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　　上周（2014.05.05~2014.05.09）在国内经济增速持续下行以及新股IPO重启预期打压市场信心等因素下，A股震荡收跌，交易量萎缩。沪深300周跌1.15%，中证500周跌1.33%，中小板指、创业板指分别跌1.23%、1.92%。29个中信一级行业仅有煤炭、有色、非银金融等7个板块小幅上涨，其余皆有不同程度下跌，房地产、电力设备跌幅超过3个百分点。美国一季度受极寒天气影响，GDP初值年化季率仅增长0.1%，远不及预期的1.2%。不过随后一系列数据均预示二季度美国经济将大幅度改善。然而黄金大涨反映出海外市场对于地缘风险的担忧，超过了美国经济数据好转带来的信心。

　　随着海内外股市均出现不同程度下行，凯石工场统计范围内的各类型公募基金当中权益类均有损失，尤以权益类仓位较重的偏积极型产品跌幅居前，跌幅与市场基本相当。投资于各地域的QDII基金涨跌互现，房地产和石油资源主题基金多取得正收益。长信金利趋势、鹏华中证A股资源产业、信诚中证800有色、博时裕益灵活配置、鹏华美国房地产等基金收益领先。

　　凯石工场本周基金投资策略：积极防御，择机反击

　　 全球经济增长动力明显向发达经济体转移。美国经济复苏预期较为明朗，房地产市场和非农就业、制造业等数据持续回暖，助推市场长期向好。欧元区经济数据虽在二季度伊始显示良好势头，但物价通缩或对经济回温构成不利影响，更重要的是克里米亚危机目前有加剧趋势，包括风险的力度和持续性都有所加剧。新兴市场尽管目前估值处于历史洼地，但仍然面临着经济增速下滑和资本持续外逃的双重压力。

　 上市公司一季报低于预期，IPO的重新开闸也将在资金和情绪方面双重打压市场，以创业板为代表的成长股整体估值风险释放并不足够充分，上述因素5月份继续制约A股市场。但考虑到4月下股指调整已经释放一定的风险，加之政策面微调转暖，以及正向预期引导下的经济弱回升，5月A股市场虽依然笼罩在悲观的情绪下，但可能的反弹机会并非不可期盼。

　　 基金一季报显示，以基金为代表的机构投资者对阶段市场普遍持较为谨慎态度，且谨慎前提存在强共识。在机构投资者一致预期下，市场或已较大程度反映悲观预期，后续对基本面的负向反应或逐渐钝化。

　　 凯石工场基金投资建议：基金投资建议延续3月份以来的防御策略，通过全球配置、多重风格搭配以及选择择时能力突出管理人管理的基金产品三方面来控制风险（随着基金经理主动降低股票仓位，无需再从资产配置角度降低权益类资产比例），但密切关注市场变化以积极把握可能的成长股及对应风格产品的反弹机会。在基金组合风格搭配上，从短期防御角度出发保持对大盘蓝筹风格基金配置（4月份建议加配），从攻防兼顾角度搭配在国企改革、区域经济、军工安防等主题板块侧重配置的基金产品以及侧重投资大消费领域、传统行业中积极转型企业的基金产品，并择机增配高成长风格产品（尤其是4月下旬净值调整幅度较多产品）。