上月的50.4回升至50.8，以连续三月回升；汇丰PMI由上月的48.0回升至49.4，虽然仍处于荣枯线以下，但已止住颓势。目前政府管理层在“保增长”的指导下，采取了一定前瞻性的弱刺激以保障就业状况。可预期宏观经济将在近期接近底部，有所企稳。
资金方面，上周实现资金净投放730亿元，实现连续第四周净投放操作。鉴于货币政策已经转向中性偏松，继续通过公开市场护航资金面符合预期。银行间市场资金利率整体平稳，7天质押式回购的加权平均利率为3.1592%，较前周末下降了8.25个BP。进入6月，机构年中考核压力再次成为市场关注焦点，但目前来看，短期流动性相对充裕，机构对中长期资金面预期普遍较为乐观，前期央票继续未予续做，也进一步为市场宽松预期提供了心理支撑。类似去年6月底资金面结构性紧张的情况较难重演。短期，资金利率将以3.5%（R007）为中枢做震荡。
好买仓位测算模型显示，偏股型基金仓位上升1.70%，当前仓位76.89%。其中，股票型和标准混合型基金分别上升1.54%和1.96%，当前仓位分别为82.53%和67.19%。上周公募基金主要加仓了银行、非银金融和家电这三个板块，当前前三大重仓行业为医药、房地产和餐饮旅游。
外围方面，美国政府发布的就业报告显示，5月非农就业环比增21.7万，符合市场预期，失业率维持在6.3%好于预期。这也是自1999年以来，首次就业增长连续四个月超过20万。美国的就业总量已恢复至大衰退之前水平，这进一步表明美国经济已摆脱冬季的低迷。
综合来看，目前管理层在“底线思维”的指导下，主动采取了多项“微刺激”措施保障增长。中采PMI和汇丰PMI的持续回升和触底反弹，显示管理层的刺激措施已开始显现效力，宏观经济开始企稳。资金方面，市场已开始逐渐认识到，央行会更多采用再贷款和“定向降准”等方式实行定向宽松，以此促进经济结构转型，“大水漫灌”式的全面降准可能性不大。在宏观经济企稳，政策以轻微、定向为主要特征的状况下，市场的注意力将从期望政策放松，逐渐转向发掘符合转型需求的新兴行业，在后续阶段，有业绩支撑的蓝筹股和行业前景广阔的成长股或将重获关注，带动市场进一步回升。从估值来看，目前估值处于历史低点，甚至低于2008年的1664点，在经济企稳，货币政策边际改善的情况下，2000点附近提供了绝好的建仓时候。1664点往者不可谏，2000点附近不要怕。
二、债券型基金投资策略
上周中债总财富指数收于147.55，较前周上涨0.34%；中债国债总财富指数收于147.49较前周上涨0.27%,中债金融债总财富指数收于148.58，较前周上涨0.42%；中债企业债总财富指数收于135.41，较前周上涨0.39%；中债短融总财富指数收于139.91，较前周上涨0.14%。
中债银行间固定利率国债到期收益率曲线显示，一年期国债收益率为3.19%，下行16.50个基点，十年期国债收益率为4.06%，下行1.00个基点。银行间一年期AAA级企业债收益率下行17个基点，银行间三年期AAA级企业债收益率下行10.00个基点，10年期AAA级企业债收益率下行8.49个基点，分别为4.67%、5.04%和5.59%。一年期AA级企业债收益率下行9.00个基点，三年期AA级企业债收益率下行2.00个基点，10年期AA级企业债收益率下行5.49个基点，分别为5.60%、6.20%和7.12%。
公开市场，上周实现资金净投放730亿元，实现连续第四周净投放操作。鉴于货币政策已经转向中性偏松，继续通过公开市场护航资金面符合预期。银行间市场资金利率整体平稳，7天质押式回购的加权平均利率为3.1592%，较前周末下降了8.25个BP。进入6月，机构年中考核压力再次成为市场关注焦点，但目前来看，短期流动性相对充裕，机构对中长期资金面预期普遍较为乐观，前期央票继续未予续做，也进一步为市场宽松预期提供了心理支撑。类似去年6月底资金面结构性紧张的情况较难重演。短期，资金利率将以3.5%（R007）为中枢做震荡。
上周，“定向降准”的利好情绪持续发酵，债券市场延续了前期的暖格局。127号文全面实施堵住银行资本偷逃表外的后门，迫使金融机构增加标债资产配置比例。实际上，以商业银行为主的金融机构，正是本轮债券牛市的最大推手。从中债网公布的债券托管量数据来看，5月，包括商业银行、保险机构、券商、基金在内的金融机构集体加仓债券市场，尤其是商业银行。5月债券总托管量为26.94万亿元，较上月增长2890亿元，其中商业银行债券持仓总量就增加1683亿元。
综合分析，经济增速的短期企稳，以及猪肉价格报复性反弹给通胀带来的不确定性，均会加剧债市的颠簸。随着利好的逐步兑现，以及年中时点对资金利率进一步下行空间的压制，债券市场单边上扬的势头或将告一段落。但债市的投资机会仍然存在，稳健的投资者建议配置利率债和高等级信用债为主，且杠杆比例适中的债基。此外，在“微刺激”的作用下，权益类市场或迎来反弹，风险承受能力略高的投资人可适当配置可转债基金。
三、QDII基金投资策略
周五道指上涨88.17点，收于16,924.28点，涨幅为0.52%；纳指上涨25.17点，收于4,321.40点，涨幅为0.59%；标准500上涨8.98点，收于1,949.44点，涨幅为0.46%。道指全周上涨1.24%，纳指全周上涨1.86%，标普指数全周上涨1.34%。
经济数据面，美国政府发布的就业报告显示，5月非农就业环比增21.7万，符合市场预期，失业率维持在6.3%好于预期。这也是自1999年以来，首次就业增长连续四个月超过20万。美国的就业总量已恢复至大衰退之前水平，这进一步表明美国经济已摆脱冬季的低迷。
在通缩风险加剧的背景下，欧洲央行不仅如期推出负利率，还超预期地宣布了定向LTRO、强化流动性支持、停止对冲SMP、筹备QE 等一揽子宽松措施。利率全面下调，但下调幅度不同，真正负利率的是央行与商业银行间的隔夜存款利率，而不是商业银行与个人之间的存款利率。欧央行全面降息的主要目的是刺激商业银行放贷，刺激需求回升和促使通胀反弹。未来如有必要，欧洲央行还可采取继续降息、加快推出QE、取消最低准备金率等更进一步的措施。
标准普尔500指数及道琼斯工业指数周五收盘再创历史新高，受美国就业数据良好影响，市场预期经济复苏步伐稳健。欧洲推出一揽子宽松措施，旨在刺激需求、防止通缩。欧洲央行此次宽松标志着全球货币政策格局正从2012 年末以来的“美宽欧紧”转向“美紧欧松”的新格局。