悲观是悲观者的墓志铭——10月回顾及11月展望

　　基金投资策略

　　一、股票型基金投资策略

　　10月份大盘呈现震荡调整走势，尤其是10月下半月，资金面偏紧、上市公司业绩低于预期等诸多原因导致市场连续下调，影响市场信心。

　　宏观方面，国家统计局公布10月中国制造业采购经理指数(PMI)为51.4%，比9月上升0.3个百分点，连续4个月回升，为18个月以来的新高。无论是汇丰PMI还是官方PMI都在10月创出近期新高，而且高出市场预期，反映出我国经济持续企稳回升。但是，新订单指数比上月下降0.3%，降至52.5%，可见来自需求方面的动力略有下降，表明复苏力度较弱，持续性有待观察。

　　资金方面，10月最后一周央行连续开展两期逆回购操作，再加上10月份财税缴款和月末考核因素消退，近日银行间市场资金面持续好转，资金利率连续下行，预计11月资金面将维持基本平稳。

　　政策方面，10月末中新社报道国研中心首次公开“383”改革方案，虽然国研中心主任李伟表示，上述方案仅是国研中心的一个研究课题，但“383”方案还是引发了市场猜测十八届三中全会将公布哪些改革措施的热潮。

　　好买仓位测算模型显示，10月最后一周偏股型基金的持股仓位微幅上升0.68个百分点左右，当前仓位为84.52%。其中，股票型基金的仓位上升0.71个百分点，达到88.74%；标准混合型基金的仓位上升0.62个百分点，达到76.88%。

　　目前来看，我国经济依然处于复苏阶段，资金面趋于稳定，对市场形成一定支撑。政策面是影响11月行情的主要变量，三中全会将于本月中旬召开，改革方向以及改革力度将会直接影响市场未来走势，会议前期投资者观望情绪较浓，市场震荡整理的可能性较大。但是，近期高层不断释放出强烈的改革信号，可见政府对于此次的改革决心是非常大的，因此对于改革力度相对乐观。目前市场处于调整期，很大程度是季节性因素以及对成长股预期修正的结果，随着时间的推移，以及季报负面因素的消化，改革制度红利的释放，A股面临着较大的市场机会，过度悲观并不可取。我们认为，在11月，大盘蓝筹股和成长股都会面临机会，在基金的配置上，可采取均衡的配置。

　　二、QDII基金投资策略

　　10月，美股虽然受到了政府停摆，债务上限之争等不利因素干扰，但是在短暂的整理之后又持续上升，持续演绎上涨行情。整个10月份，道指上涨2.8%，纳指上涨3.9%，标普指数上涨4.5%。

　　经济数据面，美国供应管理协会(ISM)宣布，10月的ISM制造业指数为56.4点，为2011年4月以来新高。据MarketWatch调查，经济学家对此的平均预期为55.0点。9月ISM制造业指数为56.2点。此外，上周四公布的10月芝加哥采购经理人指数升至65.9，创2011年3月以来新高。

　　消息方面，截至11月1日，标普500指数的成分股中已有超过74%的企业发布了各自最近一个财季的业绩。根据彭博资讯的数据，其中有75.27%的企业盈利高于分析师的预期。在所有标普500指数覆盖的行业中，科技股取得佳绩的比例最高，尤其互联网及半导体企业表现较好。

　　近期美国经济数据好转并且没有受到10月政府停摆的影响，为投资者提供了良好的信心。货币政策方面，我们认为即将卸任的伯南克不会大动干戈，在美国经济尚未真正企稳之迹贸然退出QE。预计未来一段时间内，在经济的支撑和利好财报的推动下，美股仍有向上空间。建议投资者在QDII投资上重点配置纳指100、标普500等基金产品。

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