作为中国资本市场中最为重要的机构投资者，基金持有A股流通市值占全市场流通市值比例曾一度高近29%。基金的投资对中国股票市场影响巨大。对于基金而言，在资源有限的情况下，将重点研究力量投资看好的行业是其理性的选择;同时基金在行业配置的变动，也将对二级股票市场的结构化表现明显施加影响。此外，我国股票市场具有明显的板块轮动的特征，对于投资者而言，若能在行业配置方面把握住市场节奏，就能够最大限度地获得收益和规避风险。研究基金的行业配置特征，对基金以及其他投资者实施有效行业配置策略也有较强的参考意义。因此我们对基金行业配置特征进行研究，得到的结论如下：

　　1、剔除择时的影响，2005年以来我国主动投资基金的行业结构与市场存在明显偏差，这一偏差主要来自于基金的主动判断。从趋势上来看。行业偏差持续放大，体现出基金对行业配置的把握愈发主动。

　　2、基金在不同时期体现出不同投资偏好，受此驱动，基金体现出积极的行业配置倾向，整体投资风格飘移现象明显。

　　3、根据行业的特征和表现不同，基金对不同行业的态度各异，体现出明显的行业偏好。与市场的主观经验一致，基金长期明显偏好收益社会发展的稳定成长消费类行业，阶段性持有强周期板块，稳定配置无明显风格倾向的低权重板块。

　　4、基金对其他制造业、农林牧渔、金融服务、木材家具、文化传播等行业的一致性偏好在一定程度上扭曲了上述行业的市场定价。但对食品饮料、医药生物等稳定成长行业和社会服务、纺织服装等低权重低关注度的行业的定价与市场对这些行业的定价体现出较大的差异性。

　　5、从操作层面来看，基金在一些强周期行业长期低配，操作上注重顺势而为，体现出较为明显的“追涨杀跌”短期投机特点;而在食品饮料、医药生物等行业长期高配，并实施逆向投资，卖涨买跌，体现出价值投资的特点。

　　6、从基金的行业配置结果来看，无论是基金高度关注的行业、还是基金高度看好的行业，基金的行业结构调整均超越股票市场本身的表现，为基金实现了超额收益。但基金对其较为忽视的行业或对其不存在明显偏好的行业的主动操作大都不成功。

　　7、我们认为，基金对行业结构的主动调整具备前瞻性，并在事实上取得了成功，表明基金利于有限研究资源，集中对高权重和高度偏好板块进行研究投资，并取得了成功。

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