2012.11月汇丰晋信值班基金经理信札

    Q：证监会带头进行全球路演，但外资投资A股的技术性壁垒依然存在，您认为这对今后的市场走向将产生怎样的影响？ 

    A：鼓励合格境外机构投资者参与A股市场，是我国中长期的政策方向，对增加A股市场的国际化程度、借鉴成熟市场投资者的理念和估值方法、提高A股市场的广度和深度具有一定的帮助。本次进行全球路演，吸引增量资金入市，对正处于低迷状态的国内市场具有一定的帮助。只是总体而言，境外投资者的新增资金量相对于A股庞大的流通市值而言，仍处于较小规模，其对市场的正面影响，其心理层面要远大于实际。 

    Q：根据《金融时报》的一份调查显示，截至三季度末，66%的上市公司应收账款出现了同比增长，您怎么看这一问题？它会在未来得到改善吗？ 

    A：上市公司应收账款同比增长，反映了终端需求的相对疲弱，企业不得不对下游的渠道商放宽回款要求，相应放长客户回款期限。在目前宏观经济增长有所放缓，大部分行业景气度有所下降的背景下，出现这种状况较为正常。未来如果经济能迎来新一轮的增长期，消费、商业投资有所回暖，将有所改善。 

    Q：10月CPI同比1.7%、PPI同比-2.8%，近期从各项宏观数据来看经济似有止跌企稳甚至温和复苏的迹象。您如何看待接下来的央行货币政策，保持利率和存款准备金率的稳定是否是接下来的主基调？ 

    A：10月份宏观数据有所企稳，一方面由于去年同期基数不高，另一方面，从经济环比角度看，部分行业的确出现了一定的触底复苏迹象。但从目前情况来看，这种复苏的力度还是较弱的，是否能够扭转经济震荡下行趋势，形成有效复苏，展开新一轮经济增长周期，这些都还存在较大的不确定性。从央行货币政策角度，除非通胀发生较大幅度反弹、或者出现新的经济下滑迹象，货币政策才会有方向性的选择。否则，央行可能选择继续对经济状况进行观察，仍然维持现有适度宽松的主基调，在利率和存款准备金率方面可能不会有大的动作，更多通过公开市场操作的手段进行市场流动性管理。 

    Q：您对明年的经济形势和市场走向怎么看？ 

    A：十八大召开后，政策维稳预期逐渐淡出，投资者的关注点由政策面重新回归基本面。由于上市公司三季度业绩整体不佳，部分公司全年盈利仍有一定的下调空间，我们判断短期市场投资机会不多，需要紧密观察后续经济数据的变化情况。但从未来6至12个月的中期角度，我们认为，随着换届的完成，新一届政府推动“新型城镇化”的政策主张，意味着明年基建和房地产投资的启动是大概率事件，相关行业很可能具有中期投资机会。 

    Q：什么样的行业和板块是您最近关注的重点？ 

    A：A股市场的低迷，一方面反映了经济增长的放缓，另一方面和股票新增供给较大也有一定的关系。从中期角度，我们认为新一届政府推动“新型城镇化”的政策将对基建和房地产投资产生较大的带动作用，明年相关上下游行业可能具有一定的投资机会。另外，医药、食品饮料、电子元器件等行业中具有核心竞争力、能够保持长期快速增长的优秀公司仍是我们关注的重要领域。 

    （汇丰晋信龙腾基金，中小盘基金 基金经理 廖志峰）