坚决回避下一个泡沫，就是既要坚持全球资产配置不动摇，又要买入一些与通胀关联度较小，抗跌性较强的资产。

文/李光一

 近期全球财经媒体和投资界的一个共同话题：雷曼破产一周年。在这一年中，全球股市和经济并没有日趋见坏，已开始出现复苏的“绿芽”。据相关数据显示，从08年9月15日雷曼破产起，至今年9月15日止，中、印、巴、俄金砖四国，我国香港和韩国的亚洲市场，不仅收复失地还获得一定升幅，而美、英、德、法和日等成熟市场，虽告别低点仍有10%左右的损失。同时新兴市场，亚洲（日本除外）市场跑赢成熟市场。

 这也正常。原本就是美国人惹下的祸害，其他都是殃及者，当然更易恢复。但是，有了这样一个十分深刻的教训，已有人士在思考雷曼破产二、三周年，可能会出现怎样情况，也就是如何回避下一个泡沫。

投资要讲一点辩证法。雷曼破产作为金融海啸的一个标志性事件，反映了美国拯救网络泡沫的经济政策的破灭，也就是又一个泡沫的破灭。投资大概总是在拯救，破灭，再拯救……中行进。我们这一代投资人虽没有碰上20世纪30年代大萧条，却未能躲过金融海啸。因此，汲取教训，坚决回避下一个泡沫，应当成为投资人的第一要务。投资人不能犯重复的错误。这也符合巴菲特的投资宗旨，守住本钱为本。

 众所周知，此次医治金融海啸的药方，就是货币大放水。几乎一致的看法，这一药方的后遗症就是通胀。也就是说金融海啸引发的流动性干涸，在货币量化宽松政策下得以拯救，而货币大放水引发的通胀又在形成。可谓旧的泡沫尚未褪尽新的泡沫又将来临。

 这一状况已开始显现。许多国家和地区的股市，楼市纷纷收复失地，而实体经济的复苏步伐远未跟上。随着8月下旬以色列央行自金融海啸以来率先加息，揭开了预防下一个泡沫的序幕。在雷曼破产第二个年头中，亚洲国家可能紧随其后加息。届时，正在复苏中的经济也可能遭受重创。

 即使在雷曼破产一年中，率先企稳，有近5成升幅的A股，虽离6000多点最高位仍有相当的距离，但已有投资人士认为股价偏高，略有泡沫了。该人士在9月中旬的香港大公报撰文称，以市盈率计算，目前A股的P/E近40倍，已超过内地股市长期平均值(33倍)。

 从交易金额看，A股7月的交投比其它所有亚洲主要股市的总和还要高，成交额周转率(成交额与市值的比例)在7月时曾高达372%，大幅超越2007年10月时的174%。更有悲观的看法。本刊专栏撰稿人、香港著名财经人士石镜泉在金融海啸周年之日指出，由于银行过度借贷，投资者过度投资，风险意识不足，可能在2013年之前，内地股市将临大考验。

 因此，在新的投资布局中应汲取金融海啸教训，既要坚持全球资产配置不动摇，又要买入一些与通胀关联度较小，抗跌性较强的资产。近期海外投资界则建议买入健康护理的主题基金。从过去一年观察，许多产业类的主题基金，跌幅达50%~70%之间，相比之下健康护理产业较具抗跌性。

 以富达全球健康护理基金为例，该基金去年跌幅仅25.04%，远低于矿业、能源等主题基金。当然，健康护理类基金由于特定的投资标的，从较长一个时间段观察，升幅也不会太高，不会出现暴涨暴跌，属稳健长线价值的投资标的。

 同时，健康护理类基金与经济景气度和通胀相关性均较小，应当是回避下一个泡沫的资产之一。健康护理类基金在香港有多只可选。三个月业绩居首的富达全球健康护理基金，目前市盈率14倍左右，持股前三名分别为强生、罗氏和辉瑞。强生是巴菲特近期持续加仓的1只股票。

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