| 来源： |
博时基金 |
发布时间： |
2012年02月22日 08:29 |
作者： |
魏凤春 |
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央行从2月24日起下调存款准备金率，这在市场看来是流动性改善的一个信号。现在任何市场中的"资金"进出、或者"资金"价格升降或者经济中"资金"供给的变动基本上都理解为流动性的变动。那么它们和市场的关系到底怎样呢？
与市场关系最直接的是"市场"内的流动性。价格的变动是买卖的结果，更多的人愿意花更多的钱买股票，它自然会涨。场内的流动性本身对市场走势的预测作用，在于帮助确定市场资金的供给、需求，以及背后的行为和观念，这是理解市场很重要的一部分。
稍微间接一些的，是"资金"价格和供给的变动。这些"资金"的价格大致指的是各种定义下的利率，而供给在很多时候指的是货币信贷的投放。
它们和市场的联系之一是在资产的配置上。如果你看到利率下降了，或许可以去设想因为一部分资产已经变得太贵，升值空间有限，人们在接下来的时间会转向另外的投资品。但用这种方法来判断那种投资品有吸引力，可能更要关注价格变动背后的逻辑，而不是直接用历史上价格之间的相关性进行预测。
联系之二是在货币信贷的投放与经济活动的联系上。货币信贷的扩张，在很多时候会伴随其后经济活动的活跃，以及企业盈利能力的改善，这肯定会对当前的资产价格产生影响。但并不是所有的货币和信贷的加速扩张都伴随着未来经济活动的改善。就拿这两年人们市场挂在嘴边的量化宽松来说，即使在联储看来，量化宽松对于推动经济增长、减少失业，作用也是比较有限的。现在市场寄希望于量化宽松III，寄希望于更大规模的长期资产回购操作，它确实会带来充足的流动性，但经济是否就因此就向好，还是个疑问。
这次准备金率降下来，看起来是"政策底"已经出来，不过考虑到1月份如此差的社会融资情况，信贷需求转弱也已非常确定，那略为宽松的政策立场能让一、二季度经济见底回升么？基于经济活动预期的资产价格变动，需要在预期得到证实才能延续，市场近期乐观的情绪，在未来一段时间恐怕会遭受基本面情况的考验。（全景网特约/博时基金宏观策略部总经理魏凤春）
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