未来投资策略：政策利好或提振市场，关注基金经理的自我适应能力

　　股市方面，我们在5月基金投资策略中指出5月A股市场方向依然以政策预期为主导，稳增长措施和经济下滑相胶着，市场走向仍需等待明确信号。5月的第一周，由于市场对IPO发行速度和规模顾虑较大、公布的CPI数据暗示了通缩风险，加上无外在强有力政策提升，市场整体比较弱势。本周对市场的分析继续沿着资金面、基本面、政策面等几大方向进行：资金面方面，上周资金面平稳略松，预计未来一周在财政存款季节性增加等影响下资金面不会有变局，维持在窄幅波动中。基本面上，上周公布的CPI、PPI继续双降，其中CPI数据创18个月新低并重返一时代。对物价指数的解读上，我们认为CPI新低一方面显示通胀水平总体可控，但更大层面上暗示了通缩风险，可能会倒逼政策有所松动，总体看对A股市场影响不大，略有利好。政策面上，上周五国务院印发《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》（新国九条）针对股票、债券、期货、私募市场等资本市场提出意见，指出要进一步促进资本市场健康发展，到2020年，基本形成结构合理、功能完善、规范透明、稳健高效、开放包容的多层次资本市场体系。新国九条被解读为对股市利好，如果市场认可这一解读，本周市场可能在这一政策提振下或有表现。

　　综合来看，本周市场资金面、基本面无重要变化，政策面上新国九条对股市利好的解读能否得到市场认可需要观察，但总体看可以积极乐观一点，因为市场不会更差且或有上行（政策得到认可的情况）空间。同时提示投资者注意IPO正式开闸的风险，市场前期虽然已经消化了部分利空但IPO真正开闸对市场依然会有冲击。

　　债市方面，物价的疲弱、3月M2低于13%的目标值，以及一季度央行货币政策报告中关于加强调控的“预见性”的表述，使得市场对于未来货币政策放松的预期大为加强，长端利率显著下降。目前债券市场的走势已经跟1季度有所变化，期限利差在政策预期的作用下由高转低。我们对于2季度债市走强的看法一直没有改变，在期限利差缩小的背景下，均衡的期限策略或是一种更加攻守兼备的选择，毕竟随着6月的临近，以及长端利率的大幅下行，及时兑现浮盈，以及回撤风险值得关注。当然，以上都是针对短线投资者或者尚未进场的投资者，对于投资期限较长的投资者来说，债券市场，尤其是城投债的行情还远未结束。

　　基金投资方面，股混基金方面，未来的政策利好或许略偏向与价值风格，而IPO等事件冲击对成长尤其是没有业绩支撑的高估值成长股不利，在这样的市场环境下，我们建议投资者将目光逐渐转移到有市场自适应能力的基金经理或者以及以优选注重个股业绩增长确定性同时对估值有要求的基金经理。

　　债券基金方面，我们对于2季度债市走强的看法一直没有改变，在基金配置上中等仓位、久期配置较为均衡、偏固定收益风格的品种或是更好的选择。同时提示投资者随着6月的临近，以及长端利率的大幅下行，可以及时兑现浮盈，关注回撤风险。但是对于投资期限较长的投资者来说，债券市场，尤其是城投债的行情还远未结束。

　　货币基金方面，短端利率在财政存款的季节效应作用下大幅上行，人民币持续贬值或将为基础货币供给带来隐忧，另外去年钱荒时的惨烈可能导致机构提前进行资金准备，虽能平滑利率波动，但也有可能使得资金成本提前抬升，所以投资者可以逐步加大货币基金的配置比例。

　　QDII基金方面，从基本面看美国经济复苏态势日趋明朗，依然建议关注投资美股的QDII，但也提示投资者暂时继续规避对纳斯达克指数的投资。(更多详细内容请见附件)