未来投资策略：成长风格配置主调不改，关注选股能力

　　股市方面，上周上证指数2000点大关命悬一线，同时创业板相对主板占优的结构性分化显著，离春节假期还有不足10个交易日，市场热情不高，因此预计难以出现大幅反转走势。如果从经济基本面、资金面、政策面几个大方向分析对股市的影响，经济缓慢下行、资金面偏紧似乎已经是市场的共识，而政策面年前应该也将维持平稳，因此这几个变量对股市影响的分析难以得出有指导性的结果。而站在基金投资者的角度分析市场，单纯判断市场尤其是主板指数的涨跌对投资的指导有限，对市场风格的判断和把握也很重要，因此未来一周对股市判断的重点在于市场风格分化能否延续。2014年开年之后创业板领涨的原因有以下几点：首先，偏紧的资金面使得市场炒作热情集中在中小市值股票，IPO重启后加剧了股票市场资金面紧张程度，部分成长股一涨再涨；其次，去年创业板大幅上涨的赚钱效应强化了资金从大盘蓝筹流向小股票的跷跷板效应，资金的流动又自我强化了创业板的赚钱效应；最后一点，从长期看，成长股聚集的新兴产业符合中国经济结构转型方向，未来有更好的发展，而传统周期行业自身面临去产能和盈利能力衰退等问题。从这三个因素看，下周资金面依然偏紧，资金向中小盘个股的流动作用可能不会停止，风格分化延续的可能性较大。但是，成长股上涨也有其内在的硬性约束条件，主要有两方面：一是资金的持续流入，或者至少是不大幅撤离，这就要求经济不能太好也不能太坏，主板个股没有显著的投资机会，同时资金面偏紧但是又不能紧到资金需要从成长股撤离；二是成长股的业绩符合预期，或者至少投资者对成长股的美好预期没有被证伪。短期看，资金面虽然紧但是不至于引起资金大幅撤离成长板块，而近期持续发布业绩预告将使得成长板块个股的内部分化更加明显，那些业绩不达预期的个股近期可能出现调整。中长期看，依然建议关注要素改革、现代农业、国企改革、信息化、安全化、服务化等方向上的配置机会。债市方面，债市有企稳迹象，加上一季度到来机构配置需求因素即将触发，我们对债市保持观望的同时更强调积极的关注，等待国债收益率下行趋势较为确定在参与。

　　基金投资方面，依然以成长风格基金为配置主调，伴随成长风格内部个股分化的加剧，投资者要认真筛选选股能力较优的基金。股混基金方面，继续增配成长风格基金，注重业绩增长确定性同时对估值要求低的保守成长风格基金经理以及注重未来成长逻辑、对估值容忍度高的积极成长风格基金。债券型基金方面，建议配置一些选券能力较强的偏债型基金。从基金选择角度来说，股市和债市通常在1~2月份存在短期流动性宽松的季节性机会，所以建议配置一些选券能力较强的偏债型基金以及利率债占比较高，久期较为稳健的准债或纯债型基金。QDII基金方面，立足资产配置和美欧经济的实质改善，重点关注以欧美成熟市场为主要投资标的的QDII基金。现金管理工具方面，春节前通常会有较高的现金持有需求，投资于货币市场工具的短期理财债基和货币型是较好的投资选择。