——交易所体系基金一周投资策略

　　一、市场走势及简析

　　经济数据低于预期，两市再现大幅下跌。根据中国银河证券基金研究中心的统计，截止至2013年4月26日收盘，全周(4月22日至4月26日，以下同)，上证综合指数报收2177.91点，下跌66.73点，环比周下跌幅度为2.97%。深圳综合指数报收912.62点，下跌30.8点，环比周下跌幅度为3.26%。沪深300指数报收2447.31点，下跌86.52点，环比周下跌幅度为3.41%。

　　二、场内基金走势及简析

　　沪深基金随市下跌，整体表现疲软。根据中国银河证券基金研究中心的统计，上周，上证基金指数报收3886.7点，下跌100.55点，周下跌幅度为2.52%。深证基金指数报收4652.76点，下跌117.79点，周下跌幅度为2.47%。

　　上周，纳入价格涨跌幅统计的288只交易所体系基金中，上涨基金数量为50只，下跌基金数量为226只，上涨基金数量占比17.36%，整体平均周交易价格跌幅为1.65%。从单只基金来看，股票分级优先及债券等低风险类基金表现较佳。万家中创分级A、泰信基本400B、泰达宏利聚B周以来价格涨幅分别为5.6%、5.17%和4.34%，在全部场内基金中排名涨幅前三位。而指数类分级杠杆类基金下跌较为剧烈，其中国泰房地产B、金鹰500分级B、申万深证进取和银华深证锐进周以来价格跌幅分别为22.09%、8.64%、7.94%和6.89%，在场内基金中排名跌幅前列。

　　从分类基金市场表现来看，受益于低风险类别基金价格反弹，创新场内基金上涨基金数量最多，周上涨基金数量达到了27只;上涨基金数量同类占比最高，为21.6%;创新场内基金周交易价格平均跌幅为1.5%。周交易价格平均振幅为5.21%，周日均换手率为2.64%。

　　21只正常交易的传统封闭式基金中仅有基金泰和周交易价格略涨0.69%，周交易价格平均跌幅为1.85%。其中到期期限三年以上的长期品种相对价格表现较优，富国汉盛封闭、国泰金鑫封闭等周以来价格跌幅较小，而大成景福封闭、易方达科瑞封、鹏华普惠封闭、博时裕隆封闭和南方天元封闭等相对跌幅略高。

　　从整体平均价格涨跌情况来看，LOF基金整体价格表现较强，周整体平均价格跌幅为1.33%，在各类基金中整体价格跌幅较小。84只LOF基金中,周价格上涨基金数量为16只，周价格下跌基金数量为65只。其中，长盛沪深指数、信诚机遇股票、国泰价值股票、国投产业混合和信诚深度股票周以来价格涨幅分别为4.09%、3.26%、2.53%、2.44%和2.12%，在LOF基金中排名涨幅前五位。而银华50A、海富中证指数、中欧小盘股票、广发小盘股票和长信央企指数周以来价格跌幅分别为9.98%、6.04%、4.61%、4.53%和4.27%，排名LOF基金跌幅前列。

　　受累于A股市场调整，ETF基金周整体价格平均跌幅为2.39%，在场内基金中整体表现靠后。57只ETF基金中,周价格上涨基金数量为6只，周价格下跌基金数量为51只。ETF目前价格波动仍较高，周交易价格平均振幅为4.62%，整体成交基本稳定，周日均换手率为1.59%。

　　QDII、债券、货币等特色ETF价格表现坚挺。华夏恒生ETF(QDII)、易方达恒生中国企业ETF(QDII)、国泰上证5年期国债ETF和银华货币ETF周以来价格涨幅分别为3.28%、2.72%、0.25%和0.03%，在ETF基金中，排名涨幅前列。股票指数ETF方面，中盘风格相对表现稍强，而大盘、小盘风格标的指数ETF价格表现均较弱，其中南方深证成指ETF、国泰中小板300成长ETF、中银上证国企100ETF和华夏中小板ETF周以来价格跌幅均在四个百分点左右，相对其它ETF而言跌幅较大。

　　三、投资建议

　　2013年4月26日，证监会发布修订《证券投资基金运作管理办法》(以下简称《运作办法》)征求意见稿，《运作办法》对公募基金产品依据类别的投资策略作出了重大的修订，根据《运作办法》要求，办法实施之前已经成立或已获核准尚未完成募集的基金，原基金合同的内容不符合《运作办法》的，基金管理人应当会同基金托管人，自实施之日起六个月内，依照法律法规和基金合同规定的程序，将原基金合同修改为符合《运作办法》规定的基金合同。

　　从发展趋势来看，对公募基金的战略投资要求更为严格，产品的风险收益风格特征也将更为稳定。对于基金投资者而言，资产配置也将成为更为个性化的策略。投资者应提升对投资组合整体风险控制的重视程度，注重短期收益与长期的平衡。在策略选择上，可以淡化战术交易策略、注重战略持有策略。

　　从投资标的选择来看，分散投资是优化风险和收益的配比的黄金法则。随着美国经济复苏的明确化，国际经济的基本面整体在不断改善，QDII基金的优势也逐步显现。投资者不妨加大对此类品种的配置，降低组合整体对A股波动的曝险水平。

　　其次，系统性风险较大的市场环境中，主动型基金品种更有优势。从中长期来看，场内基金估值优势仍然是重要的长期投资标准。日益稀少传统封闭式基金仍然是交易所体系内高安全边际基金投资品种，随着到期期限的缩短，这些品种，交投也较为清淡，对于长期价值型投资者而言，注重持有更为务实。投资者宜选择综合实力较强的管理人旗下强势基金品种。

　　此外，随着整体估值水平的提升，股票分级低风险优先类份额潜在收益水平有所下降。但股票分级优先份额“避险功能”仍然突出。对于具有不定期折算条款的优先类份额而言，近期市场的波动也加大了潜在触发的概率，有利于股票分级优先级基金的价格表现。

　　最后，对于交易型投资者而言，ETF仍然是震荡市场环境中灵活的交易工具。但随着市场反常波动的加大，交易的风险也在上升。

　　值得注意的是，对于股票分级杠杆基金而言，杠杆系数也应“双面解读”。对于交易型投资者而言，杠杆系数增大有利于增加价格波动性，增加可交易的机会。但另一方面，杠杆系数的增大也正意味着付息压力的逐渐增大，不定期折算风险的累积。对于价值型投资者而言，从长期来看，较高的费率水平、付息压力以及不确定的不定期折算风险都对股票分级杠杆型基金长期收益有负面影响，对于低交易频率的中长期投资者而言，应根据自身的风险承受能力谨慎选择。